上周策略觀點(diǎn)
7月中報(bào)預(yù)期以及8月正式中報(bào)逐漸臨近，由于5月份的一輪超跌反彈，不少股票和行業(yè)都得到了估值修復(fù)，接下來(lái)中報(bào)對(duì)市場(chǎng)的影響成為重要關(guān)注點(diǎn)。根據(jù)預(yù)測(cè)情況來(lái)看，二季度單季GDP可能下滑至0增長(zhǎng)，上市公司凈利潤(rùn)增速可能下滑至-11.9%，相比一季度下滑近20個(gè)百分點(diǎn)。但由于二季報(bào)較差已經(jīng)形成了比較一致的預(yù)期，因此對(duì)于接下來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷，可能還需要結(jié)合下半年的判斷——①如果對(duì)下半年復(fù)蘇仍有信心，那么伴隨著二季度經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利不好靴子落地，市場(chǎng)有望在復(fù)蘇的高預(yù)期下形成類似于20年初疫情后的快速反轉(zhuǎn)；②如果下半年復(fù)蘇仍然不行，那么疊加二季度數(shù)據(jù)不好的壓力，市場(chǎng)或難以形成快速修復(fù)。
此外，海外加息、衰退可能會(huì)進(jìn)一步造成A股的壓力，但是對(duì)于目前的A股市場(chǎng)而言，關(guān)鍵還是在于自身基本面的變化，可關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)議員表態(tài)的變化、通脹預(yù)期相關(guān)數(shù)據(jù)（失業(yè)率、職位空缺、工資同比增速等）等以了解海外市場(chǎng)邊際變化。
配置方面，疫情前本就處于上行周期的行業(yè)有望繼續(xù)走出“順風(fēng)車”行情，這部分行業(yè)與經(jīng)濟(jì)總需求關(guān)系不大，在基本面下行期間相對(duì)更加抗跌，盡管疫情期間被中斷了供應(yīng)鏈或被暫時(shí)干擾了需求，但隨著疫情的好轉(zhuǎn)有望迅速恢復(fù)，較為典型的行業(yè)包括軍工、新能源基建、汽車半導(dǎo)體等。
重點(diǎn)推薦
創(chuàng)50ETF（588380）：一鍵布局科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）：游戲等互聯(lián)網(wǎng)公司低估值修復(fù)
智能汽車ETF（515250）：上半場(chǎng)電動(dòng)化，下半場(chǎng)智能化
軍工龍頭ETF（512710）：硬科技賽道
旅游ETF（159766）：疫后修復(fù)
科技類
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
大數(shù)據(jù)ETF（515400）
新能源車（161028）
芯片龍頭ETF（516640）
科技50ETF（515750）
消費(fèi)類
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
消費(fèi)50ETF（515650）
國(guó)貨ETF（561130）
金融類
銀行ETF（159887）
周期類
建材 ETF（516750）
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
機(jī)械ETF（159886）
物流ETF（516910）
商品類
金ETF（518680）
寬基類
300ESGETF（516830）
創(chuàng)50ETF（588380）
跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)從周一開始連漲4天，全周累計(jì)上漲6.21%，相較滬深300指數(shù)跑贏4.02個(gè)百分點(diǎn)。
圖：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來(lái)源：Wind |
上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：
6月1日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局等九部門聯(lián)合印發(fā)《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》，明確到2025年，可再生能源年發(fā)電量達(dá)到3.3萬(wàn)億千瓦時(shí)左右?！笆奈濉睍r(shí)期，可再生能源發(fā)電量增量在全社會(huì)用電量增量中的占比超過(guò)50%，風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電量實(shí)現(xiàn)翻倍。
6月2日，俄羅斯工業(yè)和貿(mào)易部表示，在2022年年底前，將限制氖氣等惰性氣體的出口，以加強(qiáng)其市場(chǎng)地位。氖氣是制造芯片的一種關(guān)鍵原材料，俄羅斯的出口限制，可能會(huì)加劇全球芯片市場(chǎng)的供應(yīng)緊張。
下周或未來(lái)行業(yè)展望：
電子特氣增長(zhǎng)空間廣闊，國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)在必行。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下更加強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，集成電路、顯示面板、光伏能源、光纖光纜、新能源汽車、航空航天、環(huán)保、醫(yī)療等產(chǎn)業(yè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將愈加突出。而特種氣體作為上述產(chǎn)業(yè)發(fā)展不可或缺的關(guān)鍵性材料，其市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)保持高速發(fā)展。據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2024年中國(guó)電子特氣市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到230億元，占比提高至接近60%。但國(guó)內(nèi)電子特氣市場(chǎng)卻長(zhǎng)期被美法德日的四大巨頭把持，芯片之戰(zhàn)也是材料之爭(zhēng)，在當(dāng)前地緣政治不確定性升級(jí)的背景下，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。
科技成長(zhǎng)仍是最確定的主線。伴隨疫情管控的持續(xù)向好以及復(fù)產(chǎn)復(fù)工的逐步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷一個(gè)從下行到企穩(wěn)的過(guò)程。而隨著經(jīng)濟(jì)逐漸開始復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)的聚焦點(diǎn)將從短期的“穩(wěn)增長(zhǎng)”、“防風(fēng)險(xiǎn)”回到長(zhǎng)期的“獨(dú)立自主”、“高質(zhì)量發(fā)展”。在當(dāng)前中美大國(guó)博弈背景下，推動(dòng)科技創(chuàng)新、實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)是時(shí)代的需求。而近期市場(chǎng)整體回暖、流動(dòng)性復(fù)蘇，帶來(lái)的資金流入能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、加速科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此，在政策支持和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)雙重驅(qū)動(dòng)下的科技成長(zhǎng)仍是最確定的主線。其中，新能源、半導(dǎo)體、云計(jì)算、國(guó)防和生物醫(yī)藥等硬科技最具代表性。
數(shù)字經(jīng)濟(jì)是科技行業(yè)的發(fā)展主線。2022年初，《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》出臺(tái)，奠定了我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主基調(diào)。其中，交換機(jī)、路由器、服務(wù)器、WLAN等ICT設(shè)備是構(gòu)建數(shù)字經(jīng)濟(jì)的底座，發(fā)展空間廣闊；網(wǎng)絡(luò)安全作為保護(hù)數(shù)據(jù)安全的核心產(chǎn)業(yè)，未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深化有望持續(xù)受益。
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）
跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率6.4%，跑贏滬深300的2.2%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-24.2%，跑輸滬深300的-17.2%。
注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過(guò)往凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
