市場(chǎng)擔(dān)心俄烏沖突，全球股市大跌，原油、黃金大漲。如果俄烏沖突持續(xù)升級(jí)，可能會(huì)帶來哪些影響？
級(jí)掌柜看到國(guó)盛宏觀團(tuán)隊(duì)發(fā)表的研報(bào)《俄烏沖突升級(jí)的4點(diǎn)影響》，清晰明確的解釋了這一問題，特轉(zhuǎn)載過來，供客官們參考。
文章來源：熊園觀察公眾號(hào)；文章原作者：國(guó)盛證券宏觀團(tuán)隊(duì)：熊園，劉新宇，劉安林
● 事件：當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月21日，俄羅斯總統(tǒng)普京簽署承認(rèn)烏東兩地頓涅茨克和盧甘斯克的人民共和國(guó)總統(tǒng)令，并簽署俄羅斯與二者的友好合作互助條約，全球股市大跌，原油、黃金大漲。
核心結(jié)論：
1、俄烏沖突持續(xù)升級(jí)，演化成戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性大增。
2、以史為鑒，地緣沖突后大類資產(chǎn)的表現(xiàn)規(guī)律：短期會(huì)利空風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，利好避險(xiǎn)資產(chǎn)和能源品，影響往往集中在沖突爆發(fā)后的10-30天，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格中長(zhǎng)期走勢(shì)的影響較弱。
3、如果本次俄烏沖突持續(xù)升級(jí)，可能的4點(diǎn)影響：
◆ 1）對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響：如果沖突繼續(xù)升級(jí)，俄羅斯大概率會(huì)面臨新一輪制裁，也將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形成拖累。截至2020年，俄羅斯GDP、進(jìn)出口商品總額分別為1.5萬億美元、5693億美元，分別占全球的1.7%、1.6%，預(yù)計(jì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的直接影響有限。
但考慮到俄羅斯是全球主要的能源、原材料出口國(guó)，需警惕制裁俄羅斯導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上漲衍生出來的風(fēng)險(xiǎn)。比如，2020年俄羅斯天然氣出口約1999億立方米，占全球天然氣出口的份額約16.2%，其中約80%出口歐洲，占?xì)W洲天然氣進(jìn)口的40%以上，如果后續(xù)俄烏局勢(shì)持續(xù)緊張、美歐對(duì)俄羅斯開啟新一輪制裁，將進(jìn)一步加劇歐洲天然氣短缺格局，從而拖累歐洲經(jīng)濟(jì)。
◆ 2）對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響：根據(jù)歷史規(guī)律，若以2月17日烏東地區(qū)開火作為沖突爆發(fā)的起點(diǎn)，則未來近一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)全球股市仍有下跌壓力，國(guó)債收益率仍趨下行，原油和黃金有望進(jìn)一步上漲；但一個(gè)月之后，資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)將重新回歸基本面主導(dǎo)。此外，俄羅斯和烏克蘭也是全球鋼鐵、玉米、小麥、大麥、肥料等商品的重要出口國(guó)，若雙方?jīng)_突持續(xù)加劇，短期內(nèi)這些商品的價(jià)格可能因供給受阻而進(jìn)一步上漲。
◆ 3）對(duì)通脹的影響：推升油價(jià)短期處于高位，加大全球通脹壓力，但難改我國(guó)PPI下行趨勢(shì)
? 美國(guó)通脹：短期仍高，回落拐點(diǎn)也將延遲。美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家通脹受能源價(jià)格影響較大。根據(jù)粗略估算，若假設(shè)油價(jià)未來1-3個(gè)月均值均為105美元/桶，美國(guó)2-3月CPI同比將進(jìn)一步升至8%左右；若油價(jià)無法快速回落，美國(guó)通脹拐點(diǎn)時(shí)間可能延遲到5月前后。
? 中國(guó)通脹：按照測(cè)算，如果油價(jià)上漲10%，將分別拉動(dòng)CPI、PPI上行0.09%、0.4%；全年看，CPI預(yù)計(jì)仍將前低后高，油價(jià)上行預(yù)計(jì)難改PPI下行趨勢(shì)。
但是，油價(jià)上漲對(duì)PPI的影響明顯大于CPI,因此油價(jià)上漲可能對(duì)PPI-CPI剪刀差收斂節(jié)奏和盈利上下游傳導(dǎo)節(jié)奏均形成擾動(dòng)。具體看，上游盈利短期可能仍將處于較高水平，中下游盈利改善的不確定性增加。產(chǎn)業(yè)視角看，油氣開采、燃料加工、化工、化纖等行業(yè)盈利跟油價(jià)正相關(guān)，橡膠塑料行業(yè)盈利跟油價(jià)負(fù)相關(guān)。如果油價(jià)持續(xù)處于較高水平，油氣開采等行業(yè)盈利可能存在支撐，對(duì)橡膠塑料行業(yè)的壓制可能持續(xù)存在。
◆ 4）對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的影響：一方面，本次沖突可能抬升美國(guó)通脹并延后通脹拐點(diǎn)，但當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已充分反映了高通脹；另一方面，俄烏沖突加劇了全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，也加大了美股下跌壓力，從而會(huì)制約美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐。綜合看，利率期貨數(shù)據(jù)顯示，2月中旬以來，市場(chǎng)預(yù)期3月加息次數(shù)由1.7次降至1.2次，全年加息次數(shù)由6.6次降至5.9次，反映出加息預(yù)期已開始降溫。
對(duì)俄烏沖突升級(jí)擔(dān)憂的客官，短期或可考慮配置部分黃金資產(chǎn)，提升投資組合的防御屬性。
級(jí)掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月
