11月以來，從防疫“二十條”到“新十條”，防疫措施不斷優(yōu)化，全國(guó)疫情也快速擴(kuò)散，對(duì)生產(chǎn)、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成短期沖擊，如地鐵客運(yùn)量、公路貨車通行量、郵政快遞攬收量等數(shù)據(jù)，都出現(xiàn)了明顯回落。那么該如何看待這輪疫情爬坡對(duì)消費(fèi)的沖擊？后續(xù)支撐消費(fèi)行情的邏輯是什么？以及消費(fèi)投資的演繹會(huì)如何，又該買什么？
海外經(jīng)驗(yàn)：疫后放開，消費(fèi)復(fù)蘇先抑后揚(yáng)，且短期沖擊有限
若從全球橫向?qū)Ρ瓤?，?dāng)前中國(guó)類似于2021年下半年全球“高接種率”下的防疫政策優(yōu)化階段。其一，海外數(shù)據(jù)顯示，防疫政策優(yōu)化后，疫情感染人數(shù)會(huì)經(jīng)歷1-2輪波峰，歷時(shí)半年左右；其二，僅有部分國(guó)家，如韓國(guó)、越南，其出行消費(fèi)存在短期沖擊，持續(xù)時(shí)間約3個(gè)月左右；其三，從社零同比增速看，各國(guó)在筑底后均有較大幅度回升，并不受感染人數(shù)峰值的沖擊；其四，從股市表現(xiàn)看，出行鏈和醫(yī)藥板塊領(lǐng)漲，不懼短期沖擊的影響。
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022/12/28
壓制消費(fèi)的“三重大山”在消除，消費(fèi)復(fù)蘇是2023年重要主線
消費(fèi)要好，得“有能力、有意愿、有場(chǎng)景”，且缺一不可。然而今年以來，疫情的反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)者信心指數(shù)斷崖式下滑，不僅就業(yè)、收入預(yù)期極差，消費(fèi)意愿也極度低迷，疊加疫情防控也使得消費(fèi)場(chǎng)景有所受限。此外，居民境內(nèi)凈存款同比增速?gòu)?021年底的6.74%飆升至2022年10月的36.18%，甚至接近2008年金融危機(jī)時(shí)42.52%的“尖峰時(shí)刻”；而且根據(jù)央行對(duì)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶的問卷調(diào)查，“更多儲(chǔ)蓄占比”也從2021年中的49%升至2022年底的62%，創(chuàng)下2005年以來的新高，儲(chǔ)蓄傾向尤為強(qiáng)烈。
當(dāng)然，海量的居民儲(chǔ)蓄存款也是消費(fèi)能力的一大保障，只要居民對(duì)預(yù)期改善，消費(fèi)意愿和消費(fèi)場(chǎng)景就會(huì)被加持為消費(fèi)板塊的機(jī)會(huì)。其次，從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)看，2023年的重點(diǎn)任務(wù)是以“改善預(yù)期、提振信心”為抓手，把擴(kuò)大內(nèi)需作為第一要?jiǎng)?wù)，并優(yōu)先消費(fèi)，將從“消費(fèi)能力、消費(fèi)條件、消費(fèi)場(chǎng)景”三維度發(fā)力，“促消費(fèi)”的重要性不言而喻。再者，隨著防疫管控放開，消費(fèi)場(chǎng)景也會(huì)逐漸修復(fù)，從本地活躍到跨距離出行，從商品到服務(wù)，先必需后可選。
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022-12-28
消費(fèi)投資二階段演繹：從防疫政策放松預(yù)期到基本面實(shí)質(zhì)性改善
就消費(fèi)投資而言，分為兩大階段。第一階段是防疫政策放松預(yù)期到落地階段，目前已基本完成；且從行業(yè)表現(xiàn)看，自11月以來，食品飲料、社會(huì)服務(wù)表現(xiàn)位居前二，累計(jì)漲幅超過20%，正是對(duì)于防疫政策放松預(yù)期的演繹。第二階段是隨著疫情越過山丘，生活回歸常態(tài)，預(yù)計(jì)消費(fèi)將進(jìn)入基本面實(shí)質(zhì)性改善的階段，屆時(shí)有望迎來估值和業(yè)績(jī)的“戴維斯雙擊”。
聚焦細(xì)分賽道，可以關(guān)注三個(gè)方向。一是消費(fèi)場(chǎng)景敏感度高的子賽道，如酒店，在疫情期間供給側(cè)去化，疫后復(fù)蘇的彈性較大。二是估值、業(yè)績(jī)復(fù)蘇彈性大的子賽道，如白酒、啤酒，其中，白酒對(duì)大經(jīng)濟(jì)環(huán)境不敏感，估值也已回落到合理區(qū)間；而啤酒在高端化趨勢(shì)下，未來成本下降有望進(jìn)一步夯實(shí)業(yè)績(jī)。三是政策愈發(fā)明確下景氣改善的子賽道，如醫(yī)療器械、特效藥，或?qū)⑹芤嬗诜揽貎?yōu)化帶來的醫(yī)藥需求常態(tài)化。
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