政策底部已現(xiàn)，積極布局平臺(tái)經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會(huì)：我們明確看好板塊投資機(jī)會(huì)，429政治局會(huì)議明確平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管進(jìn)入常態(tài)化階段，發(fā)展重歸第一要義，政策拐點(diǎn)顯現(xiàn)，我們應(yīng)該更加積極樂觀的看待投資機(jī)會(huì)，市場(chǎng)分歧帶來(lái)更好買入機(jī)會(huì)。國(guó)常會(huì)上，總理也明確提出盡快出臺(tái)支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施，預(yù)計(jì)接下來(lái)會(huì)出臺(tái)實(shí)質(zhì)性支持政策，這將進(jìn)一步刺激平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的快速恢復(fù)和增長(zhǎng)。短期業(yè)績(jī)均受到了一定的影響，我們預(yù)期疫情后將得到明顯修復(fù)。當(dāng)前板塊估值更具有安全邊際，我們堅(jiān)定的看好行業(yè)板塊，建議系統(tǒng)性加大對(duì)傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊的配置。
行業(yè)大事：
5月31日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施》，明確提出促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康規(guī)范發(fā)展，政策要求出臺(tái)支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施，充分發(fā)揮平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)就業(yè)作用，穩(wěn)定平臺(tái)企業(yè)及其共生中小微企業(yè)的發(fā)展預(yù)期，以平臺(tái)企業(yè)發(fā)展帶動(dòng)中小微企業(yè)紓困；引導(dǎo)平臺(tái)企業(yè)在疫情防控中做好防疫物資和重要民生商品保供“最后一公里”的線上線下聯(lián)動(dòng)；鼓勵(lì)平臺(tái)企業(yè)加快人工智能、云計(jì)算、操作系統(tǒng)、處理器等領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)突破。
短期風(fēng)險(xiǎn)方面：政策收緊超預(yù)期。
智能汽車ETF（515250）
跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周CS智汽車指數(shù)從周一開始連漲4天，全周累計(jì)上漲8.56%，相較滬深300指數(shù)跑贏6.36%。
圖：CS智汽車（930721.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來(lái)源：Wind |
上周重點(diǎn)事件：
5月31日， 長(zhǎng)沙市工業(yè)和信息化局、公安局、交通運(yùn)輸局、城市管理和綜合執(zhí)法局、湖南湘江新區(qū)管理委員會(huì)產(chǎn)業(yè)促進(jìn)局聯(lián)合印發(fā)《長(zhǎng)沙市智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測(cè)試與示范應(yīng)用管理細(xì)則（試行）V4.0》，旨在進(jìn)一步規(guī)范長(zhǎng)沙智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路規(guī)?；瘻y(cè)試與示范應(yīng)用活動(dòng)，助力長(zhǎng)沙智能網(wǎng)聯(lián)千億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群加速崛起。
5月31日，工信部等四部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于開展2022新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)的通知》明確，5月~12月，將聯(lián)合組織開展新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)。
根據(jù)深圳人大常委會(huì)6月3日發(fā)布的2022年立法計(jì)劃，《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)智能網(wǎng)聯(lián)汽車管理?xiàng)l例》離正式出臺(tái)，只差臨門一腳。這部《管理?xiàng)l例》，是全國(guó)首個(gè)對(duì) L3 及以上自動(dòng)駕駛權(quán)責(zé)、定義等重要議題進(jìn)行詳細(xì)劃分的官方管理文件，針對(duì)自動(dòng)駕駛級(jí)別L3～L5的法律定義的出臺(tái)，會(huì)極大促進(jìn)自動(dòng)駕駛的發(fā)展，不僅會(huì)促使車企嘗試推出L3級(jí)別的自動(dòng)駕駛功能，也會(huì)加速L4～L5級(jí)別的無(wú)人駕駛出租車Robotaxi的發(fā)展。
下周或未來(lái)行業(yè)展望：
日前，歐盟正式批準(zhǔn)第六輪對(duì)俄制裁方案，這一輪制裁的落地，再度刺激國(guó)際油價(jià)飆漲。而6月中將迎來(lái)今年的“第11輪”國(guó)內(nèi)成品油零售價(jià)調(diào)整，前10輪調(diào)整為9漲1跌，新一輪油價(jià)統(tǒng)計(jì)目前仍處于上漲趨勢(shì)。油價(jià)上漲勢(shì)必讓更多消費(fèi)者將目光投向新能源車型。加上新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)出臺(tái)，引導(dǎo)地方加大對(duì)購(gòu)買新能源乘用車的補(bǔ)貼力度，以促進(jìn)消費(fèi)。預(yù)計(jì)新能源汽車下鄉(xiāng)有望加速推動(dòng)下沉市場(chǎng)的新能源滲透率，帶動(dòng)總量進(jìn)一步提升。未來(lái)隨著電動(dòng)車滲透快速提升，智能車有望快速放量。預(yù)計(jì)智能汽車行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。
軍工龍頭ETF（512710）
跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中軍工龍頭指數(shù)總體上行，全周漲跌幅為3.63%。其中，周一至周四單日漲跌幅分別為0.81%、0.43%、0.47%和1.92%，指數(shù)周四收于3424.67。
圖：軍工龍頭（931066.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來(lái)源：Wind |
上周重點(diǎn)事件與點(diǎn)評(píng)：
“鯤龍”AG600全狀態(tài)新構(gòu)型滅火機(jī)首飛成功。5月31日，由航空工業(yè)自主研制的大型滅火/水上救援水陸兩棲飛機(jī)“鯤龍”AG600全狀態(tài)新構(gòu)型滅火機(jī)在廣東珠海首飛成功。（中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)）
中國(guó)船舶江南造船迎來(lái)重磅“出塢”。5月30日，中國(guó)船舶集團(tuán)旗下江南造船再次迎來(lái)復(fù)工復(fù)產(chǎn)重磅成果，成功實(shí)現(xiàn)了三船出塢兩船起浮的重大節(jié)點(diǎn)。此次三船出塢是江南造船在今年疫情形勢(shì)下的首次雙塢聯(lián)動(dòng)，三船也均達(dá)到了狀態(tài)目標(biāo)清零、改單清零、意見清零的極佳出塢狀態(tài)。（中國(guó)船舶集團(tuán)）
日媒爆日政府將派防衛(wèi)省官員常駐臺(tái)灣，強(qiáng)化收集情報(bào)能力。日本右翼媒體《產(chǎn)經(jīng)新聞》4日爆料聲稱，該媒體獲悉，日本政府已確定方針，向“日本臺(tái)灣交流協(xié)會(huì)”臺(tái)北事務(wù)所派遣現(xiàn)職防衛(wèi)省官員，最早于今年夏天開始常駐，強(qiáng)化收集情報(bào)的能力。報(bào)道稱，此前，在臺(tái)北事務(wù)所有一名退役前為將補(bǔ)（相當(dāng)于少將）級(jí)別的前自衛(wèi)官常駐，擔(dān)任所謂“安全保障擔(dān)當(dāng)主任”一職。據(jù)報(bào)道，本次日本政府新派遣的人員并不是自衛(wèi)官，而是防衛(wèi)省的文職官員，常駐臺(tái)灣的與防衛(wèi)省有關(guān)的人員增至2人。（環(huán)球網(wǎng)）
下周或未來(lái)行業(yè)展望：
基本面與估值面、基本面與情緒面顯著背離。截至2022年6月2日，國(guó)防軍工（申萬(wàn)）指數(shù)PE為54.65倍，處于2014年來(lái)的3.71%分位。而軍工行業(yè)的基本面屬于歷史性的高度景氣?？梢悦黠@地看出，當(dāng)前基本面和估值已出現(xiàn)顯著背離，情緒面和基本面同樣出現(xiàn)顯著背離。軍工行業(yè)估值已經(jīng)處于底部空間，核心軍工公司的PE中位數(shù)對(duì)應(yīng)2023年29倍左右，2025年的19倍左右，已經(jīng)顯得足夠便宜。
2022年一季報(bào)延續(xù)高增長(zhǎng)。2021年?duì)I收增速近20%，取得了近年來(lái)最佳增速，歸母凈利潤(rùn)增速高達(dá)32.72%；2022年一季度延續(xù)了高增速，營(yíng)收增速18.67%，歸母凈利潤(rùn)增速25.83%，行業(yè)景氣度在持續(xù)兌現(xiàn)。同時(shí)，因2020疫情影響，2021及2021年一季度基數(shù)較高，因此如此業(yè)績(jī)表現(xiàn)可謂不俗。合同負(fù)債+預(yù)收賬款增速237.53%，規(guī)模出現(xiàn)了歷史性的增長(zhǎng)，軍工行業(yè)特有的高確定性得到進(jìn)一步凸顯。2022年有望延續(xù)“十四五”首年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，改革持續(xù)深化更有望帶來(lái)上市公司盈利水平的提升。
旅游ETF（159766）
跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證旅游指數(shù)在周一、周二上漲，周三開始連續(xù)下跌，全周累計(jì)上漲1.25%，相較滬深300指數(shù)跑輸0.95個(gè)百分點(diǎn)。
