消費(fèi)調(diào)整到什么階段了？

自2005年以來(lái)，包括本輪調(diào)整在內(nèi)，消費(fèi)板塊共經(jīng)歷了五輪殺跌。前四輪殺跌中，平均的最大回撤為-45.33%，平均的調(diào)整時(shí)長(zhǎng)為390.25天。如果剔除2008年第一輪殺跌的極端情況，平均的最大回撤為-38.36%，平均的調(diào)整時(shí)長(zhǎng)為421.33天。去年2月10日以來(lái)的本輪殺跌中，最大回撤為-37.44%，調(diào)整時(shí)長(zhǎng)為398天，均接近歷史平均水平，說(shuō)明消費(fèi)板塊調(diào)整已較為充分。

圖1：前四輪殺跌的最大回撤及持續(xù)時(shí)長(zhǎng)

估值水平也是衡量性價(jià)比和安全邊際的重要指標(biāo)。從農(nóng)林牧漁、家用電器、食品飲料、紡織服裝、輕工制造、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)等細(xì)分子行業(yè)來(lái)看，社會(huì)服務(wù)、農(nóng)林牧漁的估值分位相對(duì)較高，其余的估值水平均在歷史中樞甚至底部區(qū)域，也已具備較強(qiáng)的性價(jià)比。

圖2：消費(fèi)子行業(yè)估值水平

此外，市場(chǎng)熱度也是投資性價(jià)比的較好指標(biāo)。當(dāng)換手率較高時(shí)，板塊風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)較高；當(dāng)換手率較低時(shí)，板塊風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)較低。目前，中證消費(fèi)指數(shù)的換手率處于較低水平，或也表明消費(fèi)板塊在經(jīng)過較大調(diào)整后，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)已得到較大程度的釋放。

圖3：消費(fèi)板塊熱度明顯下降