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富國基金朱征星：當前利率債基金配置價值或已上升

2022-12-26

當前市場，多重不確定因素加劇了權(quán)益及商品市場波動，市場風險偏好降低，固收類資產(chǎn)配置需求正逐步凸顯。但在現(xiàn)有的投資品種中，違約風險極低、不含權(quán)益且收益較高的投資品種較為稀缺，比如利率債基金這種品種，反而凸顯了一定的配置價值。

今天分享一篇政金債券ETF、富國金融債等基金基金經(jīng)理——朱征星帶來的，關(guān)于債市與利率債基的最新觀點。

朱征星

清華大學經(jīng)濟管理學院碩士

8年證券從業(yè)經(jīng)歷，近2年投資管理經(jīng)驗

☆ 曾任海通證券固收助理分析師、固收分析師、固收高級分析師、固收研究負責人

☆ 2019年8月加入富國基金，歷任固定收益基金經(jīng)理助理，現(xiàn)任富國基金固定收益投資部固定收益基金經(jīng)理

☆ 具有較為豐富的被動指數(shù)型債券產(chǎn)品管理經(jīng)驗，目前在管多只指數(shù)債基及純債基金

（原文刊載于中國證券報。）

基于其特性，利率債基擁有的幾個獨特優(yōu)勢如下：

利率債基金屬于純債基金的一類，其主要投資于政策性金融債、國債等利率品，不投資于信用債和可轉(zhuǎn)債。受益于底層資產(chǎn)為利率債，利率債基金與其他純債基金相比，有一些獨特的優(yōu)勢： 一是利率債的信用風險極低 ，因而利率債基金在債市受信用風險事件沖擊時，受到的負面影響較小； 二是利率債的流動性較好 ，利率債基金在組合管理操作上較為靈活，久期和杠桿的增減較其他純債基金更為便利； 三是利率債基金的底層資產(chǎn)均為利率債 ，更易受銀行理財?shù)葯C構(gòu)投資者的青睞。

近期利率債基金體現(xiàn)出更為抗跌的特性，朱征星認為原因有三

11月以來的債市調(diào)整中，利率債調(diào)整幅度小于信用債，10月底至12月22日，3年AAA中票、3年AA中票收益率分別上行72Bp、111BP，而3年國債和國開債收益率僅分別上行23Bp、28Bp。

究其原因， 一是本輪調(diào)整前 ，信用利差已壓縮到很低的位置，信用債票息保護相對不足，以3年AAA中票為例，10月底其與同期限國開債收益率利差為25Bp，位于過去兩年10%分位數(shù)； 二是本輪調(diào)整中 ，銀行理財贖回形成的負反饋加劇了調(diào)整幅度，但理財持有的利率債占比相對不高，利率債因拋售而造成調(diào)整的壓力相對較低； 三是銀行自營負債端相對穩(wěn)定，其利率債配置需求起到了價格穩(wěn)定器的作用。

基于當前經(jīng)濟情況分析，利率債有望率先企穩(wěn)，收益率水平已具有吸引力

我們認為本輪債市調(diào)整的根本原因是疫情和地產(chǎn)政策變化，引發(fā)市場對于中期經(jīng)濟企穩(wěn)和貨幣政策邊際收緊的預(yù)期，而銀行理財贖回放大了市場波動的幅度和持續(xù)時間。目前債市對于強預(yù)期的交易已經(jīng)較為充分，隨著政策思路明朗和政策措施落地，市場對于政策效果的關(guān)注度會提高，而目前經(jīng)濟基本面仍十分疲弱，內(nèi)外需共振下行，不支持利率持續(xù)走高。11月29日以來，債市經(jīng)歷了本輪債市調(diào)整中第二波下跌， 但利率債上行幅度明顯小于信用債，與第一波下跌中利率債與信用債同步下跌的情況有了明顯變化。 目前利率債收益率水平已經(jīng)具有吸引力，雖然理財贖回壓力仍存，但對利率債的沖擊預(yù)計有限。而理財贖回后資金部分回流銀行表內(nèi)，再配置需求或帶來利率債的交易機會。無論從短期交易還是中期持有的角度，利率債基的配置價值均明顯上升。

而利率債基金的投資管理建立在對宏觀經(jīng)濟和利率走勢把握的基礎(chǔ)上，富國固收團隊搭建了完善的投資研究體系，擁有多位歷史業(yè)績良好的基金經(jīng)理和研究經(jīng)驗豐富的研究員，為利率債的宏觀研究提供了一份強有力的后盾。

在產(chǎn)品布局方面，富國基金在利率債基上布局完善，不僅注重傳統(tǒng)的主動管理型利率債基，對被動型利率債產(chǎn)品也十分重視，除了場外指數(shù)債基，還擁有目前全市場唯一一只已上市跟蹤長久期政金債指數(shù)的ETF——富國中債7-10年期政策性金融債ETF（場內(nèi)簡稱：政金債券ETF，交易代碼：511520），致力于成為更優(yōu)的工具型產(chǎn)品，為投資者把握利率債投資機遇。

（文中數(shù)據(jù)來源于wind，時間截至2022年12月22日；文中長久期政金債指數(shù)指中債7-10年政策性金融債指數(shù)。以上內(nèi)容不代表對市場和行業(yè)走勢的預(yù)判，也不構(gòu)成投資動作和投資建議。基金有風險，投資需謹慎。）

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投資有風險,基金投資需謹慎。

在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件。基金凈值可能低于初始面值，有可能出現(xiàn)虧損.基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利，也不保證最低收益.過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

以上信息僅供參考，如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品,請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評,并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。

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