圖：中證旅游（930633.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來(lái)源：Wind |
上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：
5月31日，文化和旅游部辦公廳發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)疫情防控科學(xué)精準(zhǔn)實(shí)施跨省旅游“熔斷”機(jī)制的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），首次將跨省游“熔斷”政策的行政單位從省（區(qū)、市），調(diào)整為縣（市、區(qū)、旗），以及直轄市的區(qū)（縣）。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《通知》的實(shí)施，使疫情之下旅行社經(jīng)營(yíng)范圍受影響面縮小，對(duì)于常態(tài)化跨省團(tuán)隊(duì)游組織有明顯利好，特別是隨著暑期的臨近，能有效提振消費(fèi)者出游信心，推動(dòng)旅游市場(chǎng)健康發(fā)展。
5月31日，上海發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)上海旅游行業(yè)恢復(fù)和高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，幫助旅游企業(yè)解決恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨的堵點(diǎn)、難點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)文旅融合高質(zhì)量發(fā)展。
下周或未來(lái)行業(yè)展望：
目前，全國(guó)疫情呈穩(wěn)定下降態(tài)勢(shì)，上海疫情進(jìn)入向常態(tài)化防控轉(zhuǎn)換階段，北京新增感染者數(shù)持續(xù)下降，疫情總體向好。疫情的有效防控帶動(dòng)了全國(guó)旅游市場(chǎng)逐步恢復(fù)。據(jù)同程旅行數(shù)據(jù)顯示，端午小長(zhǎng)假期間，北京、上海兩座城市回歸假期熱門出游城市前十名，長(zhǎng)三角各大城市的旅游熱度也在快速上漲。而跨省旅游“熔斷”機(jī)制的調(diào)整體現(xiàn)出當(dāng)前防疫政策逐步精準(zhǔn)靈活，有助于釋放居民的旅游需求，提升旅企經(jīng)營(yíng)信心，促進(jìn)旅游業(yè)的復(fù)蘇。隨著全國(guó)各地疫情逐漸平穩(wěn)，暑期旅游熱度有望走高，企業(yè)有望在傳統(tǒng)旺季獲得經(jīng)營(yíng)恢復(fù)動(dòng)力。
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
5月30日至6月2日跟蹤標(biāo)的醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI），周二出現(xiàn)周最大漲幅2.07%，截至周四收盤指數(shù)單周累計(jì)上漲1.21%，跑輸滬深300指數(shù)0.98個(gè)百分點(diǎn)。
圖：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來(lái)源：Wind |
上周重點(diǎn)事件：
2022年5月27日，廣東省藥品交易中心發(fā)布《關(guān)于公示廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購(gòu)（第二批）擬中選/備選結(jié)果的通知》，此次集采涉及的品種包含了靜注人免疫球蛋白（pH4）、人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纖維蛋白原、人凝血因子Ⅷ五個(gè)血制品。此次廣東聯(lián)盟集采各企業(yè)中標(biāo)價(jià)基本沒有突破全國(guó)最低價(jià)，價(jià)格溫和，大品種幾乎整體價(jià)格不變，小品種降幅很有限，預(yù)計(jì)不影響出廠價(jià)。集采對(duì)血制品價(jià)格基本沒有影響。因?yàn)榧傻幕A(chǔ)是以量換價(jià)，血制品供給剛性，任何一家企業(yè)份額的缺口其他企業(yè)都短時(shí)間無(wú)法填補(bǔ)，集采價(jià)格落地政策風(fēng)險(xiǎn)釋放。但是仍需要關(guān)注新冠疫情影響采漿和銷售工作、批簽發(fā)量低于預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
下周或未來(lái)行業(yè)展望：
從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，新冠疫情對(duì)人類社會(huì)的影響正在逐步趨于弱化。中國(guó)未來(lái)的防疫將是以提升疫苗接種率、普及抗病毒治療藥物、非藥物干預(yù)、提升重癥監(jiān)護(hù)能力等多管齊下的綜合措施實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)清零，而新冠疫情也將對(duì)相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。基于疫情常態(tài)化及防疫措施，尋找補(bǔ)短板、高景氣與疫后修復(fù)方向：未來(lái)應(yīng)當(dāng)基于疫情對(duì)社會(huì)和醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)的長(zhǎng)期影響尋找投資主線，包括：1）補(bǔ)齊短板，如應(yīng)對(duì)疫情威脅必需的新冠特效藥產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療新基建、疫苗接種等；2）景氣度較高，本身受到疫情影響不大，或政策支持下有望迎來(lái)景氣度提升的方向，如CDMO、中醫(yī)藥等；3）疫后修復(fù)，在疫情期間受到社會(huì)活動(dòng)和醫(yī)院常規(guī)客流量下降的負(fù)面影響，但后續(xù)將迎來(lái)修復(fù)的醫(yī)療消費(fèi)、零售藥店等。
大數(shù)據(jù)ETF（515400）
跟蹤指數(shù)：中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930902.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證數(shù)據(jù)指數(shù)的收益率6.5%，跑贏滬深300的2.2%；中證數(shù)據(jù)指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證數(shù)據(jù)指數(shù)年初至今的收益率為-30.0%，跑輸滬深300的-17.2%。
行業(yè)展望：
圍繞數(shù)字化轉(zhuǎn)型和國(guó)家安全觀，優(yōu)先關(guān)注生產(chǎn)執(zhí)行類工業(yè)軟件
工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是“十四五”期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要方向。同時(shí)，上海疫情使得制造業(yè)受到一定損傷，數(shù)字化轉(zhuǎn)型將是企業(yè)實(shí)現(xiàn)修復(fù)和加速發(fā)展的重要手段。政策前瞻，后續(xù)國(guó)家有望出臺(tái)更強(qiáng)力工業(yè)軟件支持政策，包括要求具體的國(guó)產(chǎn)化率、國(guó)家給予采購(gòu)補(bǔ)貼等，進(jìn)一步加大力度促進(jìn)“兩化融合”。當(dāng)前工業(yè)軟件板塊估值回歸較為合理位置，投資確定性高。具體細(xì)分賽道上，生產(chǎn)執(zhí)行類工業(yè)軟件市場(chǎng)滲透率有較大提升空間，不同景氣度行業(yè)均有強(qiáng)需求。基于此，我們建議關(guān)注生產(chǎn)執(zhí)行類工業(yè)軟件廠商。
行業(yè)大事：
財(cái)聯(lián)社5月30日電，北京市經(jīng)濟(jì)和信息化局近日正式發(fā)布《北京市數(shù)字經(jīng)濟(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈開放發(fā)展行動(dòng)方案》。方案明確提出提高數(shù)字技術(shù)供給能力，構(gòu)建數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新生態(tài)等舉措，包括集中突破高端芯片、人工智能、關(guān)鍵軟件、區(qū)塊鏈、隱私計(jì)算、城市空間操作系統(tǒng)等領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)，超前布局6G、未來(lái)網(wǎng)絡(luò)、類腦智能、量子計(jì)算等未來(lái)科技前沿領(lǐng)域，支持區(qū)塊鏈先進(jìn)算力平臺(tái)和人工智能公共算力平臺(tái)拓展應(yīng)用，吸引國(guó)內(nèi)外開源項(xiàng)目與機(jī)構(gòu)在京落地，形成以公共平臺(tái)、底層技術(shù)、龍頭企業(yè)等為核心的多樣化數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新生態(tài)等。
短期風(fēng)險(xiǎn)方面：政策扶持力度不及預(yù)期；IT投入不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
新能源車（161028）
跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）
上周表現(xiàn)回顧：
5月30日至6月2日跟蹤標(biāo)的CS新能車指數(shù)（399976.SZ），周四出現(xiàn)周最大漲幅2.3%，截至周四收盤指數(shù)單周累計(jì)上漲7.16%，高于滬深300指數(shù)4.95個(gè)百分點(diǎn)。
