量化級掌柜

快評今日A股下挫：震蕩糾結(jié)，信心偏弱

2016-05-06

文章改編自中金策略

看著綠茫茫的一片，客官們是不是又受到了驚嚇？今天大A股幾乎是在無征兆的情況下大幅下挫。上證指數(shù)下跌2.82%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)回調(diào)4.27%！兩市成交6600億，比近期成交明顯放大。

今日暴跌原因

說起今日暴跌的原因，表面看似有中概股的傳聞等等，但級掌柜以為，其中內(nèi)涵的深層原因卻是：客官們的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍舊較低。市場在節(jié)前較為低迷，持續(xù)震蕩縮量。節(jié)后的第一個交易日雖然明顯反彈，但最近幾日走勢又陷入糾結(jié)，今天更是單邊大幅下挫。概括來說，市場交易有如下特點(diǎn)：

1）從日內(nèi)分時(shí)走勢來看，可以看到較為明顯的“上漲縮量、下跌放量”的特征，表明市場心態(tài)謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低；

2）交易缺乏明顯可持續(xù)的主線，各種板塊、風(fēng)格、主題表現(xiàn)持續(xù)性均不強(qiáng)，缺乏吸引人氣的領(lǐng)漲力量。

表面上看，今天市場下跌可能原因包括：

（1）人民幣中間價(jià)近期連續(xù)回調(diào)，有投資者對此表示關(guān)注和擔(dān)心；

（2）有市場傳言證監(jiān)會可能會對中概股回歸借殼降溫；

（3）近期海外市場普遍表現(xiàn)低迷，但A股前幾日整體相對抗跌等等。但這些原因并不直接，級掌柜認(rèn)為今天的下跌可能是市場風(fēng)險(xiǎn)偏好在延續(xù)節(jié)前低迷的狀態(tài)，并未根本改善。

市場運(yùn)行邏輯發(fā)生了變化

其實(shí)近期的市場運(yùn)行邏輯相比于過去幾個月發(fā)生了一些微妙的變化，值得客官們注意:

（1）從關(guān)注增長復(fù)蘇，到關(guān)注復(fù)蘇的持續(xù)性。這方面4月份PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)雖然仍在復(fù)蘇區(qū)間，但動能相比三月份可能有所減弱；

（2）從關(guān)注政策刺激穩(wěn)增長，到關(guān)注貨幣政策力度是否會出現(xiàn)邊際的調(diào)整以及對流動性的影響；

（3）國際市場方面從關(guān)注美國何時(shí)加息，到關(guān)注美國今年到底會不會加息、美元指數(shù)向下突破區(qū)間的可能性等等。整體上看，市場在經(jīng)歷前期復(fù)蘇預(yù)期支持下的小幅反彈后，市場進(jìn)入5月后波動可能會有所加大。

未來客官們應(yīng)集中關(guān)注

下周，四月份的宏觀數(shù)據(jù)會陸續(xù)開始披露，從PMI等數(shù)據(jù)反應(yīng)的情況來看，雖然經(jīng)濟(jì)整體仍在復(fù)蘇，但環(huán)比步伐可能已經(jīng)有所減弱。A股市場目前整體估值雖然說不上高，但在復(fù)蘇預(yù)期仍較為脆弱、外圍不確定性也在增加的情況下，也不能說沒有回調(diào)的空間。后續(xù)我們需要持續(xù)關(guān)注：

（1）復(fù)蘇強(qiáng)度及持續(xù)性：5月繼續(xù)追蹤經(jīng)濟(jì)尤其是地產(chǎn)基建相關(guān)的周期性行業(yè)高頻數(shù)據(jù)；

（2）政策可能的邊際上的變化，是繼續(xù)維持穩(wěn)增長的力度，還是邊際上會出現(xiàn)調(diào)整；潛在的金融整治會不會對流動性及市場資金層面帶來影響；

（3）為維持經(jīng)濟(jì)增長中期可持續(xù)而推出綜合改革措施，特別是有利于降低進(jìn)一步推進(jìn)城鎮(zhèn)化的障礙的綜合改革措施；

（4）資本市場層面的變化，包括MSCI納入A股的可能性，深港通開通的時(shí)間點(diǎn)，等等；

（5）國際市場上，有關(guān)美國增長的穩(wěn)健性、美國加息預(yù)期的變化及主要經(jīng)濟(jì)體之間的政策互動。

因此，在目前投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低的情況下，穩(wěn)健為主，選股、選基要更加注重盈利。

級掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月。

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