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?? 軍工龍頭ETF密切跟蹤中證軍工龍頭指數(shù)，優(yōu)選軍工業(yè)務(wù)含量高、盈利好的龍頭公司
?? 捕捉板塊整體收益的同時力爭獲取精選龍頭個股的超額收益 ?? 如果你長期看好軍工板塊投資機會，關(guān)注軍工波段行情，歡迎關(guān)注軍工龍頭ETF！市場有風(fēng)險，投資需謹慎！ ??關(guān)注視頻號，解鎖更多精彩內(nèi)容 #ETF#ETF投教#ETF投資課堂
本周策略觀點：
降準(zhǔn)落地！但很多情況下，降準(zhǔn)之于寬信用更多是起到“信號彈”的作用，而至于降準(zhǔn)之后會不會有全面的信用放寬，首先要看美國消費→中國出口→制造業(yè)→就業(yè)這一鏈條有沒有出現(xiàn)崩盤，而如果出現(xiàn)信用全面擴張，那么金融地產(chǎn)包括地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，都有可能出現(xiàn)一波交易性機會。以地產(chǎn)鏈中的典型代表白電為例，從歷史數(shù)據(jù)和邏輯關(guān)系來看，信用周期決定了地產(chǎn)銷售，地產(chǎn)銷售又對白電產(chǎn)生影響。18年、21年，兩次白電板塊的大熊市，都來自于信用收縮以及對應(yīng)的地產(chǎn)銷售同比大幅回落。相反，19年1季度和20年2季度-3季度的全面信用擴張，地產(chǎn)鏈也都相應(yīng)跑贏。
當(dāng)前，市場處于盈利增速下行、信用逐步見到底部，但還沒有擴張，且即便擴張，力度可能暫時不確定的環(huán)境中，我們可能正處于從【信用收縮后期】向【信用擴張前期】過渡的階段，對應(yīng)市場可能沒有太大指數(shù)機會，更多是結(jié)構(gòu)性機會。
未來一年的主旋律還是結(jié)構(gòu)性信用擴張，結(jié)構(gòu)性信用擴張對應(yīng)的方向也是最主要的機會，包括新能源大基地、碳減排、高端制造、專精特新等。
產(chǎn)
品
列
表
重點推薦
智能汽車ETF（515250）：上半場電動車，下半場智能車
軍工龍頭ETF（512710）：硬科技賽道
銀行ETF（159887）：降準(zhǔn)受益行業(yè)
稀土ETF（159713）：低庫存+供不應(yīng)求
科技類
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）
新能源車（161028）
芯片龍頭ETF（516640）
創(chuàng)50ETF（588380）
科技50ETF（515750）
消費類
旅游ETF（159766）
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
國貨ETF（561130）
消費50ETF（515650）
醫(yī)藥類
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
金融類
銀行ETF（159887）
周期類
化工50ETF（516120）
機械ETF（159886）
寬基類
300ESGETF（516830）
智能汽車ETF（515250）
跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周CS智汽車指數(shù)周一上漲后，周二周三小幅回落，周四周五回升，累計上漲1.82%，相較滬深300指數(shù)跑贏0.98%。
上周重點事件：
11月30日，三星電子公開了三款新型汽車先進芯片，其中一款車用芯片搭載在大眾汽車的信息娛樂系統(tǒng)上，該系統(tǒng)是由LG電子開發(fā)的。三星在一份聲明中表示，汽車行業(yè)對“高科技”汽車芯片的需求正在上升，這種芯片不僅可以處理更多的娛樂消費功能，而且可以增加汽車搭載的電子元件。三星表示，該公司計劃積極應(yīng)對不斷增長的汽車芯片需求。
下周或未來行業(yè)展望：
智能汽車智能賽道既具備成長確定性、又具備估值籌碼優(yōu)勢，近期智能車快速拉升或意味著投資轉(zhuǎn)折點已經(jīng)到來。
（1）上半場電動化，下半場智能化，智能賽道成為車企差異競爭的決戰(zhàn)場。未來智能汽車滲透率迅速提升，萬億美元市場激發(fā)業(yè)績增長潛力：當(dāng)前我國新能車滲透率快速提升至16%，續(xù)航等電動化問題已經(jīng)趨于成熟。而智能駕駛、智能座艙、人機互動等新成為自主品牌廠商差異化競爭的決戰(zhàn)場，汽車智能化進程顯著加快。
根據(jù)中金證券預(yù)測，我國L1及以上智能汽車滲透率將從2020年的9%增長到2024年的17%，類似于2018-2021年新能車滲透率的提升對產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績的拉動，未來幾年，智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈的年化復(fù)合增速達到13%，其中激光雷達、HUD等的年化復(fù)合增速達到200%以上。智能汽車高速增長期有望復(fù)刻新能車近兩年業(yè)績走勢。
圖：未來幾年LO-L5級別智能汽車滲透率走勢
圖：3:2020-2032年智能汽車滲透率提升對細分產(chǎn)業(yè)鏈拉動規(guī)模測算