圖：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來(lái)源：Wind |
上周重點(diǎn)事件：
5月31日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)文，對(duì)購(gòu)置日期在2022年6月1日至12月31日期間內(nèi)且單車價(jià)格（不含增值稅）不超過(guò)30萬(wàn)元的2.0升及以下排量乘用車，減半征收車輛購(gòu)置稅。5月31日，工信部正式啟動(dòng)新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)，全國(guó)各省市持續(xù)推出新能源促銷費(fèi)補(bǔ)貼，廣東、山東、海南等省份延續(xù)至年末。
下周或未來(lái)行業(yè)展望：
經(jīng)過(guò)前一周的短暫休整后，上周A股再次上漲，其中新能源汽車板塊漲幅居前，中證新能源汽車指數(shù)（399976.SZ）上周（5.30-6.3）上漲7.16%。上周，部分車企陸續(xù)發(fā)布5月新能源汽車銷量，其中部分廠商汽車銷量已恢復(fù)到3月水平，同比翻倍。另外還有個(gè)別自主品牌車企在4月高速增長(zhǎng)的背景下，5月銷量環(huán)比進(jìn)一步提升。同時(shí)，從訂單來(lái)看，目前頭部車企新增訂單恢復(fù)到漲價(jià)前狀態(tài)，仍然是供給追趕需求狀態(tài)。除頭部品牌外，二線造車新勢(shì)力增速可喜，新能源車整體需求向上為不同價(jià)位細(xì)分市場(chǎng)的新入者及二線電池廠帶來(lái)機(jī)會(huì)。
近期國(guó)家大力減免燃油車購(gòu)置稅，部分投資者擔(dān)憂會(huì)壓制新能源車需求，但我們也要看到各地的消費(fèi)補(bǔ)貼對(duì)于新能源車型的支持力度更大。另外近期原油價(jià)格持續(xù)走高，自2022年5月30日起，全國(guó)92號(hào)汽油邁入9元/升，截止6月3日，ICE布倫特原油價(jià)格達(dá)121.08美元/桶。汽油價(jià)格持續(xù)走高將使得更多消費(fèi)者考慮用新能源車替代傳統(tǒng)燃油車。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）
總體來(lái)看，我們認(rèn)為目前銷量最差的月份已經(jīng)過(guò)期，5月板塊景氣度將迎來(lái)較強(qiáng)反彈。從板塊盈利來(lái)看，1季度是鋰漲幅最大的季度，也是電池毛利率最差或是最不確定的季度，后續(xù)隨著鋰產(chǎn)能釋放，電池環(huán)節(jié)盈利也有望迎來(lái)拐點(diǎn)。從估值來(lái)看，目前板塊估值已至歷史新低。產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)22年估值為20-25倍，23年估值15倍左右，投資價(jià)值凸顯。從投資看，短期市場(chǎng)已有快速反彈，后續(xù)市場(chǎng)會(huì)觀察銷量進(jìn)展情況，因此短期板塊或仍有波動(dòng)，投資者不要追高，仍可逢低布局。
芯片龍頭ETF（516640）
跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)連續(xù)反彈，全周累計(jì)上漲7.41%，相較滬深300指數(shù)跑贏5.22個(gè)百分點(diǎn)。
圖：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來(lái)源：Wind |
上周重點(diǎn)事件：
5月31日，美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)警告稱，全球關(guān)鍵芯片短缺的局面很可能將在整個(gè)2023年持續(xù)下去，甚至延續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。沒有跡象顯示芯片短缺局面會(huì)在明年顯著緩和。汽車行業(yè)是受到芯片短缺影響最嚴(yán)重的行業(yè)之一。由于芯片短缺，許多汽車制造商都不得不采取持續(xù)的減產(chǎn)措施，產(chǎn)量和銷量均受到影響。
6月2日，俄羅斯工業(yè)和貿(mào)易部表示，受制裁影響的俄羅斯在2022年年底前將限制氖氣等惰性氣體的出口。氖氣是制造芯片的一種關(guān)鍵原材料，許多行業(yè)里的電子產(chǎn)品都需要半導(dǎo)體，據(jù)相關(guān)估計(jì)，俄羅斯占全球惰性氣體供應(yīng)量的30%分析人士指出，俄羅斯的出口限制可能會(huì)加劇全球芯片市場(chǎng)的供應(yīng)緊張。
下周或未來(lái)行業(yè)展望：
芯片行業(yè)走勢(shì)再次驗(yàn)證了行業(yè)的高彈性。高彈性一方面來(lái)自于前期板塊調(diào)整幅度較深、整體估值進(jìn)入性價(jià)比區(qū)間，另一方面來(lái)自于疫情影響的逐步緩解和供應(yīng)鏈優(yōu)化，相關(guān)公司業(yè)績(jī)有望呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)。投資方面，隨著疫情結(jié)束和相關(guān)政府促進(jìn)汽車消費(fèi)政策的出臺(tái)，智能汽車下游需求增長(zhǎng)依舊強(qiáng)勁，關(guān)注功率，存儲(chǔ)，射頻，MCU等車規(guī)級(jí)產(chǎn)品開發(fā)和量產(chǎn)的公司。同時(shí)，建議密切關(guān)注近期疫情結(jié)束后消費(fèi)類電子產(chǎn)品的邊際需求修復(fù)情況以及庫(kù)存調(diào)整壓力較小的細(xì)分領(lǐng)域標(biāo)的。
科技50ETF（515750）
跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證科技指數(shù)總體上行，全周累計(jì)上漲3.89%。其中，周一、周二、周四上漲，漲幅分別為0.70%、2.53%、1.36%，周三下跌，跌幅為-0.69%；指數(shù)周四收于4591.88。
圖：中證科技（931186.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來(lái)源：Wind |
上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：
新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)正式開展，活動(dòng)時(shí)間為2022年5月—12月。全國(guó)各地超20省已陸續(xù)出臺(tái)地方補(bǔ)貼，上海對(duì)置換純電動(dòng)汽車的個(gè)人消費(fèi)者給予一次性1萬(wàn)元補(bǔ)貼；北京對(duì)符合條件“以舊換新”購(gòu)買新能源車的給予最高不超過(guò)1萬(wàn)元/臺(tái)補(bǔ)貼。
6月1日，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局網(wǎng)站發(fā)布《2021年度藥品審評(píng)報(bào)告》。2021年，CDE受理注冊(cè)申請(qǐng)總量11658件，同比增長(zhǎng)13.79%，是2017年的2.4倍。我國(guó)藥審改革落實(shí)臨床價(jià)值理念，加快創(chuàng)新藥審評(píng)審批漸見成效，我國(guó)藥品研制局面正逐漸從“以仿為主”向“仿創(chuàng)結(jié)合”過(guò)渡。
下周或未來(lái)行業(yè)展望：
在經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇需求或有好轉(zhuǎn)、全球“碳中和”、“能源獨(dú)立”、能源供需紊亂和傳統(tǒng)能源漲價(jià)等多重因素推動(dòng)下，光伏、風(fēng)電等綠色能源的投資有望大幅提升、迎來(lái)全球大周期。在供需緊缺、多種大宗商品價(jià)格維持高位，能源漲價(jià)和短缺帶來(lái)的“恐慌性投資”獲將加速新能源行業(yè)發(fā)展。歐洲是僅次于亞洲的第二大光伏市場(chǎng)，為了應(yīng)對(duì)地緣沖突和全球能源市場(chǎng)混亂，歐盟委員會(huì)于5月18日公布了REPowerEU計(jì)劃，新增太陽(yáng)能光伏發(fā)電裝機(jī)容量目標(biāo)為2025年超320GW（約當(dāng)前2倍）、2030年達(dá)600GW，到2027年的資金投入計(jì)劃為3000億歐元。5月31日美國(guó)政府公布了一項(xiàng)促進(jìn)清潔能源發(fā)展的最新政策，按照目前美國(guó)太陽(yáng)能發(fā)電量占比不足3%，未來(lái)有較大的提升空間。同時(shí)，美國(guó)有可能為了抑制通脹而取消對(duì)中國(guó)光伏的301關(guān)稅。
醫(yī)藥仍屬底部區(qū)間，可積極布局科創(chuàng)板。醫(yī)藥已經(jīng)處于底部配置區(qū)間，部分板塊配置價(jià)值凸顯。政策方面：醫(yī)藥為科創(chuàng)板前二大行業(yè)，匯聚多家創(chuàng)新藥械及產(chǎn)業(yè)鏈公司，代表醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，在科創(chuàng)板流通性注入預(yù)期下，科創(chuàng)板醫(yī)藥投資機(jī)會(huì)凸顯。從公司數(shù)量上來(lái)看，自2019年7月22日科創(chuàng)板開市至今，科創(chuàng)板醫(yī)藥板塊公司家數(shù)逐漸增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)能力上方面，板塊保持了正增長(zhǎng)的趨勢(shì)；盈利能力整體表現(xiàn)平穩(wěn)，并在2022年一季度呈現(xiàn)了抬升態(tài)勢(shì)；疊加板塊擴(kuò)張趨勢(shì)較為明顯，整體估值處于歷史較低分位，處于較好的布局階段。疫情防控方面：上海已正式解封，6月1日起全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇。配置和估值方面：醫(yī)藥板塊即將進(jìn)入半年報(bào)行情，高成長(zhǎng)、低估值板塊值得重視。
