富國觀市｜預期的修復，人心的思漲

以年為維度，未來A股有兩大核心利好，一是“精準防控”強化落實后經(jīng)濟復蘇的預期改善，二是美聯(lián)儲加息結束甚至開始降息。

當前市場已經(jīng)開始為“精準防控”政策有效執(zhí)行后經(jīng)濟潛在的復蘇預期定價。雖然周維度市場反彈迅速，但為核心利好之一的“精準防控”定價不會“一蹴而就”，且以估值看市場仍在底部區(qū)域，當前的市場或仍極具向上的彈性，反彈才見開端。

本周指數(shù)大力反彈，市場情緒迅速回升。上證指數(shù)重回3000點，科創(chuàng)50指數(shù)進入“技術性牛市”，成交額有兩日重回萬億。行業(yè)上，汽車、食品飲料、社會服務、商貿(mào)零售等大消費板塊領漲，顯然市場在交易“精準防控”落實這一核心利好。

雖然反彈迅速，但市場仍在底部區(qū)域，向上的空間仍可期待。反彈之后，滬深300指數(shù)PE估值低于4.27低點，而當前經(jīng)濟情況好于4月，只是前期資金對經(jīng)濟的長期信心不足壓制了市場表現(xiàn)，若“精準防控”逐步落地，信心回升對市場的推動或仍有空間。

在本周反彈后，滬深300指數(shù)估值回升至10.92倍，為2011年以來23.8%分位，仍低于4.27的11.49倍。

三季報披露完畢，“業(yè)績雷”風險在上周釋放，經(jīng)濟底在二季度，上市公司業(yè)績底在三季度，盈利見底后，業(yè)績對市場的“掣肘”在弱化。除創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)外，寬基指數(shù)凈利潤增速均較二季度放緩，顯示經(jīng)濟“二次回落”對企業(yè)盈利確實形成沖擊，但季報披露完畢，市場通過10月的下跌消化了“業(yè)績雷”的沖擊后，當前市場反而可以“輕裝上陣”。

三季報全A、滬深300、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)累計凈利潤增速分別為2.6%、5.4%、-1.9%、20.8%、44.6%，其中科創(chuàng)50指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指增速領先，業(yè)績增速顯著占優(yōu)是本周科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指反彈幅度領先的主要原因。向前看，由于科創(chuàng)板由半導體、光伏設備、電池、軟件等硬科技行業(yè)構成，與未來一段時間強勢的“安全”主題投資密切相關，科創(chuàng)50指數(shù)的估值有望抬升，而三季報盈利端增速又顯著占優(yōu)，因此在未來持續(xù)反彈的行情中，科創(chuàng)50指數(shù)需要更為重視。

美聯(lián)儲加息預期已至頂部區(qū)域，未來交易加息預期見頂?shù)娜蚴袌龇磸検强善诖摹?/span>本周11月美聯(lián)儲議息會議確認加息75bp，利空落地美股一度反彈，但由于美聯(lián)儲主席鮑威爾的發(fā)言偏“鷹”，市場最終大幅收跌，顯示加息和緊縮仍壓制著全球股市。但從長維度看，當前美聯(lián)儲的基準利率已經(jīng)升至3.75%，市場預期的利率頂部升至5%?？紤]當前美國經(jīng)濟連續(xù)兩季度環(huán)比負增長，其也面臨著衰退壓力，難以長期承受高利率，因此當前市場或已將絕大部分加息預期納入，同時也是情緒極端悲觀的時刻，一旦通脹有回落或經(jīng)濟超預期衰退后加息放緩，市場交易加息見頂?shù)姆磸椧彩菢O其迅速的。

當前市場在為核心利好之一的“精準防控”落地后的經(jīng)濟復蘇預期改善定價，位置又處于“底部區(qū)域”，市場向上的空間仍可期待。

行業(yè)配置上，重視發(fā)展和安全兩大主題，且更偏發(fā)展。

在“發(fā)展”主題下核心是經(jīng)濟復蘇預期抬升。關注與經(jīng)濟復蘇直接相關的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、整車、汽車零部件等可選消費和食品飲料、社會服務等必選相關；關注與“精準防控”相關的醫(yī)療器械行業(yè)；關注市場情緒修復后，市場對長期增速占優(yōu)的成長行業(yè)給予的估值“容忍度”提升，相關的火電靈活性改造、國內(nèi)商用儲能、光伏、海風等新能源行業(yè)也有望反彈。

在“安全”主題下核心是自主可控。關注半導體、軍工、信創(chuàng)和科學儀器的“拔估值”機會。

本周指數(shù)全線上漲。按風格來看，成長、消費表現(xiàn)較好。前期A股的核心壓制是防疫對經(jīng)濟的掣肘，市場對經(jīng)濟復蘇的信心不足，而近期各地進一步加大“精準防控”的力度，經(jīng)濟復蘇預期抬升，疊加市場在底部區(qū)域，反彈迅猛。

近一周，上證指數(shù)上漲5.31%，創(chuàng)業(yè)板指上漲8.92%，滬深300上漲6.38%，中證500上漲6.08%，科創(chuàng)50上漲7.96%。風格上，成長、消費表現(xiàn)相對較好，穩(wěn)定、金融表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是汽車（12.74%）、食品飲料（11.18%）、社會服務（10.78%）、商貿(mào)零售（10.15%）、電力設備（9.99%）；表現(xiàn)相對靠后的是房地產(chǎn)（0.61%）、煤炭（1.41%）、銀行（1.68%）、建筑裝飾（2.83%）、國防軍工（2.96%）。

資源“自主可控”時代到來，有色金屬行業(yè)走強?！鞍踩笔墙贏股最重要的主題投資方向，本周加拿大限制中資企業(yè)對礦業(yè)的股權收購，使得市場今日為資源領域“自主可控”的重要性定價，鋰礦板塊迅速走強。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對靠前的是鹽湖提鋰（19.62%）、鋰礦（17.96%）、汽車配件（15.46%）、鋰電正極（14.56%）、動力電池（13.68%）；表現(xiàn)相對靠后的是大基建央企（-0.6%）、血液制品（0.31%）、銀行（0.75%）、煤炭開采（2.16%）、電力股（3.74%）。

資金需求方面，本周一級市場規(guī)模有所減少，限售股解禁壓力下行，重要股東減持。本周一級市場資金募集金額合計95.45億元，較上周減少33.12%；結構上，IPO募集65.80億元，周環(huán)比減少23.60% ；增發(fā)募集29.66億，周環(huán)比減少47.61% 。本周限售股解禁規(guī)模合計744.45億元，周環(huán)比增加24.44% ，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預計下周解禁規(guī)模約678.12億元，解禁壓力有所上行。本周重要股東減持66.33億元，上周增持27.16億元。

資金供給方面，本周基金發(fā)行增加，北向資金凈增加。本周北向資金凈流出50.11億元，較上周增加60.56% ，其中滬股通凈流出46.72億元，深股通凈流出3.39億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計35.01億份，環(huán)比增加261.07% ，顯示基金發(fā)行火熱。本周開放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額幾乎保持不變?yōu)?8820.80億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?8628.32億份。