數(shù)據(jù)來源：中金證券
（2）智能汽車凈利潤增速逐級提升，盈利能力上行驗證行業(yè)邏輯已從概念落地至產(chǎn)業(yè)端：2019年以來，智能汽車指數(shù)凈利潤增速逐漸從7%上升至30%以上，市場預(yù)期，2022年智能汽車凈利潤增速將提升至36%。隨著智能化滲透率的提升，智能汽車?yán)麧櫾鏊儆谐掷m(xù)超預(yù)期的可能。
圖：智能汽車凈利潤增速逐級提升
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，統(tǒng)計截止日期：2021.12
（3）智能汽車是成長賽道中，估值相對較低、但業(yè)績確定性相對更高的賽道。智能汽車估值相對CS新能車的估值，處于歷史低位，降準(zhǔn)信號釋放后，估值醞釀上行空間：當(dāng)前CS智汽車指數(shù)估值為51.2倍，CS新能車指數(shù)估值為120倍，智能汽車相對新能車估值僅0.43倍，相對估值處于22%分位數(shù)，處于歷史低位.從PE-G的角度來看，在成長賽道中，智能汽車性價比優(yōu)勢凸顯：根據(jù)Wind一致預(yù)期，CS智汽車指數(shù)的PEG（2022E）為1.46倍，相較于成長確定性較強的CS新能車（1.8倍）、芯片產(chǎn)業(yè)（2.11倍）、國防軍工（1.51倍）、國證成長指數(shù)（5.56倍）等賽道，均具備優(yōu)勢.
軍工龍頭ETF（512710）
跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周軍工龍頭指數(shù)總體上行，全周漲跌幅為3.62%。其中，周三、周四下跌，跌幅分別為-1.16%、-0.86%，周一、周二、周五上漲，漲幅分別為2.81%、3.24%、2.43%；收于4633.05。
上周重點事件與點評：
12月2日，中國航天科工與中國兵器工業(yè)集團簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，圍繞航天產(chǎn)業(yè)、防務(wù)裝備、信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新等領(lǐng)域開展務(wù)實合作。
12月2日，波音737MAX重新獲得適航許可，在國內(nèi)復(fù)飛已經(jīng)沒有適航法規(guī)障礙。目前國內(nèi)13家航司共停飛97架737MAX。
下周或未來行業(yè)展望：
“十四五”軍工行業(yè)的增速和空間進一步明確,對“十三五”武器裝備取得的成績給出了定性，“我軍武器裝備建設(shè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展、取得歷史性成就。在裝備建設(shè)總體形態(tài)上，淘汰一代裝備、壓減二代裝備、批量列裝三代以上裝備，基本建成以三代為主體、四代為骨干的裝備體系”。對“十四五”及以后指明了方向：“加快構(gòu)建武器裝備建設(shè)新發(fā)展格局，全力以赴加快武器裝備現(xiàn)代化，在新的起點上推動我軍武器裝備建設(shè)再上一個大臺階”。其中的強調(diào)的“加快”和“大臺階”，體現(xiàn)出“十四五”武器裝備建設(shè)的“速度”和“空間”，這是軍工投資邏輯的重要來源和保證，也印證了當(dāng)下僅僅是軍工行業(yè)此輪全面擴產(chǎn)的早期，僅僅是實現(xiàn)“2027、2035、2050”三個重要目標(biāo)的開始，僅僅是軍工行業(yè)黃金時代的序幕。基本面的堅實程度保證了行情表現(xiàn)上的堅韌程度，估值得以快速消化使得泡沫化距離尚遠，堅定看好軍工行業(yè)的長期發(fā)展。
新能源車（161028）
跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：11月15日至11月19日跟蹤標(biāo)的新能源車指數(shù)（930997.CSI）呈現(xiàn)震蕩行情，周三錄得七日內(nèi)最大跌幅0.85%，周五達到本周最大漲幅1.81%，截至周五收盤指數(shù)上漲0.86%，跑贏大盤0.02%。
上周重點事件：
上海市道路運輸管理局已于近日出臺《上海市道路運輸行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》?！兑?guī)劃》中明確“十四五”期間，基本實現(xiàn)全市新能源和清潔能源公交車比例達到96%；結(jié)合公交場站建設(shè)，加快推進公交場站充電樁布局，充電樁配套率達100%；同時開展公路貨運車輛新能源探索試點，鼓勵貨運車輛使用LNG、電力、氫燃料等清潔能源，并在具備條件的區(qū)域開展示范應(yīng)用，新增城市配送車輛新能源比例達到100%，同步推進新能源貨運配套設(shè)施。
下周或未來行業(yè)展望：
汽車需求進一步細分，小眾需求被企業(yè)挖潛，車型供給增加，消費升級持續(xù)，部分車型選裝升級包受消費者青睞，同時豪華車關(guān)注熱度不減。
新能源車方面，目前在基礎(chǔ)設(shè)施較為完善的城市選擇新能源車型已有較高性價比，因此新能源車在今年年末滲透率還將逐步提升。3）風(fēng)險點：汽車銷量不及預(yù)期，全球新冠肺炎疫情控制不及預(yù)期。