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）
兩周表現(xiàn)回顧：
上周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為0.74%，跑輸滬深300的2.21%；行情波動(dòng)較??；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-9.75%，跑贏滬深300的-17.22%。
行業(yè)展望：
近期豬價(jià)表現(xiàn)震蕩，主要原因在于年初非瘟及仔豬腹瀉疫情導(dǎo)致當(dāng)下生豬供應(yīng)下降。預(yù)計(jì)豬價(jià)3季度末或繼續(xù)下行。當(dāng)下產(chǎn)能不支持豬價(jià)大幅反彈，行業(yè)產(chǎn)能去化仍在持續(xù)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部4月份能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.2%，5月預(yù)計(jì)仍將呈現(xiàn)持續(xù)去化。養(yǎng)殖股調(diào)整后目前性價(jià)比較高，周期大邏輯并未發(fā)生根本性變化，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議重點(diǎn)配置生豬養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦成本優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭，此外關(guān)注大股東全額參與定增，當(dāng)下估值偏低以及成本端邊際變化明顯的腰部公司。
種子/種植：長(zhǎng)期建議重點(diǎn)關(guān)注政策主題性行情和轉(zhuǎn)基因政策推進(jìn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。種植鏈關(guān)注糧食價(jià)格上漲相關(guān)主題，目前估值處于底部，建議重點(diǎn)關(guān)注。
短期風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期。
年報(bào)&一季報(bào)情況：中證農(nóng)業(yè)成分股全部公司均披露了年度報(bào)告以及2022年一季度報(bào)告；雖然當(dāng)前豬價(jià)仍處于低位，畜牧養(yǎng)殖行業(yè)單季度行業(yè)整體凈利潤(rùn)為負(fù)，但農(nóng)業(yè)整體凈利潤(rùn)水平已經(jīng)轉(zhuǎn)正。年度報(bào)告方面，中證農(nóng)業(yè)整體的2021年全年凈利潤(rùn)增速為-103.5%，行業(yè)整體增速來(lái)到歷史極低位置；一季報(bào)方面，中證農(nóng)業(yè)整體的2022年一季度增速回到-97.0%，增速水平仍較低，但行業(yè)整體凈利潤(rùn)水平已經(jīng)轉(zhuǎn)正，企業(yè)盈利能力逐步復(fù)蘇。
消費(fèi)50ETF（515650）
跟蹤指數(shù)：CS消費(fèi)50（931139.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周CS消費(fèi)50指數(shù)在周一周二上漲，周三周四再次走弱，全周累計(jì)上漲2.47%，相較滬深300指數(shù)跑贏0.27%。
圖：CS消費(fèi)50（931139.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來(lái)源：Wind |
上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：
6月1日起，由市場(chǎng)監(jiān)管總局（標(biāo)準(zhǔn)委）發(fā)布的《白酒工業(yè)術(shù)語(yǔ)》《飲料酒術(shù)語(yǔ)和分類》兩項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施，該標(biāo)準(zhǔn)被稱為白酒“新國(guó)標(biāo)”，其中明確規(guī)定，白酒必須是純糧食酒，不得使用食品添加劑，所有添加食品添加劑的調(diào)香白酒歸屬于配制酒，從原白酒品類中剔除。
6月2日，為落實(shí)《上海市加快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和重振行動(dòng)方案》，助力廣大市民復(fù)工復(fù)產(chǎn)，上海市發(fā)布了涵蓋8個(gè)方面的50條加快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的政策措施，提及“以節(jié)慶活動(dòng)為契機(jī)促進(jìn)消費(fèi)”，其中包括支持大型商貿(mào)企業(yè)、電商平臺(tái)等企業(yè)以多種方式發(fā)放消費(fèi)優(yōu)惠券，帶動(dòng)形成消費(fèi)熱點(diǎn)。
下周或未來(lái)行業(yè)展望：
上周消費(fèi)行業(yè)修復(fù)緩慢，未來(lái)何時(shí)能加速修復(fù)進(jìn)程仍無(wú)法確定。需要關(guān)注上海全面復(fù)工復(fù)市的市場(chǎng)影響以及政府逆周期調(diào)控措施的落實(shí)情況，另外，密切關(guān)注國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展情況，因?yàn)橐咔轭l繁出現(xiàn)是目前影響消費(fèi)復(fù)蘇最大的變量。策略方面，推薦大眾消費(fèi)品如食品板塊，優(yōu)先選擇業(yè)績(jī)確定性和基本面確定性較強(qiáng)的投資標(biāo)的，關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈修復(fù)主線和前期受停工停產(chǎn)影響較大的標(biāo)的。
國(guó)貨ETF（561130）
跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證國(guó)貨指數(shù)的收益率3.8%，跑贏滬深300的2.2%；國(guó)貨指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。國(guó)貨指數(shù)年初至今的收益率為-22.3%，跑輸滬深300的-17.2%。
行業(yè)展望：
看好國(guó)貨行業(yè)，這是未來(lái)5-10年的長(zhǎng)期大邏輯。
上周情況：隨著購(gòu)車刺激政策的發(fā)酵，汽車和新能源板塊都有明顯反彈，隨著上海全面解封，消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期明顯改善，尤其是高成長(zhǎng)屬性的美護(hù)賽道。
短期：二季度消費(fèi)受到疫情，以及整體經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大，疫情反復(fù)對(duì)消費(fèi)者的消費(fèi)意愿有一定影響，618預(yù)售開始，今年618我們預(yù)計(jì)是主要消費(fèi)品牌上半年的重要銷售節(jié)點(diǎn)，對(duì)穩(wěn)住二季度業(yè)績(jī)有重要意義，2022年穩(wěn)增長(zhǎng)仍是主基調(diào)，動(dòng)態(tài)清零的政策短期之內(nèi)沒有變化，終端消費(fèi)靜待復(fù)蘇。
中期：近年來(lái)，消費(fèi)行業(yè)的各個(gè)子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國(guó)產(chǎn)品牌崛起的趨勢(shì)，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居，新能源車等新興品類，均有優(yōu)秀的國(guó)產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來(lái)，運(yùn)動(dòng)服飾&羽絨服等服裝品牌迎來(lái)重要發(fā)展機(jī)遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過(guò)電商等渠道不斷發(fā)展，很多國(guó)產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進(jìn)，煥發(fā)活力。
長(zhǎng)期：國(guó)產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢(shì)。本質(zhì)上是“國(guó)崛起”而不是“貨崛起”。中國(guó)是世界上消費(fèi)品制造供應(yīng)鏈最完善，最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體之一。隨著中國(guó)國(guó)力持續(xù)發(fā)展，成長(zhǎng)在國(guó)力不斷增強(qiáng)背景下的95后，00后，具備消費(fèi)能力之后，對(duì)于國(guó)產(chǎn)品牌的認(rèn)知，會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)在消費(fèi)行為上。未來(lái)，中國(guó)國(guó)產(chǎn)品牌崛起是一個(gè)大的趨勢(shì)。
短期風(fēng)險(xiǎn)方面：部分標(biāo)的估值相對(duì)偏高，疫情反復(fù)使得消費(fèi)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期。
銀行ETF（159887）
跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周銀行指數(shù)的收益率-1.2%，跑輸滬深300的2.2%；銀行整體行情波動(dòng)小于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為-4.6%，跑贏滬深300的-17.2%。
