周五央行“適時(shí)加力”全面降準(zhǔn)25bp，釋放長(zhǎng)期資金約5300億元，且下周三的LPR報(bào)價(jià)或仍有下行空間，政策支持仍是市場(chǎng)的核心支撐。而市場(chǎng)的壓制因素在于三重“外困”（海外流動(dòng)性收緊壓制、高通脹和俄烏沖突相關(guān)的制裁外溢風(fēng)險(xiǎn)）和兩重“內(nèi)困”（疫情蔓延沖擊經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)增量資金不足）。在降準(zhǔn)“加力”階段性落地后，下周的核心變量是LPR報(bào)價(jià)是否下調(diào)以及前期受疫情管控停產(chǎn)的制造業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)情況。
歷史最小幅度的降準(zhǔn)，未來(lái)政策會(huì)繼續(xù)適時(shí)加力。央行周五決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。疫情影響下，4月實(shí)體經(jīng)濟(jì)確實(shí)面臨巨大生存壓力，此時(shí)總量政策發(fā)力確有必要。
為何是歷史最小的25bp? 正如央行新聞發(fā)布會(huì)所言，海外加息和高通脹是政策選擇“小步加碼”的主要原因。
在中美利差倒掛的背景下，央行雖“以我為主”，但確實(shí)會(huì)受掣肘。通脹而言，一方面通脹壓力確實(shí)會(huì)縮小政策空間，但央行明確通脹以“輸入型”為主又為未來(lái)政策加力留有空間。
降準(zhǔn)影響而言，雖然降準(zhǔn)幅度小，但5000億的流動(dòng)性對(duì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本是有效的。對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)而言，降準(zhǔn)是利好，但中期決定市場(chǎng)表現(xiàn)的是政策“發(fā)力”能否“托住”經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)，甚至進(jìn)一步帶來(lái)“寬信用”，最終出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇和流動(dòng)性寬裕的“漸入佳境”。從“托住”經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)最關(guān)心的或非降準(zhǔn)而是復(fù)工，目前上海市已啟動(dòng)復(fù)工“白名單”，若上海市部分重點(diǎn)企業(yè)復(fù)工順利，在當(dāng)前市場(chǎng)悲觀的情緒下對(duì)市場(chǎng)的提振較大。
市場(chǎng)短期的壓制因素而言，中美利率倒掛會(huì)弱化市場(chǎng)對(duì)政策的期待，且復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度會(huì)擾動(dòng)市場(chǎng)對(duì)疫情蔓延沖擊經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。
利率倒掛后，央行降準(zhǔn)幅度較之前縮窄，可見(jiàn)若利率倒掛，市場(chǎng)對(duì)政策發(fā)力的期待必然有所下降，政策對(duì)市場(chǎng)的支撐作用弱化。就利率倒掛的影響來(lái)看，觀察人民幣匯率或是最佳指標(biāo)，若利率未有大幅波動(dòng)，表明利率倒掛對(duì)金融市場(chǎng)整體沖擊可控，但不利于全球配置的外資流入A股，北上資金或有階段性流出的可能。
華東地區(qū)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)可以理解為經(jīng)濟(jì)邊際改善，若要徹底逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期，仍要關(guān)注疫情受控情況，目前仍需要等待。從4月16日病例數(shù)（確診+無(wú)癥狀）看，全國(guó)四分之一的省市病例數(shù)較前日增加，新增病例數(shù)超20人的省市有8個(gè)，占全國(guó)GDP近30%，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊或仍要延續(xù)。
總體上，短期市場(chǎng)主要是海外緊縮和國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)VS國(guó)內(nèi)政策支持，市場(chǎng)依舊是震蕩趨勢(shì)。下周而言，關(guān)注LPR報(bào)價(jià)的利率下移和復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度為市場(chǎng)帶來(lái)的預(yù)期邊際改善。
從業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，有色金屬、交通運(yùn)輸、銀行、非銀金融、采掘等行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)喜率較高，在4月的年報(bào)、一季報(bào)密集披露期，市場(chǎng)“聚焦業(yè)績(jī)”時(shí)或有較佳表現(xiàn)。
? 行業(yè)配置：
目前市場(chǎng)聚焦三大主線(xiàn)，即穩(wěn)增長(zhǎng)、高通脹和成長(zhǎng)板塊。
穩(wěn)增長(zhǎng)板塊主要聚焦底線(xiàn)思維下，疫情使得GDP增速5.5%的缺口擴(kuò)大，要更大力度的“穩(wěn)增長(zhǎng)”來(lái)填補(bǔ)，而最直接的穩(wěn)增長(zhǎng)即地產(chǎn)和基建投資，因此相關(guān)建筑、房地產(chǎn)、建材、銀行等行業(yè)顯著受益。
高通脹板塊則是在通脹的“外困”暫時(shí)未緩解的背景下，尋找能源通脹受益的煤炭行業(yè)，俄烏沖擊擾動(dòng)供給引發(fā)的食品通脹受益的種植業(yè)和鉀肥漲價(jià)受益的化肥行業(yè)。
