俄烏沖突以來，市場(chǎng)的交易邏輯已經(jīng)從一開始的避險(xiǎn)到對(duì)于通脹甚至是滯脹的擔(dān)憂，那么該如何看待美國的通脹？如果說Taper的錨在于“就業(yè)”，加息的錨或在于“通脹”，所以未來美國通脹或是決定未來資產(chǎn)配置的核心要點(diǎn)。那么該如何看待美國的通脹？
弗里德曼說過，通脹始終是一種貨幣現(xiàn)象。疫情后，海外主要經(jīng)濟(jì)體央行大幅增加貨幣供給，為通脹壓力埋下隱患。以美國為例,M2同比增速一度飆升至27%，創(chuàng)下1960年以來的新高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于過去的貨幣擴(kuò)張。
一個(gè)歷史經(jīng)驗(yàn)性的數(shù)據(jù)是，M2同比增速大約領(lǐng)先核心CPI同比2年左右，尤其是在貨幣超發(fā)時(shí)比較顯著。從2020年以來M2的趨勢(shì)看，2022年通脹依然有上行壓力。
另外，從美國CPI的構(gòu)成看，要想對(duì)美國通脹的趨勢(shì)做出判斷，需要回答以下三個(gè)核心問題。
第一，油價(jià)高企對(duì)美國通脹的影響會(huì)如何？
在美國，油價(jià)對(duì)于CPI的傳導(dǎo)主要是通過能源價(jià)格。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國消費(fèi)者面對(duì)的能源價(jià)格和國際油價(jià)高度相關(guān)，相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.8。若3月的油價(jià)中樞大幅超過100美元/桶，從同比增速角度看，美國能源價(jià)格會(huì)有上行風(fēng)險(xiǎn)，但考慮到其在CPI的占比較小，僅7%左右，所以影響或相對(duì)有限。
第二，核心CPI中的服務(wù)占比超過70%，“工資-通脹”螺旋何時(shí)緩解？
服務(wù)價(jià)格的上行壓力主要來自勞動(dòng)力成本，核心是源于勞動(dòng)力市場(chǎng)的供給不足下，企業(yè)面臨著招工難問題，只能不斷提升薪資增速。雖然2月時(shí)薪環(huán)比增速僅0.0%，但兩年平均增速仍高達(dá)5.2%。另外，從歷史看，“職位空缺/失業(yè)人數(shù)”這一指標(biāo)領(lǐng)先薪資增速大概6個(gè)月左右，若按此規(guī)律推演，“工資-通脹”螺旋轉(zhuǎn)動(dòng)還未到停止的拐點(diǎn)。
第三，房租在CPI的權(quán)重很高，達(dá)到33%，未來會(huì)怎么走？
與其它許多產(chǎn)品相比，房租“粘性”更強(qiáng)，一旦上漲就很難回落。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，美國成屋銷售中位價(jià)同比增速領(lǐng)先美國房租大約1年左右，而去年上半年的成屋銷售中位價(jià)呈上行趨勢(shì)，所以上半年房租仍有上行壓力。
所以結(jié)合以上判斷，美國通脹在上半年依然有壓力，通脹風(fēng)險(xiǎn)不可小覷，需密切關(guān)注。
了解更多
投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。
在投資前請(qǐng)投資者認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷?，有可能出現(xiàn)虧損?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證一定盈利，也不保證最低收益，過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。
以上信息僅供參考，如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品,請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。