行業(yè)展望：
5月中下旬，“穩(wěn)增長(zhǎng)”一攬子政策增量擴(kuò)面，釋放強(qiáng)烈的“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”信號(hào)，有利于提振市場(chǎng)信心，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期。復(fù)盤近十年銀行股的四次大漲，政策面寬松、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善為利好銀行股估值修復(fù)的重要因素。疫后復(fù)蘇疊加“穩(wěn)增長(zhǎng)”力度加碼，有望扭轉(zhuǎn)悲觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期，推動(dòng)銀行股開啟新一輪估值修復(fù)行情。
1）疫后復(fù)蘇+“穩(wěn)信貸”+專項(xiàng)債發(fā)行提速，社融拐點(diǎn)將至。疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)利好消費(fèi)貸放量；地產(chǎn)寬松政策推動(dòng)按揭回暖；監(jiān)管強(qiáng)調(diào)“在6月底前將3.45萬(wàn)億元專項(xiàng)債發(fā)行完畢”，專項(xiàng)債發(fā)行提速，預(yù)期社融增速將穩(wěn)步抬升。
2）全力以赴“穩(wěn)信貸”，重點(diǎn)關(guān)注江浙和成渝。信貸投放呈現(xiàn)明顯區(qū)域和領(lǐng)域分化，江浙和成渝地區(qū)信貸供需兩旺，綠色、普惠小微、科技創(chuàng)新和基建領(lǐng)域信貸為政策支持重點(diǎn)，在重點(diǎn)地區(qū)和重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目資源儲(chǔ)備豐富的銀行信貸投放強(qiáng)度有望延續(xù)。
3）核心負(fù)債成本下移，支撐息差企穩(wěn)。目前貸款利率處于歷史低位，資產(chǎn)端定價(jià)下行空間有限。近期監(jiān)管重點(diǎn)引導(dǎo)銀行壓降長(zhǎng)期限、高成本存款定價(jià)，銀行核心負(fù)債成本剛性有所緩釋，伴隨政策紅利持續(xù)釋放和銀行積極提升存款活化率，凈息差有望年內(nèi)企穩(wěn)。
4）疫后復(fù)蘇+托底地產(chǎn)，頭部股份行充分受益。一方面，疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，疊加LPR-5Y下降，零售信貸加速回暖；前期疫情沖擊的銀行卡手續(xù)費(fèi)等中收也將恢復(fù)增長(zhǎng)，零售客群扎實(shí)的股份行充分受益。另一方面，地產(chǎn)政策的大幅度寬松，利好前期資產(chǎn)質(zhì)量受房地產(chǎn)拖累較大的股份行風(fēng)險(xiǎn)緩釋。
投資建議：
1）多地疫情拐點(diǎn)將至，信貸需求有望回暖，關(guān)注區(qū)域優(yōu)勢(shì)顯著的長(zhǎng)三角優(yōu)質(zhì)行；成渝地區(qū)紅利釋放+業(yè)績(jī)有支撐；
2）疫后復(fù)蘇消費(fèi)回暖，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)拐點(diǎn)將現(xiàn)，關(guān)注頭部股份行的配置價(jià)值；
短期風(fēng)險(xiǎn)方面：房地產(chǎn)行業(yè)動(dòng)蕩顯著加劇；信貸需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。
業(yè)績(jī)預(yù)期：
1）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個(gè)股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時(shí)期，較少信用減值拉動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)；
2）財(cái)富管理將成為零售銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
建材ETF（516750）
跟蹤指數(shù)：中證全指建筑材料指數(shù)（931009.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證建材指數(shù)的收益率0.6%，跑輸滬深300的2.2%；中證建材指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證建材指數(shù)年初至今的收益率為-13.5%，跑贏滬深300的-17.2%。
行業(yè)展望：
穩(wěn)增長(zhǎng)大會(huì)之后各地相繼出臺(tái)措施，包括強(qiáng)二線城市繼續(xù)放松地產(chǎn)等。華東地區(qū)復(fù)工效果明顯，華南地區(qū)地產(chǎn)銷售回暖，地產(chǎn)企業(yè)融資端暖意初顯。隨著購(gòu)地費(fèi)用支付進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，6月又是地產(chǎn)銷售大月，地產(chǎn)公司資金狀況也將有所好轉(zhuǎn)。隨著信心恢復(fù)，地產(chǎn)鏈最難的時(shí)候或已經(jīng)過(guò)去。我們認(rèn)為，基建端需求落地更早，開工端材料相對(duì)彈性更大，比如水泥和防水材料。行業(yè)龍頭往往在行業(yè)底部也是逆勢(shì)擴(kuò)張和率先加杠桿的企業(yè)。
大宗建材方面：水泥價(jià)格繼續(xù)松動(dòng)，局部地區(qū)企業(yè)較大幅度的降價(jià)引發(fā)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)憂慮，我們認(rèn)為屬于在高庫(kù)存和弱需求現(xiàn)實(shí)下市場(chǎng)重新平衡過(guò)程中的正?，F(xiàn)象。前期價(jià)格能夠維持在高位，更多是依靠各大企業(yè)的維護(hù)，短期主導(dǎo)企業(yè)維護(hù)市場(chǎng)份額的行為也有助于行業(yè)做好淡季錯(cuò)峰，為下半年旺季奠定良好基礎(chǔ)。在政策全面加強(qiáng)基建的基調(diào)下，隨著疫情緩解，華東加速?gòu)?fù)工，基建項(xiàng)目落地貢獻(xiàn)實(shí)物需求，6月水泥需求有望環(huán)比繼續(xù)改善，三四季度集中釋放。隨著夏季錯(cuò)峰延長(zhǎng)緩解高庫(kù)存壓力，仍看好下半年旺季的價(jià)格彈性，尤其是產(chǎn)能利用率比較高、行業(yè)格局良好的沿長(zhǎng)江和珠三角市場(chǎng)。水泥板塊經(jīng)歷近期調(diào)整后，估值安全邊際較強(qiáng)，2021年度5~8%的分紅收益率使得當(dāng)前7倍不到的市盈率估值具有修復(fù)空間。
裝修建材方面：基建投資逐步落地加之疫后趕工有望提振需求，偏開工端或基建業(yè)務(wù)為主的材料商發(fā)貨增速表現(xiàn)較偏竣工端的零售類材料商好，預(yù)計(jì)在疫情影響減弱、政策效果逐步顯現(xiàn)之下裝修建材發(fā)貨及訂單情況有望好轉(zhuǎn)。在地產(chǎn)放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來(lái)業(yè)績(jī)及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)或融資加杠桿等進(jìn)一步提升份額、進(jìn)入新的擴(kuò)張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號(hào)。
行業(yè)大事：
《江蘇省工業(yè)領(lǐng)域節(jié)能技改行動(dòng)計(jì)劃（2022-2025年）》公布
江蘇省工業(yè)和信息化廳印發(fā)江蘇省工業(yè)領(lǐng)域節(jié)能技改行動(dòng)計(jì)劃（2022-2025年）的通知，明確了江蘇省工業(yè)領(lǐng)域節(jié)能技改行動(dòng)計(jì)劃主要目標(biāo)和重點(diǎn)任務(wù)，對(duì)水泥、玻璃產(chǎn)業(yè)政策中新增產(chǎn)能、節(jié)能降碳等方面進(jìn)行了更加細(xì)化的要求，如對(duì)行業(yè)產(chǎn)能已飽和的擬建“兩高”項(xiàng)目實(shí)施能耗減量替代政策，對(duì)超過(guò)單位產(chǎn)品能源消耗限額標(biāo)準(zhǔn)和使用國(guó)家明令淘汰的落后用能設(shè)備執(zhí)行階梯電價(jià)或懲罰性電價(jià)。我們判斷在雙碳總目標(biāo)下水泥、玻璃等行業(yè)新增產(chǎn)能和節(jié)能降碳將面臨更為嚴(yán)格的政策約束，有利于約束行業(yè)長(zhǎng)期供給總量，強(qiáng)化差異化管控，加速落后產(chǎn)能淘汰。
國(guó)務(wù)院印發(fā)《扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施》
《一攬子政策措施》包括六個(gè)方面33項(xiàng)措施。33項(xiàng)措施中涵蓋財(cái)政政策7項(xiàng)、穩(wěn)投資促消費(fèi)等政策6項(xiàng)，其中財(cái)政政策中明確提出加快財(cái)政支出進(jìn)度，加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用并擴(kuò)大支持范圍，專項(xiàng)債券在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭(zhēng)在8月底前基本使用完畢。穩(wěn)投資促消費(fèi)政策中加快推進(jìn)一批論證成熟的水利工程項(xiàng)目、加快推動(dòng)交通基礎(chǔ)設(shè)施投資等。財(cái)政政策的繼續(xù)發(fā)力以及基建項(xiàng)目加速審批落地有望進(jìn)一步拉動(dòng)基建投資增速回升和實(shí)物需求落地。