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）
跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率-4.6%，大幅跑輸滬深300的0.8%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動高于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-33.5%，大幅跑輸滬深300的-6.0%。
注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
“底稿監(jiān)管”并影響企業(yè)運轉(zhuǎn)，港股市場吸引力進一步加大：
2021/12/2美國證券交易委員會通過了修正案，確定了《外國公司問責(zé)法案》的實施規(guī)則。要求在美上市的公司不受外國政府擁有或掌控，外國發(fā)行人在其年度報告中為自己及其任何合并的外國經(jīng)營實體提供某些額外的披露。若連續(xù)三年未能提交美國上市公司會計監(jiān)督委員會所要求的報告和數(shù)據(jù)，將會從交易所摘牌。而我國在2009年就發(fā)布了《關(guān)于加強在境外發(fā)行證券與上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定》，要求會計審計底稿應(yīng)存放在境內(nèi)，未經(jīng)過主管部門批準(zhǔn)不得出境。2021年8月發(fā)布了《數(shù)據(jù)安全法》，要求掌握100萬用戶個人信息的運營者海外上市必須申報審查，防止核心數(shù)據(jù)被海外政府影響、控制和惡意利用。中美雙方的政策在中概股數(shù)據(jù)披露方面出現(xiàn)了較大的沖突。
過往該法案的出臺并沒有對中概股股價產(chǎn)生影響：在2020年5月和12月，美國參議院和眾議院分別通過了《外國公司問責(zé)法案》，法案提到外國發(fā)行人連續(xù)三年不能滿足美國公眾公司會計監(jiān)督委員會對會計師事務(wù)所檢查要求的，其證券禁止在美交易。然而復(fù)盤過往納斯達克中國股票指數(shù)和美國中資互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)并沒有受到該法案在眾議院和參議院通過的影響，指數(shù)仍然保持上行的態(tài)勢，直至2021年2月受到中國國內(nèi)政策影響，市場質(zhì)疑中概股的商業(yè)模式會受到影響之后股價才出現(xiàn)下行態(tài)勢。
擁有大量數(shù)據(jù)的科技巨頭都有從美退市風(fēng)險：中國國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)對于數(shù)據(jù)安全極為重視，滴滴在數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域的審查尚未落地，政府對于數(shù)據(jù)安全的底線不容退讓。而反觀美國證監(jiān)會對于中國企業(yè)的監(jiān)管也持續(xù)趨嚴(yán)，未來10年中美競爭的主線并不會消失，以后或?qū)⒁笾袊髽I(yè)提供更多的數(shù)據(jù)調(diào)查。但在數(shù)據(jù)安全愈發(fā)重要的背景下，擁有大量敏感性數(shù)據(jù)的科技類公司也將受到中國政府的強監(jiān)管。
滴滴美股退市，回歸港股或許只是一個開始：美國監(jiān)管部門對中概股監(jiān)管持續(xù)的趨嚴(yán)與港交所上市放松的態(tài)勢形成反差，港交所在2021/11/19修改了《上市規(guī)則》，取消“創(chuàng)新型企業(yè)”的資格限制，允許經(jīng)營傳統(tǒng)行業(yè)且沒有不同投票權(quán)架構(gòu)的公司二次上市，其次將擬二次上市的海外發(fā)行人的市值門檻降低。港交所放寬和降低二次上市的門檻，將吸引更多的中概股回歸香港上市。
中概股今年大幅回撤，未來業(yè)績高增長性價比凸顯：美國證監(jiān)會監(jiān)管的加強并不會對中概股企業(yè)的核心業(yè)務(wù)邏輯產(chǎn)生影響，其商業(yè)模式依然完好。即便美國證監(jiān)會迫使公司退市，但公司的競爭壁壘和其融資的需求依然存在，大量中概股公司依然有回歸港股和A股上市的可能。今年以來絕大多數(shù)中概股股價都出現(xiàn)了大幅度的回撤，然而這些中概股的景氣度依舊較高，部分優(yōu)質(zhì)的中概股公司在2022、2023年都能在營收和利潤端做到超過兩位增長，其投資性價比凸顯。
芯片龍頭ETF（516640）
跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)震蕩上行，累計上漲3.21%，相較滬深300指數(shù)跑贏2.37%。
上周重點事件：
12月3日消息，美聯(lián)邦委員會以反壟斷為由起訴英偉達以400 億美元從軟銀手中收購英國芯片設(shè)計企業(yè)Arm公司的計劃。這筆交易如果完成，英偉達公司將控制競爭對手開發(fā)芯片所需的計算機技術(shù)與設(shè)計，對半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)生危害。
