第十根陽線！

又雙叕反彈了！

截至今日收盤，上證指數(shù)漲0.65%，錄得4月27日反彈以來的第十根陽線，創(chuàng)業(yè)板指漲1.62%，中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)漲5.18%。北向資金單日凈買入近60億元，創(chuàng)近一個(gè)月新高，汽車、新能源、電子等板塊漲幅居前。

借著今天的行情級掌柜和大家繼續(xù)聊一聊“反彈”這個(gè)話題。上回書我們從數(shù)據(jù)的角度為大家列示了6次底部后反彈勝率比較高的行業(yè)與比較低的行業(yè)（詳見《如果底部反彈，哪些行業(yè)勝率較高？》），但每個(gè)階段板塊漲跌的驅(qū)動(dòng)邏輯不一樣，反彈背后的原因更加值得我們?nèi)ヌ剿鳌Ｒ罁?jù)經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為反彈的邏輯無外乎三種：超跌反彈（跌多了漲回來）、行業(yè)景氣（板塊質(zhì)地好空間大）以及困境反轉(zhuǎn)（盈利大幅改善）。

1、超跌反彈

超跌反彈通常發(fā)生在貝塔較大的板塊，前期跌多了之后累積反轉(zhuǎn)動(dòng)能，情景再現(xiàn)：2005年的傳媒板塊，在2005年6月大底前三個(gè)月，傳媒板塊以-32%的跌幅位居申萬一級末位，而在底部反彈后的三個(gè)月，傳媒板塊以+29%的收益率位居榜首，成功演繹了“曾經(jīng)的我你愛答不理，現(xiàn)在的我你高攀不起?！钡男星?。

表1：歷次反彈中超跌反彈的典型板塊

數(shù)據(jù)來源：wind，申萬一級行業(yè)，反彈與下跌區(qū)間選用底部后與前三個(gè)月

2、行業(yè)景氣

如果僅僅跟隨超跌反彈路徑的話，我們很有可能在尋找超跌板塊的過程中，找到了階段性不景氣的板塊，比如2013年的煤炭板塊，其以底部前三個(gè)月（-31%）的跌幅位居末位，亦在底部三個(gè)月后的反彈區(qū)間中，以1%的漲幅排名申萬一級倒數(shù)第1。

為了避免陷入這樣的“價(jià)值陷阱”，我們有必要考慮行業(yè)景氣的因素。以凈利潤增速作為行業(yè)景氣指標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)景氣的邏輯在2005年6月底部反彈中得到了驗(yàn)證：2005年Q1季報(bào)顯示房地產(chǎn)行業(yè)凈利潤增速66%，同類排行第2，在2005年6月之后的反彈行情中，房地產(chǎn)排名申萬行業(yè)第5。

表2：歷次反彈中行業(yè)景氣驅(qū)動(dòng)的板塊

數(shù)據(jù)來源：wind，考慮數(shù)據(jù)披露時(shí)效，凈利潤增速指標(biāo)分別選用2005Q1、2008Q3、2018Q4以及2019Q4

3、困境反轉(zhuǎn)

困境反轉(zhuǎn)和超跌反彈的區(qū)別是什么？

超跌反彈指的是行情上，而困境反轉(zhuǎn)更多指業(yè)績上由壞轉(zhuǎn)好的基本面變化。衡量困境反轉(zhuǎn)可以使用兩個(gè)報(bào)告期之間的凈利潤增速之差。受困境反轉(zhuǎn)邏輯驅(qū)動(dòng)比較明顯的是2008年的綜合板塊，Q2的凈利潤增速為-20%，Q3凈利潤增速159%，差值179%位居同期申萬行業(yè)第1，而在2008年10月之后的反彈中，綜合板塊以37%的漲幅位居第2。

表3：歷次反彈中困境反轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)的板塊

數(shù)據(jù)來源：wind，考慮數(shù)據(jù)披露時(shí)效，相鄰報(bào)告期2008Q2-Q3、2013Q1-Q2

1、超跌反彈+行業(yè)景氣：由于單純選擇超跌板塊有可能陷入“價(jià)值陷阱”，故我們結(jié)合行業(yè)景氣一同考慮。沿著“超跌反彈+行業(yè)景氣”這條邏輯，我們認(rèn)為軍工龍頭、芯片產(chǎn)業(yè)、稀土產(chǎn)業(yè)等指數(shù)值得我們關(guān)注；

表4：超跌反彈+行業(yè)景氣的板塊

數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022年5月17日

2、困境反轉(zhuǎn)：用分析師2022年的盈利增速預(yù)期減掉2021年的盈利增速，發(fā)現(xiàn)中證旅游和中證農(nóng)業(yè)該指標(biāo)差值排名靠前，值得我們關(guān)注。

表5：困境反轉(zhuǎn)板塊

數(shù)據(jù)來源：wind，朝陽永續(xù)，截至2022年5月17日