短期風(fēng)險(xiǎn)方面：疫情超預(yù)期、地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)失控、政策定力超預(yù)期。
稀土ETF（159713）
跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為4.16%，跑贏滬深300的2.21%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動(dòng)略大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-19.77%，跑輸滬深300的-17.22%。
行業(yè)展望：
1）短期供需緊平衡延續(xù)，稀土價(jià)格周內(nèi)繼續(xù)回升。4月下旬至今，金屬鐠釹價(jià)格自102萬(wàn)元已反彈至約116萬(wàn)元/噸。①需求端預(yù)期好轉(zhuǎn)：上海復(fù)工深入推進(jìn)，新能源汽車、工業(yè)電機(jī)等需求預(yù)計(jì)將有序恢復(fù)，且港口恢復(fù)運(yùn)輸，海外需求增加。②供給端有所縮減：進(jìn)口方面，緬甸礦有所恢復(fù)，4 月進(jìn)口 1815.8 噸，環(huán)比改善，但仍不足去年同期六成；美國(guó)礦進(jìn)口6259 噸，環(huán)比-45%，整體進(jìn)口礦有所下降。國(guó)內(nèi)方面，南方礦雖計(jì)劃開采，但產(chǎn)出仍需時(shí)間且數(shù)量不多。全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)即將到來(lái)，供給端甚至有所縮減，供需緊張難緩解，稀土價(jià)格將繼續(xù)高位運(yùn)行。
2）海外稀土項(xiàng)目放量較慢，供給端或長(zhǎng)期短缺。受限于資源稟賦和前些年缺乏資本開支，海外稀土供給增量有限。國(guó)內(nèi)仍擁有稀土的全球定價(jià)權(quán)。伴隨供需向好及板塊情緒回暖，建議把握核心資產(chǎn)價(jià)格重估機(jī)遇。
短期風(fēng)險(xiǎn)方面：稀土價(jià)格上漲過(guò)快壓制下游需求。
年報(bào)&一季報(bào)情況：
受供需關(guān)系仍然緊平衡的影響，稀土行業(yè)景氣度維持高位。稀土產(chǎn)業(yè)成分股全部公司均披露了年度報(bào)告和2022年一季度報(bào)告，指數(shù)整體2021年全年凈利潤(rùn)增速達(dá)到119.1%，稀土產(chǎn)業(yè)整體處于高景氣狀態(tài)；行業(yè)2022年一季度凈利潤(rùn)增速為31.0%，凈利潤(rùn)增速仍相對(duì)較高，但絕對(duì)水平已經(jīng)有所下降。
化工50ETF（516120）
跟蹤指數(shù)：細(xì)分化工（000813）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細(xì)分化工指數(shù)的收益率為2.34%，小幅跑贏滬深300的2.21%；板塊整體行情波動(dòng)適中；細(xì)分化工指數(shù)2022年初至今的收益率為-15.63%，小幅跑贏滬深300的-17.22%。
行業(yè)展望：
（1）穩(wěn)增長(zhǎng)鏈：重點(diǎn)看好減水劑、纖維素醚、MDI、鈦白粉行業(yè)，關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司；通脹上行鏈，看好化肥、農(nóng)藥；
（2）鉀肥：40%供給沖擊短期無(wú)法恢復(fù)，東南亞鉀肥價(jià)格已漲至900美元/噸，磷肥板塊，出口有一定放開，賺取國(guó)內(nèi)外套利，港口價(jià)格1033美元/噸，進(jìn)而拉動(dòng)磷礦石需求，磷礦石在安全環(huán)保影響下供給受限，價(jià)格有望持續(xù)提升；
（3）農(nóng)藥：農(nóng)藥景氣同比大幅拉升后分化，部分產(chǎn)品具備較強(qiáng)持續(xù)性，看好龍頭。
年報(bào)&一季報(bào)情況：
受疫情以及國(guó)內(nèi)需求等多重因素影響，化工行業(yè)公司業(yè)績(jī)回落幅度明顯。細(xì)分化工成分股所有公司均披露了年度報(bào)告和2022年第一季報(bào)報(bào)告；年度報(bào)告方面，細(xì)分化工整體的2021年全年凈利潤(rùn)增速到達(dá)103.3%，仍處于較高水平，行業(yè)整體增速仍相對(duì)較快；一季報(bào)方面，細(xì)分化工整體的2022年一季度增速已經(jīng)回落至23.7%，回到相對(duì)正常水平，企業(yè)盈利能力仍較強(qiáng)。
機(jī)械ETF（159886）
跟蹤指數(shù)：細(xì)分機(jī)械（000812.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細(xì)分機(jī)械指數(shù)的收益率為6.34%，大幅跑贏滬深300的2.21%；機(jī)械指數(shù)行情整體波動(dòng)較大。細(xì)分機(jī)械指數(shù)2022年年初至今收益率為-18.39%，跑輸滬深300的-17.22%。
行業(yè)展望：
光伏設(shè)備：光伏行業(yè)景氣上行疊加新技術(shù)迭代加速，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中按照景氣確定性和設(shè)備增速?gòu)椥?，排序依次為電池、組件、硅片，重點(diǎn)關(guān)注受益技術(shù)迭代及激光應(yīng)用拓展帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
通用設(shè)備：
自去年下半年以來(lái)，制造業(yè)PMI走弱，制造業(yè)資本開支相對(duì)較為疲軟。與此同時(shí)，原材料價(jià)格高位以及芯片等核心部件供應(yīng)緊張引發(fā)漲價(jià)均對(duì)主要企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響，通過(guò)拆分，我們發(fā)現(xiàn)有以下細(xì)分行業(yè)有板塊性亮點(diǎn)：①不同細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)不同，先進(jìn)制造占比高或耗材類產(chǎn)品收入增速相對(duì)較為穩(wěn)定；②流程行業(yè)需求有回升趨勢(shì)，漲價(jià)轉(zhuǎn)嫁較為通暢；③部分出口公司需求維持高景氣，漲價(jià)+運(yùn)費(fèi)原材料等帶動(dòng)盈利能力回升。
鋰電設(shè)備：
鋰電設(shè)備板塊企穩(wěn)反彈，目前整體估值22年不到30X，23年不到20X。當(dāng)前板塊估值位于歷史底部區(qū)間，2022年鋰電設(shè)備訂單高增長(zhǎng)較為確定，4/5月行業(yè)招標(biāo)相對(duì)較淡，但預(yù)計(jì)6月中旬開始招標(biāo)將逐步恢復(fù)，且2022年三季度鋰電池廠招標(biāo)將迎來(lái)旺季。目前疫情的影響已逐步消除，鋰電設(shè)備公司的物流和驗(yàn)收均恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)二季度將取得同環(huán)比增長(zhǎng)。在未明確2023年鋰電池廠擴(kuò)產(chǎn)增速的情況下，可在估值底部尋找阿爾法，主要包括海外擴(kuò)產(chǎn)與技術(shù)變化。繼續(xù)推薦龍頭，和在技術(shù)變化中有增量的公司。
工程機(jī)械：
短期行業(yè)仍處于階段底部，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，同時(shí)，由于施工旺季出現(xiàn)疫情，穩(wěn)增長(zhǎng)主題下施工需求和銷售或后移，預(yù)計(jì)2季度后需求將逐步改善，銷量降幅收窄迎來(lái)邊際改善。
年報(bào)&一季報(bào)情況：
由于當(dāng)前海外出口強(qiáng)度有所回落，機(jī)械行業(yè)的景氣度開始逐步回落；細(xì)分機(jī)械成分股中所有公司均披露了年度報(bào)告以及2022年一季度報(bào)告；細(xì)分機(jī)械整體的2021年全年凈利潤(rùn)增速到達(dá)6.4%，整體增速水平開始逐步回落；行業(yè)2022年一季度凈利潤(rùn)增速為-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利增速已經(jīng)開始逐步改善。
物流ETF（516910）
跟蹤指數(shù)：物流產(chǎn)業(yè)（930716.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周物流產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為2.57%，小幅跑贏滬深300的2.21%；物流產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動(dòng)略大。物流產(chǎn)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-3.06%，大幅跑贏滬深300的-17.22%。
行業(yè)展望：
上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加速，5月國(guó)內(nèi)公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)從1013.58點(diǎn)提升至1025.35，物流景氣指數(shù)從43.8%提升至49.3%。
1）短期視角：出口恢復(fù)中受益行業(yè)——集運(yùn)。需求方面，通脹高企可能抑制歐美消費(fèi)需求，在21年高基數(shù)背景下2022年集運(yùn)運(yùn)量增速或?qū)⒎啪?；但供給方面矛盾更突出，疫情擴(kuò)散，目前全行業(yè)在手訂單占比明顯提升，且未來(lái)1年新船交付維持較低增速，全球港口擁堵局面短期并未得到緩解，供不應(yīng)求局面可能持續(xù)超預(yù)期。供應(yīng)鏈緊缺影響大于運(yùn)量走弱影響，隨著上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)，集運(yùn)行業(yè)的邊際改善幅度較明顯。