下周或未來行業(yè)展望：
晶圓等半導(dǎo)體原材料價格大幅上漲，隨著材料、零件和設(shè)備的價格上漲，最終產(chǎn)品半導(dǎo)體芯片的價格預(yù)期也將上漲。加之代工瓶頸的加深，半導(dǎo)體供應(yīng)短缺預(yù)計將持續(xù)到明年，所以預(yù)期在未來一段時間內(nèi)，半導(dǎo)體芯片還是處于補庫存階段，量價齊升將帶來高景氣度。
同時，“元宇宙”概念的熱潮會帶動通訊、物聯(lián)網(wǎng)甚至是智能汽車行業(yè)的發(fā)展，而這些行業(yè)的發(fā)展都離不開芯片行業(yè)。加上在中美博弈不斷的大背景下，為了提升科技競爭力，不再受制于美國的政策利好。因此，受高景氣行業(yè)的需求驅(qū)動以及政策支持的強化下，未來芯片行業(yè)可能實現(xiàn)快速發(fā)展。
創(chuàng)50ETF（588380）
跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)震蕩下行，全周累計下跌1.39%，相較滬深300指數(shù)跑輸2.23%。
上周重點事件和點評：
12月2日，美國副國務(wù)卿舍曼與歐盟對外行動署秘書長桑尼諾在華盛頓主持第二次美歐“中國議題對話”。在美國國務(wù)院官網(wǎng)隨后發(fā)布的聯(lián)合新聞稿中，美歐均表示“對華關(guān)系是多方面的”?！懊罋W雙方在投資、經(jīng)濟發(fā)展以及展開對華合作時，保持密切溝通十分重要。”新聞稿還強調(diào)，美歐會“認真負責(zé)地應(yīng)對與中國的系統(tǒng)性對抗”。
下周或未來行業(yè)展望：
臨近年末，市場開始像往年一樣展望轉(zhuǎn)年高景氣的方向，而“元宇宙”概念的熱潮，使得與其相關(guān)的半導(dǎo)體、通信以及軟件服務(wù)等行業(yè)受到資本市場的助力，加速了科創(chuàng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。并且國家政策大力支持科創(chuàng)、創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，政策基調(diào)大概率延續(xù)新興經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性擴張。因此，在政策支持和產(chǎn)業(yè)趨勢雙重驅(qū)動下的科技成長仍是最確定的主線，但板塊內(nèi)部分化，需重點把握景氣度能夠延續(xù)的方向。
科技50ETF（515750）
跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證科技指數(shù)總體上行，全周漲跌幅為1.09%。其中，周一、周二、周三、周五上漲，漲幅分別為0.09%、0.51%、0.30%、1.10%，周四下跌，跌幅為-0.81%；收于6271.46。
下周或未來行業(yè)展望：
全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移、5G產(chǎn)品迭代、新能源汽車需求放量疊加疫情導(dǎo)致的半導(dǎo)體產(chǎn)能利用率降低等因素，導(dǎo)致全球半導(dǎo)體行業(yè)供需持續(xù)失衡。截至2021年10月，半導(dǎo)體行業(yè)高速擴張持續(xù)，行業(yè)景氣度高企。模擬芯片有望持續(xù)高速發(fā)展。021年至今，全球模擬芯片銷售額呈現(xiàn)波動上行趨勢，汽車電子等需求的釋放是市場擴張的主要驅(qū)動力。根據(jù)ICInsights數(shù)據(jù)，2021年預(yù)計模擬市場將實現(xiàn)25%增長，單位出貨量增加20%；由于供應(yīng)緊張，預(yù)計今年模擬IC的ASP將上漲4%。我們認為中美科技分叉背景下國產(chǎn)替代空間的增長以及下游需求的提升將進一步促進模擬芯片行業(yè)的高速發(fā)展。
零部件層面：伴隨電動智能化發(fā)展，整零關(guān)系重塑，自主零部件供應(yīng)商國產(chǎn)替代空間廣闊，部分具備較強技術(shù)研發(fā)能力的零部件企業(yè)有望依托中國市場通過全球化配套順勢崛起為全球細分行業(yè)龍頭。同時華為、大疆等科技企業(yè)的入局也為未來注入充足想象空間，我國整車產(chǎn)業(yè)地位與零部件產(chǎn)業(yè)地位嚴(yán)重失衡的局面有望得以緩解。
銀行ETF（159887）
跟蹤指數(shù)：中證800銀行（H30022.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：本周中證800銀行的收益率為1.03%，小幅跑贏滬深300的0.84%；行情整體波動略高于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為-3.29%，跑贏滬深300的-5.95%。
行業(yè)展望：
我們認為降準(zhǔn)一方面能夠穩(wěn)定經(jīng)濟增長，緩解疫情、房地產(chǎn)低迷等給經(jīng)濟帶來的下行壓力；另一方面，降準(zhǔn)能小幅降低銀行的負債成本，緩解凈息差壓力，對銀行股偏利好。
