去年以來(lái)，不少A股投資者很受傷，但是作為高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，高收益自然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)：級(jí)掌柜依稀還記得2014年年底不少投資者炫耀兩周資產(chǎn)翻倍；級(jí)掌柜還記得2015年上半年，無(wú)論專業(yè)投資者，還是小白投資者，臉上都洋溢著財(cái)富增值的快樂(lè)。這是高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)最幸福的時(shí)光。
2015年7月份以來(lái)，不少投資者也承受了股票市場(chǎng)下跌、財(cái)富大幅縮水造成的痛苦。這是高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)最難受的時(shí)光。
隨著股市的下跌，IPO暫停與制度改革更等，不少投資者開始轉(zhuǎn)向具有避險(xiǎn)屬性的債券類資產(chǎn)，這也使得債券更加牛氣（備注：債券收益率下降幅度越高，資本利得就越高）。
一些保守的投資者猛配沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債，國(guó)債利率由去年6月底的3.6%，降低到了今年最低2.75%左右，漲幅達(dá)到8%以上。一些激進(jìn)的投資者，開始猛配低信用等級(jí)債券，而且還上杠桿來(lái)投資，收益也更高。
圖：10年期國(guó)債和10年期AA企業(yè)債利差走勢(shì)
債市快樂(lè)時(shí)光之后，開始出現(xiàn)明顯回調(diào)，這次回調(diào)甚是猛烈，還伴隨著信用風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。這種信用風(fēng)險(xiǎn)直接改變了債券參與群體的“信仰”，原先小伙伴們覺(jué)得不會(huì)違約的債券，紛紛開始出現(xiàn)違約。2016年開始信用違約事件明顯開始加速，到目前有11只債券實(shí)質(zhì)違約，違約的節(jié)奏在加快。債券交易市場(chǎng)已經(jīng)談虎色變（參見(jiàn)上圖的信用利差走勢(shì)）。
分級(jí)A每年獲得“票息”（即：約定收益率）。他的安全性是以“分級(jí)B”凈值作為擔(dān)保的，只要分級(jí)B凈值不跌成0，分級(jí)A就沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，有下折機(jī)制的分級(jí)B，凈值并不會(huì)跌成0，所以分級(jí)A也就沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)（參見(jiàn)下圖）。
近期，債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，分級(jí)A也出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)，分級(jí)A的“票息收益率”也在提升。約定收益率為“1年定存+3%”的分級(jí)A，隱含收益率已經(jīng)升到了4.71%左右，比如：國(guó)防A、券商A、銀華穩(wěn)進(jìn)、互聯(lián)網(wǎng)A、國(guó)企改A等等。
雖然分級(jí)A也受到波及，但是小伙伴們心理要清楚，這更多是流動(dòng)性沖擊的影響，有下折機(jī)制的分級(jí)A本身并沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)，這就為我們布局分級(jí)A提供了較好的機(jī)會(huì)，值得您在“信用風(fēng)險(xiǎn)煙霧”中，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、獲取超額收益。
級(jí)掌柜有話說(shuō)：只談干貨，不談風(fēng)月。