成長(zhǎng)板塊關(guān)注一季報(bào)及其預(yù)告披露高成長(zhǎng)（同比高增速，環(huán)比正增長(zhǎng)）業(yè)績(jī)對(duì)板塊的支撐，前期成長(zhǎng)板塊回調(diào)以壓縮估值為主，一季報(bào)前后市場(chǎng)重新“聚焦業(yè)績(jī)”，為業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快的成長(zhǎng)行業(yè)帶來(lái)反彈機(jī)遇。
目錄
◆ 1、市場(chǎng)展望探討
◆ 2、行業(yè)配置思路
◆ 3、本周市場(chǎng)回顧
（一）市場(chǎng)行情回顧
（二）資金供需情況
◆ 4、下周宏觀事件關(guān)注
1
市場(chǎng)展望探討
周五央行“適時(shí)加力”全面降準(zhǔn)25bp，釋放長(zhǎng)期資金約5300億元，且下周三的LPR報(bào)價(jià)或仍有下行空間，政策支持仍是市場(chǎng)的核心支撐。而市場(chǎng)的壓制因素在于三重“外困”（海外流動(dòng)性收緊壓制、高通脹和俄烏沖突相關(guān)的制裁外溢風(fēng)險(xiǎn)）和兩重“內(nèi)困”（疫情蔓延沖擊經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)增量資金不足）。在降準(zhǔn)“加力”階段性落地后，下周的核心變量是LPR報(bào)價(jià)是否下調(diào)以及前期受疫情管控停產(chǎn)的制造業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)情況，若具有指標(biāo)意義的上海整車(chē)廠(chǎng)（上海整車(chē)產(chǎn)能占全國(guó)10.5%）復(fù)工復(fù)產(chǎn)效果佳，可解讀為疫情沖擊下經(jīng)濟(jì)迎階段性改善拐點(diǎn)，對(duì)市場(chǎng)信心的提振是積極明顯的。
歷史最小幅度的降準(zhǔn)，未來(lái)政策會(huì)繼續(xù)適時(shí)加力。央行周五決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元，精準(zhǔn)匹配流動(dòng)性缺口。疫情影響下，一季度全國(guó)高速車(chē)流量下降10%-20%，4月因上海疫情加劇，下滑幅度或更大。部分如汽車(chē)行業(yè)因生產(chǎn)受阻、原材料短缺而停產(chǎn)，4月實(shí)體經(jīng)濟(jì)確實(shí)面臨巨大生存壓力，此時(shí)總量政策發(fā)力確有必要。
為何是歷史最小的25bp？正如央行新聞發(fā)布會(huì)所言，海外加息和高通脹是政策選擇“小步加碼”的主要原因。在不穩(wěn)定的宏觀環(huán)境下，降準(zhǔn)25bp是央行在“穩(wěn)定物價(jià)、穩(wěn)定匯率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”等多目標(biāo)約束下的“綜合解”。
目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)5月加息50bp并啟動(dòng)縮表，10Y美債收益率突破2.8%。在中美利差倒掛的背景下，央行雖“以我為主”，但確實(shí)會(huì)受掣肘。通脹而言，一方面通脹壓力確實(shí)會(huì)縮小政策空間，但央行明確通脹以“輸入型”為主又為未來(lái)政策加力留有空間。
降準(zhǔn)影響而言，雖然降準(zhǔn)幅度小，但5000億的流動(dòng)性對(duì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本是有效的。對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)而言，降準(zhǔn)是利好，但中期決定市場(chǎng)表現(xiàn)的是政策“發(fā)力”能否“托住”經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)，甚至進(jìn)一步帶來(lái)“寬信用”，最終出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇和流動(dòng)性寬裕的“漸入佳境”。從“托住”經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)最關(guān)心的或非降準(zhǔn)而是復(fù)工，目前上海市已啟動(dòng)復(fù)工“白名單”，若上海市部分重點(diǎn)企業(yè)復(fù)工順利，在當(dāng)前市場(chǎng)悲觀的情緒下對(duì)市場(chǎng)的提振較大。未來(lái)政策而言，隨著疫情受控，企業(yè)復(fù)工后，央行降準(zhǔn)降息或依舊有空間，屆時(shí)仍會(huì)“加力”。
市場(chǎng)短期的壓制因素而言，中美利率倒掛會(huì)弱化市場(chǎng)對(duì)政策的期待，且復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度會(huì)擾動(dòng)市場(chǎng)對(duì)疫情蔓延沖擊經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。
目前中美10年期利率自2010年以來(lái)首次倒掛，利率倒掛后A股表現(xiàn)不一。利率倒掛后，央行降準(zhǔn)幅度較之前縮窄，可見(jiàn)若利率倒掛，市場(chǎng)對(duì)政策發(fā)力的期待必然有所下降，政策對(duì)市場(chǎng)的支撐作用弱化。就利率倒掛的影響來(lái)看，觀察人民幣匯率或是最佳指標(biāo)，若利率未有大幅波動(dòng)，表明利率倒掛對(duì)金融市場(chǎng)整體沖擊可控，但不利于全球配置的外資流入A股，北上資金或有階段性流出的可能。
華東地區(qū)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)可以理解為經(jīng)濟(jì)邊際改善，若要徹底逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期，仍要關(guān)注疫情受控情況，目前仍需要等待。從4月16日病例數(shù)（確診+無(wú)癥狀）看，全國(guó)四分之一的省市病例數(shù)較前日增加，新增病例數(shù)超20人的省市有8個(gè)，占全國(guó)GDP近30%，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊或仍要延續(xù)。