信用收縮最快的階段已經(jīng)基本過去，未來在政策支撐下，信用有望小幅擴張，因此銀行股下行風(fēng)險并不大；考慮到監(jiān)管層在對地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)政策進行微調(diào)，地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險暴露導(dǎo)致對銀行的悲觀預(yù)期有望修正，當(dāng)前是非常不錯的中期布局時點。
短期風(fēng)險方面：政策及經(jīng)濟基本面發(fā)生變化；需要緊密關(guān)注國內(nèi)外貨幣政策等。
三季報情況：中證800銀行成分股全體公司均已披露三季報；銀行板塊整體的三季報單季度凈利潤同比增速為14.4%，較2019年三季報凈利潤的復(fù)合增速達到4.65%，行業(yè)整體凈利潤增速較快，盈利能力已經(jīng)恢復(fù)至2019年的水平。
旅游ETF（159766）
跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證旅游指數(shù)連續(xù)震蕩，累計下跌2.18%，相較滬深300指數(shù)跑輸3.02%。
上周重點事件和點評：
12月2日，陜西省文化和旅游廳印發(fā)《關(guān)于恢復(fù)組織跨省團隊旅游的通知》（以下簡稱《通知》），提出恢復(fù)旅行社及在線旅游企業(yè)經(jīng)營無中高風(fēng)險地區(qū)的?。▍^(qū)、市）跨省團隊旅游及“機票+酒店”業(yè)務(wù)，維持暫停省內(nèi)外旅游專列業(yè)務(wù)，不得經(jīng)營有中高風(fēng)險地區(qū)的?。▍^(qū)、市）跨省團隊旅游及“機票+酒店”業(yè)務(wù)。
12月3日至4日，全國文化和旅游財務(wù)工作會議在重慶召開。會議交流總結(jié)“十三五”時期以來全國文化和旅游財務(wù)工作情況，謀劃部署“十四五”時期文化和旅游財務(wù)工作的主要任務(wù)和重大項目。
下周或未來行業(yè)展望：
截至12月5日，全國共有8個疫情高風(fēng)險地區(qū)和28個中風(fēng)險地區(qū)，主要集中在內(nèi)蒙古以及黑龍江，還有少數(shù)分布在上海、廣東和云南，疫情情況在時間、空間維度上均表現(xiàn)復(fù)雜、波動較大。加之冬季來臨，新冠病毒奧密克戎變異毒株的出現(xiàn)，疫情防控形勢會更加復(fù)雜，為旅游業(yè)帶來新的不確定性。
從短期來看，受冬奧會影響，冰雪旅游或?qū)@得不錯的前景。從長期來看，由于疫情的原因，游戲用戶以及電競賽事觀看用戶有所提升，加上中國俱樂部在全球性比賽上奪冠帶來的超高熱度，有望在明年疫情較好時，對部分主場城市進行反饋，特別是在明年亞運會新增電子競技項目的情況下。
然而整體來看行業(yè)依舊受疫情影響較大，未來不確定性因素較多，或許隨疫苗推進、疫情緩解后會獲得較穩(wěn)定的復(fù)蘇機會。
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）
兩周表現(xiàn)回顧：上周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為1.27%，跑輸滬深300的0.84%；行情波動適中；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)年初至今的收益率為-5.93%，跑贏滬深300的-5.95%。
行業(yè)展望：
豬價近期反彈，主要原因在于農(nóng)戶前期低價惜售以及需求端好轉(zhuǎn)，但預(yù)期持續(xù)時間不長，年前豬價或再次下行。三季報養(yǎng)殖企業(yè)均處于深度虧損態(tài)勢，后期產(chǎn)能或有望加速去化。行業(yè)趨勢性拐點或?qū)⒂诿髂甓径群蟪霈F(xiàn)。
投資角度來看，此輪周期豬價底部或已經(jīng)確立。
種子板塊方面，今年玉米價格的上行有望帶動玉米種業(yè)回暖。長期建議重點關(guān)注政策主題性行情和轉(zhuǎn)基因政策推進帶來的投資機會。
短期風(fēng)險：行業(yè)去產(chǎn)能不達預(yù)期。
三季報情況：中證農(nóng)業(yè)成分股全部公司均披露了三季報；由于前三季度豬價維持低位水平，單季度行業(yè)整體凈利潤為負；中證農(nóng)業(yè)整體的三季報凈利潤增速到達-132.3%，行業(yè)整體增速仍在持續(xù)下行。
國貨ETF（561130）
跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證國貨指數(shù)的收益率0.7%，跑輸滬深300的0.8%；國貨指數(shù)整體行情波動高于滬深300。國貨指數(shù)年初至今的收益率為6.6%，大幅跑贏滬深300的-6.0%。
行業(yè)展望：
看好國貨行業(yè)，這是未來5-10年的長期大邏輯。
上周情況：上周醫(yī)藥板塊有一定回調(diào)，目前醫(yī)藥板塊已經(jīng)經(jīng)歷了一波深度調(diào)整后已經(jīng)調(diào)整到位，本周南非疫情已經(jīng)發(fā)酵，社服等消費板塊有一定調(diào)整。新能源電動車依舊為市場熱點。國產(chǎn)造車新勢力11月交付量創(chuàng)歷史新高。