2）中期視角：供應(yīng)鏈緊張的受益品種，主要關(guān)注快遞、物流。4月份，快遞行業(yè)規(guī)模有效恢復(fù)，5月上旬，行業(yè)逐漸恢復(fù)到去年平均水平。下旬，省級(jí)郵政管理部門納入省聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制實(shí)現(xiàn)全覆蓋，快遞業(yè)務(wù)量快速回升，預(yù)計(jì)5月份快遞業(yè)務(wù)量環(huán)比上升20%+。疫后修復(fù)+政策保駕護(hù)航，快遞行業(yè)的恢復(fù)速度或超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)內(nèi)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)的龍頭。
短期風(fēng)險(xiǎn)方面：疫情反復(fù)或國(guó)內(nèi)外政策發(fā)生明顯變化、油價(jià)波動(dòng)劇烈等。
年報(bào)&一季報(bào)情況：
受供需關(guān)系仍然緊平衡的影響，物流行業(yè)景氣度維持高位。物流產(chǎn)業(yè)成分股全部公司均披露了年度報(bào)告和2022年一季度報(bào)告，指數(shù)整體2021年全年凈利潤(rùn)增速為-82.9%；2022年以來(lái)板塊業(yè)績(jī)大漲，行業(yè)2022年一季度凈利潤(rùn)增速為66.6%，凈利潤(rùn)增速較高，后續(xù)業(yè)績(jī)的較高增速或仍將維持一段時(shí)間。
金ETF（518680）
跟蹤合約：上海金（SHAU.SGE）
兩周表現(xiàn)回顧：
上周上海金合約的收益率為-0.97%，跑輸滬深300的2.21%；上海金合約整體波動(dòng)相對(duì)較小。上海金合約2022年年初至今的收益率為6.54%，大幅跑贏滬深300的-17.22%。
圖 15：SHAU合約一周走勢(shì)（05.30-06.02） |
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資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所 |
行業(yè)展望：
上周倫敦金微跌0.1%收于1851美元/盎司。10年期美債收益率升至2.93%，通脹預(yù)期升至2.77%，實(shí)際利率微升至0.17%，美元指數(shù)漲0.46%至102.1，對(duì)應(yīng)標(biāo)普500跌1.2%。
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整步伐和地緣政治局勢(shì)進(jìn)展繼續(xù)主導(dǎo)黃金行情；超鷹派轉(zhuǎn)向和局勢(shì)向好利空貴金屬。當(dāng)前政策收緊預(yù)期維持，地緣政治短期沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩解，流動(dòng)性依然泛濫，高通脹雖見頂?shù)侨跃S持在高位；疊加美元指數(shù)和美債收益率高位回落影響下，貴金屬企穩(wěn)上升，仍有上漲空間。國(guó)內(nèi)貴金屬表現(xiàn)需要關(guān)注人民幣匯率走勢(shì)。
美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策預(yù)期使得貴金屬承壓，1800美元/盎司依然為核心支撐，關(guān)注5月美國(guó)CPI，美聯(lián)儲(chǔ)再度釋放更加鷹派信號(hào)（美元指數(shù)和美債收益率上漲），貴金屬仍有再度走弱的短期可能；中長(zhǎng)期金價(jià)仍有上漲空間。
短期風(fēng)險(xiǎn)方面：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)貨幣政策、局勢(shì)發(fā)生快速變化。
300ESGETF（516830）
跟蹤指數(shù)：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)（931463.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周滬深300ESG指數(shù)的收益率2.0%，跑輸滬深300的2.2%；滬深300ESG指數(shù)整體行情波動(dòng)接近滬深300。滬深300ESG指數(shù)年初至今的收益率為-16.9%，跑贏滬深300的-17.2%。
注：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過(guò)往凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
全年維持審慎看法，反轉(zhuǎn)還需確認(rèn)政策底和盈利底，關(guān)注地方政府政策對(duì)應(yīng)投資機(jī)會(huì)。6月內(nèi)熱外冷，穩(wěn)態(tài)博弈期橫盤整理概率更大，步步為營(yíng)看待反彈空間。國(guó)內(nèi)偏暖：上海疫情結(jié)束意味疫情復(fù)工復(fù)產(chǎn)定價(jià)結(jié)束，主線轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)落地，政策效果跟蹤物流-生產(chǎn)-預(yù)期修復(fù)。海外偏冷，中美關(guān)系回暖信號(hào)仍需等待，跟蹤是否出現(xiàn)首腦級(jí)別會(huì)晤，同時(shí)關(guān)注美股下跌對(duì)A股擾動(dòng)。反轉(zhuǎn)仍需等待，政策底與盈利底需跟蹤，核心驅(qū)動(dòng)是國(guó)內(nèi)基本面真實(shí)回暖，以及海外地緣政治壓力緩解。國(guó)家安全是第一梯隊(duì)，關(guān)注農(nóng)業(yè)（種業(yè)、農(nóng)田、農(nóng)機(jī)、物流）、基建（油氣管網(wǎng)、城市管網(wǎng)、數(shù)字基建、高鐵建設(shè)）、軍工（新材料、電子信息化、航空裝備、導(dǎo)彈）?？梢灶A(yù)見的是，各地方政策都將圍繞當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)人數(shù)多、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)強(qiáng)、具備優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的行業(yè)重點(diǎn)開展，從以上三個(gè)角度，上海關(guān)注汽車、化工等高端制造業(yè)，北京關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)，廣東重在家電、消費(fèi)電子。投資方面，交通基礎(chǔ)設(shè)施、新基建是重點(diǎn)，此外關(guān)注上海、北京舊城改造。
行業(yè)大事：
國(guó)務(wù)院：進(jìn)一步支持新能源高質(zhì)量發(fā)展，低碳轉(zhuǎn)型理念嵌入國(guó)家主權(quán)基金的運(yùn)營(yíng)之中在“雙碳”目標(biāo)下，新能源相關(guān)領(lǐng)域政策持續(xù)發(fā)力。2022年5月30日國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案》，旨在錨定到2030年我國(guó)風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到12億千瓦以上的目標(biāo)，加快構(gòu)建清潔低碳、安全高效的能源體系；同時(shí)，方案還提出到2025年公共機(jī)構(gòu)新建建筑屋頂光伏覆蓋率力爭(zhēng)達(dá)到50%的目標(biāo)。
國(guó)家發(fā)展改革委等9部門印發(fā)《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》
6月1日，《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》正式發(fā)布，明確了“十四五”期間可再生能源發(fā)展的任務(wù)和目標(biāo)。目標(biāo)到2025年，風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電量實(shí)現(xiàn)翻倍，可再生能源電力總量和非水電消納責(zé)任權(quán)重分別達(dá)到33%和18%左右，利用率保持在合理水平。規(guī)劃還提出大力發(fā)展可再生能源儲(chǔ)能，給予開展水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能、抽水蓄能電站基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)的政策支持。
北京市：新一輪綠色節(jié)能消費(fèi)券開始發(fā)放
6月2日，北京市商務(wù)局發(fā)布關(guān)于實(shí)施促進(jìn)綠色節(jié)能消費(fèi)政策的補(bǔ)充通知，為進(jìn)一步釋放綠色節(jié)能消費(fèi)潛力，滿足消費(fèi)者居家辦公、品質(zhì)生活需求，助力國(guó)際消費(fèi)中心城市建設(shè)，北京將在2022年6月至10月面向在京消費(fèi)者，在京東等平臺(tái)每月發(fā)布總價(jià)值1500元的綠色節(jié)能消費(fèi)券。相比于上一輪政策，本輪綠色節(jié)能消費(fèi)券適用商品新加入了手機(jī)品類，共包含手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦、電視機(jī)、空調(diào)等21類商品。
短期風(fēng)險(xiǎn)方面：疫情可能存在反復(fù)；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期。
業(yè)績(jī)預(yù)期：
2022年一季度全A/全A（非金融）歸母凈利潤(rùn)增速3.6/8.2%，我們預(yù)計(jì)中性假設(shè)下全年增速分別為-2.2%/-10.2%，悲觀假設(shè)下-8.5%/-20.3%。
級(jí)掌柜有話說(shuō)：只談干貨，不談風(fēng)月