總體上，短期市場(chǎng)主要是海外緊縮和國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)VS國(guó)內(nèi)政策支持，市場(chǎng)依舊是震蕩趨勢(shì)。下周而言，關(guān)注LPR報(bào)價(jià)的利率下移和復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度為市場(chǎng)帶來(lái)的預(yù)期邊際改善。
2
行業(yè)配置思路
從業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，有色金屬、交通運(yùn)輸、銀行、非銀金融、采掘等行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)喜率較高，在4月的年報(bào)、一季報(bào)密集披露期，市場(chǎng)“聚焦業(yè)績(jī)”時(shí)或有較佳表現(xiàn)。
具體行業(yè)配置而言，目前市場(chǎng)聚焦三大主線(xiàn)，即穩(wěn)增長(zhǎng)、高通脹和成長(zhǎng)板塊。
穩(wěn)增長(zhǎng)板塊主要聚焦底線(xiàn)思維下，疫情使得GDP增速5.5%的缺口擴(kuò)大，要更大力度的“穩(wěn)增長(zhǎng)”來(lái)填補(bǔ)，而最直接的穩(wěn)增長(zhǎng)即地產(chǎn)和基建投資，因此相關(guān)建筑、房地產(chǎn)、建材、銀行等行業(yè)顯著受益。
高通脹板塊則是在通脹的“外困”暫時(shí)未緩解的背景下，尋找能源通脹受益的煤炭行業(yè)，俄烏沖擊擾動(dòng)供給引發(fā)的食品通脹受益的種植業(yè)和鉀肥漲價(jià)受益的化肥行業(yè)。
成長(zhǎng)板塊關(guān)注一季報(bào)及其預(yù)告披露高成長(zhǎng)（同比高增速，環(huán)比正增長(zhǎng)）業(yè)績(jī)對(duì)板塊的支撐，前期成長(zhǎng)板塊回調(diào)以壓縮估值為主，一季報(bào)前后市場(chǎng)重新“聚焦業(yè)績(jī)”，為業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快的成長(zhǎng)行業(yè)帶來(lái)反彈機(jī)遇。
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本周市場(chǎng)回顧
（一）市場(chǎng)行情回顧
近一周，消費(fèi)風(fēng)格占優(yōu)。近一周，上證指數(shù)下跌1.25%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.26%，滬深300下跌0.99%，中證500下跌2.46%，科創(chuàng)50下跌5.25%。風(fēng)格上，消費(fèi)、金融表現(xiàn)相對(duì)較好，成長(zhǎng)、穩(wěn)定表現(xiàn)較差。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是煤炭（5.02%）、食品飲料（4.4%）、商貿(mào)零售（3.12%）、美容護(hù)理（1.57%）、家用電器（1.35%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是電力設(shè)備（-7.37%）、傳媒（-6.39%）、通信（-5.67%）、建筑裝飾（-5.48%）、計(jì)算機(jī)（-5.23%）。
疫情拉動(dòng)居家消費(fèi)需求，預(yù)制菜等相關(guān)板塊漲幅居前；市場(chǎng)資金存量博弈下，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芡．a(chǎn)困擾，前期漲幅較大的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊回落。從Wind熱門(mén)概念板塊來(lái)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是預(yù)制菜（12.49%）、食品加工（7.93%）、智能物流（6.56%）、飲料制造（6.13%）、煤炭開(kāi)采（5.79%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是數(shù)字貨幣（-12.56%）、虛擬人（-11.47%）、鋰電負(fù)極（-10.37%）、光伏玻璃（-10.03%）、動(dòng)力電池（-9.74%）。
（二）資金供需情況
資金需求方面，本周一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模有所下降，限售股解禁壓力上行，重要股東減持規(guī)模有所下降。本周一級(jí)市場(chǎng)資金募集金額合計(jì)114.26億元，較上周減少49.26%；結(jié)構(gòu)上，IPO募集103.62億元，周環(huán)比增加54.85%；增發(fā)募集10.65億元，周環(huán)比減少93.27%。本周限售股解禁規(guī)模合計(jì)487.79億元，周環(huán)比增加2.76%，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)下周解禁規(guī)模約615.71億元，解禁壓力將進(jìn)一步上行。本周重要股東減持5.42億元，上周減持18.22億元。
資金供給方面，本周基金發(fā)行減少，北向資金轉(zhuǎn)為凈流入。本周北向資金凈流入28.78億元，較上周增加143.89%，其中滬股通凈買(mǎi)入15.87億元，深股通凈買(mǎi)入12.91億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)7.58億份，環(huán)比減少67.06%，顯示基金發(fā)行持續(xù)偏冷。本周開(kāi)放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額微增至16742.83億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?1036.33億份。
4
下周宏觀事件關(guān)注？
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