短期：整體消費環(huán)境恢復(fù)中，雖然有疫情反復(fù)等情況，但整體仍處于消費景氣持續(xù)恢復(fù)的過程中。食品飲料或因為漲價帶來一波行情，醫(yī)藥板塊已經(jīng)調(diào)整企穩(wěn)，期待明年Q1的行情。
中期：近年來，消費行業(yè)的各個子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國產(chǎn)品牌崛起的趨勢，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居等新興品類，均有優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運動服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進，煥發(fā)活力。
長期：國產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢。本質(zhì)上是“國崛起”而不是“貨崛起”。中國是世界上消費品制造供應(yīng)鏈最完善，最強大的經(jīng)濟體之一。隨著中國國力持續(xù)發(fā)展，成長在國力不斷增強背景下的95后，00后，具備消費能力之后，對于國產(chǎn)品牌的認知，會進一步體現(xiàn)在消費行為上。未來，中國國產(chǎn)品牌崛起是一個大的趨勢。
短期風(fēng)險方面：部分標(biāo)的估值相對偏高，疫情洪水等可能，消費景氣度恢復(fù)不及預(yù)期。
消費50ETF（515650）
跟蹤指數(shù)：CS消費50（931139.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周CS消費50指數(shù)周一周二下跌后，周三周四小幅回升，周五大幅上漲，累計上漲0.42%，相較滬深300指數(shù)跑輸0.42%。
上周重點事件和點評：
11月29日，世界衛(wèi)生組織稱，新冠病毒奧密克戎變異毒株在全球總體風(fēng)險評估為“非常高”，可能在世界廣泛傳播。在疫情反復(fù)下，生產(chǎn)和消費的恢復(fù)都會受到影響。
下周或未來行業(yè)展望：
從供求關(guān)系上看，到了年底，氣溫驟降，服裝銷售額將會有一定程度的提升。而靠近年關(guān)，對于購置、囤積年貨的需求有所提升，同時餐飲行業(yè)客流也會有所加大，對食品飲料板塊有所利好。其中，白酒行業(yè)三季報表現(xiàn)良好。高端白酒批價階段性企穩(wěn)回升，同時提價預(yù)期不斷上行，目前進入春節(jié)回款發(fā)貨階段，建議關(guān)注酒企春節(jié)打款銷售情況。階段性白酒仍處于控量保價階段，多數(shù)酒企已經(jīng)停止發(fā)貨，為明年開門紅做準(zhǔn)備，四季度環(huán)比放緩，明年一季度仍有望實現(xiàn)較快增長。
大眾品：通脹預(yù)期背景下，建議繼續(xù)關(guān)注大眾品提價鏈條，預(yù)計行情演繹至今年底到明年初。若未來疫情能有所緩解，消費將有所回升。
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：11月29日至12月3日，CS醫(yī)藥TI（930791.CSI）呈現(xiàn)震蕩格局，漲幅在周一達到最大的1.19%，在周三達到當(dāng)周最大跌幅-1.41%，截至周五收盤指數(shù)下跌2.32%，跑輸滬深300指數(shù)3.16個百分點。
上周重點事件：
11月26日，國家醫(yī)保局發(fā)布《DRG/DIP支付方式改革三年行動計劃》，對未來三年內(nèi)DRG/DIP支付方式改革的推行提出了更為細化的要求。特定項目將從按項目付費轉(zhuǎn)向按病例付費、病種付費。在總額預(yù)算機制下，根據(jù)年度醫(yī)保支付總額、醫(yī)保支付比例及各醫(yī)療機構(gòu)病例的總分值計算分值點值。醫(yī)保部門基于病種分值和分值點值形成支付標(biāo)準(zhǔn)，對醫(yī)療機構(gòu)每一病例實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化支付，不再以醫(yī)療服務(wù)項目費用支付。
2021年11月25日，南非國家傳染病研究所（NICD）發(fā)表聲明稱，該國研究人員本月首次在博茨瓦納檢測到一種新冠病毒新變種B.1.1.529。11月26日，世衛(wèi)組織舉行緊急會議并發(fā)布聲明，將新冠病毒變異株B.1.1.529列為“需要關(guān)注的變異株”，并命名為Omicron（奧密克戎）。世衛(wèi)組織指出，奧密克戎變異株由南非首次報告，初步研究表明，該變異株導(dǎo)致人體再次感染病毒的風(fēng)險增加。目前，奧密克戎變異株正以驚人的速度在非洲和非洲以外地區(qū)傳播。
下周或未來行業(yè)展望：
政策密集出臺，帶量采購常態(tài)化持續(xù)加速行業(yè)分化，倒逼企業(yè)向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型；醫(yī)保目錄已建立動態(tài)調(diào)整，政策大力推動創(chuàng)新研發(fā)，我國醫(yī)藥創(chuàng)新已進入黃金發(fā)展期，開啟國際化之路，建議關(guān)注研發(fā)實力雄厚，管線豐富，梯度合理。
