市場底部“M1定買賣”是否有效？

貨幣是經濟周期最為敏感的先行指標，而M1作為“狹義貨幣”，由流通中的貨幣（M0）和單位活期存款構成，它的變化通常是經濟“天氣預報”中最先知先覺因子。而拆分其結構來看，以2022年9月央行公布數(shù)據為基礎，M0占比14.85%，單位活期存款為85.13%（企業(yè)活期存款38.34%，機關團體存款占比46.81%），所以M1通常也理解為企事業(yè)單位持有流動性資金的意愿。

今年以來，地產銷售、非標貸款、地方債凈融資額三大實體融資需求相對疲態(tài)，拖累M1整體表現(xiàn)。具體而言，年內商品房銷售累計同比整體表現(xiàn)較差，三季度略有修復，導致居民存款向企業(yè)存款的流動欠佳；非標貸款雖然在社融中占比逐漸下滑，但仍是企業(yè)和政府資金補充的渠道，今年上半年亦是導致M1下行的重要項，直至9月開始回暖；地方債作為政府部門調節(jié)資金的重要工具，今年三季度表現(xiàn)一直較差持續(xù)拖累M1。

數(shù)據來源：wind，截至2022-09

根據統(tǒng)計經驗觀察，M1通常領先產成品庫存約12個月左右，對宏觀經濟周期變化有參考價值，因此也被稱作經濟冷暖的體溫計。回溯來看，2021年初左右M1增速開始下行，2022年一季度庫存增速開始下行，但站在當前，雖然目前需求（即工業(yè)企業(yè)用電量）下行至周期波谷附近，同時工業(yè)企業(yè)產成品庫存開始下降，企業(yè)主動去庫存明確，對應美林時鐘--經濟進入衰退期，然而M1移動平均值來看，已于二季度觸底反彈，盡管短期宏觀經濟仍處弱勢，但預計明年二季度左右有望看到庫存上行。

數(shù)據來源：wind，截至2022-09

從歷史數(shù)據來看M1和股市基本保持著一致的變動。從歷史數(shù)據來看，基本每一輪M1增速的峰值和谷底都伴隨A股周期的變動，所以M1也常被稱作資本市場重要參照物。正是由于M1對庫存周期的預示以及對資金活躍度的體現(xiàn)，在判斷市場走勢時可以通過M1變化進行布局，而本輪M1增速已降至歷史冰點，“M1定買賣”法則又到了鈴聲時間。

數(shù)據來源：wind，截至2022-10-31

M1作為資本市場重要參照系，若將歷輪M1增速降至10%以下時間點“定買賣”，再當M1增速上升到15%-20%后賣出，往往都有較好的投資回報。其中，2005、2009、2019區(qū)間有35%以上的回報率，2012-2013年長維度股市震蕩下行區(qū)間仍有3%左右的收益，只有2015-2016年熊市中，由于房市政策影響，M1定買賣法則失效。2022年1月M1增速降至歷史最低點-1.90%，隨后波動上行，截至2022年9月M1增速達6.4%。雖然新冠疫情擾動仍然不斷，經濟穩(wěn)增長壓力仍然較大，但市場底部往往伴隨著投資機遇。隨著M1增速降至歷史低位區(qū)間，結合M1對宏觀經濟的預示和對A股變動的刻畫，讓我們靜待市場回暖，抓住新一輪底部配置機會。

數(shù)據來源：wind，截至2022-10

投資有風險,基金投資需謹慎。