國內(nèi)CXO行業(yè)高速，隨著行業(yè)政策的推進以及藥品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的提升，行業(yè)集中度有望進一度提升。風(fēng)險提示：醫(yī)藥政策風(fēng)險；降價超預(yù)期。
稀土ETF（159713）
跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為-1.30%，不及滬深300的0.84%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動很大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)年初至今的收益率為83.41%，大幅跑贏滬深300的-5.95%。
行業(yè)展望：
2021Q1-Q3，電動車快速放量帶動稀土永磁需求景氣，稀土磁材價格上行，板塊內(nèi)公司盈利同比顯著提升。3季度以來，受海外礦進口受限及國內(nèi)限電限產(chǎn)影響，稀土供給收緊，供需錯配助推稀土價格繼續(xù)上行，氧化鐠釹價格環(huán)比上漲。預(yù)計4季度伴隨新能源車銷售旺季支撐需求，稀土磁材價格將持續(xù)維持高位，易漲難跌。
短期風(fēng)險方面：稀土價格上漲過快壓制下游需求。
三季報情況：前三季度受供需關(guān)系持續(xù)趨緊的影響，稀土行業(yè)景氣度維持高位；稀土產(chǎn)業(yè)成分股全部公司均披露了業(yè)績預(yù)告，指數(shù)整體的三季報單季度凈利潤增速達到118.9%，較2019年三季報單季度凈利潤的復(fù)合增速達到90.1%，稀土產(chǎn)業(yè)整體處于高景氣狀態(tài)。
化工50ETF（516120）
跟蹤指數(shù)：細分化工（000813）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細分化工指數(shù)的收益率為0.23%，跑贏滬深300的0.84%；板塊整體行情波動適中；細分化工指數(shù)年初至今的收益率為18.08%，跑贏滬深300的-5.95%。
行業(yè)展望：
本周原油、煤炭價格下調(diào)，成本端支撐力度減弱，疊加通脹上行，地產(chǎn)、消費預(yù)期悲觀，眾多化工品價格下調(diào)。而其中，部分產(chǎn)品反而逆勢上行，主要為農(nóng)化產(chǎn)業(yè)鏈。我們持續(xù)看多明年化肥板塊景氣度：疫情以來，全球范圍內(nèi)缺糧，疊加大放水，糧價高企，顯著拉動化肥產(chǎn)品需求，疊加行業(yè)供給受限，國內(nèi)新產(chǎn)能不批復(fù)，行業(yè)景氣度持續(xù)上移，看好明年景氣度，此外，繼續(xù)維持我們策略觀點。
投資主線之一：需求存增量，供給硬約束的子行業(yè)。（1）新能源發(fā)展機遇到來，看好磷酸鐵鋰（磷化工）、光伏（純堿）和PVDF等板塊的需求提升；（2）可降解塑料持續(xù)推廣，原材料需求拉動，看好氯堿、己二酸板塊；（3）經(jīng)濟逐步修復(fù)拉動對農(nóng)資品的強勁需求，看好化肥板塊需求的強勁增長；（4）疫情緩解下，可選消費復(fù)蘇，紡織服裝存在需求恢復(fù)可能，看好滌綸長絲、醋酸行業(yè)。
投資主線之二：受益成本改善的子行業(yè)。未來部分大宗商品價格有望回落，中下游制造企業(yè)盈利有望改善，看好輪胎行業(yè)向好。
三季報情況：受政策影響，化工行業(yè)公司業(yè)績回落幅度明顯。細分化工成分股所有公司均披露了三季報；細分化工整體的三季報凈利潤增速到達72.7%，較2019年三季報凈利潤的復(fù)合增速達到51.8%，行業(yè)整體增速仍相對較快。
機械ETF（159886）
跟蹤指數(shù)：細分機械（000812.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細分機械指數(shù)的收益率為-0.22%，跑輸滬深300的0.84%；機械指數(shù)行情波動適中。細分機械指數(shù)年初至今收益率為36.86%，大幅跑贏滬深300的-5.95%。
行業(yè)展望：
光伏設(shè)備：行業(yè)需求短期受益上游產(chǎn)業(yè)鏈價格高漲，預(yù)計明年產(chǎn)業(yè)鏈價格中樞有望回落，行業(yè)需求改善，且雙碳目標(biāo)下，光伏行業(yè)中長期成長性明確。硅片環(huán)節(jié)受益擴產(chǎn)設(shè)備旺盛，電池片新技術(shù)迭代加快，N型電池技術(shù)趨勢確立，明年TOPcon、IBC、HJT電池有望并行發(fā)展進入規(guī)?；瘮U產(chǎn)階段，重點關(guān)注受益技術(shù)迭代及激光應(yīng)用拓展帶來的投資機會。
鋰電設(shè)備：本周蜂巢能源今年第二輪招標(biāo)的訂單下發(fā)，包括利元亨、華自科技等均公告了訂單；吉利科技集團計劃在重慶投資建設(shè)12GWh動力電池項目。LG新能源已通過上市資格初步審查，可能在明年1月底上市，LG計劃將美國密歇根州工廠產(chǎn)能從目前的5GWh擴大至40GWh。今年以來，除龍頭電池廠外，二線電池廠陸續(xù)發(fā)布電池廠擴產(chǎn)計劃，并陸續(xù)展開招標(biāo)，預(yù)計2022年二線電池廠的設(shè)備需求將全面爆發(fā)；而海外鋰電池廠的需求被疫情壓制兩年后，有望于2022年開始起量。
通用設(shè)備：耶倫12月2日在路透社舉辦的會議上表示，對每年價值數(shù)千億美元的中國輸美商品加征高達25%的關(guān)稅“確實導(dǎo)致美國國內(nèi)物價更高”，通過重啟排除程序降低上述關(guān)稅，可能有助于緩解通脹壓力，“這也是我們正在努力的事情”。美國關(guān)稅層面進一步積極發(fā)展。
國內(nèi)來看，11月PMI為50.1%，重回榮枯線以上，景氣水平較10月有所改善。日本機床對華銷售訂單連續(xù)16個月增長，10月份同比增長13.6%。10月以來，全國各地限電因素逐步消除，對于生產(chǎn)端的壓制逐步減弱。10月社融數(shù)據(jù)主要分項同比多增，反應(yīng)社融有望企穩(wěn)。此外，原材料價格是擠壓中小企業(yè)利潤的重要因素，若未來鋼價等下行，或?qū)有乱惠嗁Y本開支。從下游來看，先進制造如光伏、鋰電等依然景氣上行，傳統(tǒng)制造如汽車的資本開支也在穩(wěn)步提升。
短期風(fēng)險：關(guān)注海外疫情情況。
三季報情況：前三季度受益于海外出口較強，機械行業(yè)的景氣度較高；細分機械成分股中所有公司均披露了三季度；細分機械整體的三季度單季度凈利潤增速到達10.9%，較2019年三季報凈利潤的復(fù)合增速達到21.9%，機械行業(yè)整體景氣度仍處于高位。
300ESGETF（516830）
跟蹤指數(shù)：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)（931463.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周滬深300 ESG 指數(shù)的收益率0.7%，跑輸滬深300的0.8%；滬深300 ESG 指數(shù)整體行情波動與滬深300接近。滬深300 ESG指數(shù)年初至今的收益率為-7.7%，小幅跑輸滬深300的-6.0%。
注：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
布局明年，求高到求穩(wěn)，龍頭更優(yōu)。我們認為明年最大的背景在于增長回落，全A非金融凈利潤同比可能從今年30%左右增長回落至個位數(shù)增速，配置思路從求高增變?yōu)榍蠓€(wěn)。在經(jīng)濟下行壓力及風(fēng)險偏好趨弱的假設(shè)下，龍頭優(yōu)勢更加凸顯，我們預(yù)計以滬深300為代表的大市值股票將更為占優(yōu)。行業(yè)層面，消費白馬的穩(wěn)增優(yōu)勢在未來6-12個月重新體現(xiàn)出來，如白酒、醫(yī)藥龍頭。對于成長板塊同樣對業(yè)績確定性勝于彈性，重點關(guān)注新能源車、光伏、軍工等。
春季躁動可能形成以小盤股、次新股為載體的概念主題。今年可能的春季躁動，更多是政策期待而非基本面趨勢加強，所以政策類主題更可能受到短期資金的追逐，形成以小盤股、次新股為載體的概念主題，小盤風(fēng)格可能階段性領(lǐng)先。
行業(yè)大事：①11月30日，發(fā)改委等部門印發(fā)《“十四五”支持老工業(yè)城市和資源型城市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級示范區(qū)高質(zhì)量發(fā)展實施方案》，提出支持示范區(qū)城市完善廢舊物資回收網(wǎng)絡(luò)，提升再生資源加工利用水平，促進再生資源產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展。②12月3日，首部《中國ESG投資藍皮書（2021）》發(fā)布，中國首批ESG示范企業(yè)正式亮相，包括國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、國家能源集團、中國寶武、中鋁集團、東方航空、國投集團、華潤集團、中交集團、中國神華。③12月3日，李克強在會見國際貨幣基金組織格奧爾基耶娃時表示，中國將繼續(xù)統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，實施穩(wěn)定的宏觀政策，加強針對性和有效性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，圍繞市場主體需求制定政策，適時降準(zhǔn)，加大對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持力度，確保經(jīng)濟平穩(wěn)健康運行。
短期風(fēng)險方面：疫情可能存在反復(fù)；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期。
業(yè)績預(yù)期：四季度全A非金融凈利潤同比可能維持0增長附近，但滬深300龍頭公司預(yù)計仍可實現(xiàn)正增長，其中增長確定性較強的行業(yè)包括銀行、食品飲料、新能源、軍工等。
級掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月。
