2020年疫情席卷全球造成經(jīng)濟(jì)停擺，主要國家紛紛加碼量化寬松政策，刺激需求端回暖。然而全球供給端恢復(fù)相對緩慢，供應(yīng)鏈瓶頸與需求旺盛的持續(xù)錯配下，物價上漲通脹水平水漲船高；疊加2022年俄烏等地緣風(fēng)險爆發(fā)，全球通脹局面加速惡化，海外貨幣寬松按下“暫停鍵”，大類資產(chǎn)在這一年風(fēng)雨飄搖。那么揮別2022，重啟2023，“通脹”仍然會是重要變量嗎？中國經(jīng)濟(jì)迎來復(fù)蘇與開放之際，通脹又將對政策和資產(chǎn)帶來哪些影響？
疫后的通脹：有多普遍？
2021年疫情影響逐步消退后，全球主要經(jīng)濟(jì)體“通脹”水平都出現(xiàn)較明顯的抬升。其中，美國通脹達(dá)到過去40年以來的最高水平，在6月達(dá)到9.1%峰值；歐元區(qū)民眾更是背負(fù)起上個世紀(jì)90年代有數(shù)據(jù)以來的最高通貨膨脹壓力；即使長期通縮的日本，在2022年物價漲幅也已連續(xù)8個月超出日本央行2%目標(biāo)，創(chuàng)下近40年來的最快增速。疫后通脹似乎成為了全球的普遍現(xiàn)象，即使剔除食品和能源的核心通脹，發(fā)達(dá)國家亦或新興市場的核心CPI同比也普遍上抬到3%以上水平，全面價格上漲的跡象令各國人民的生活成本越來越沉。
頑固的通脹：貨幣超發(fā)外，供給缺失是壓力來源
而回顧本輪的全球通脹，疫后放開導(dǎo)致的終端消費需求修復(fù)，以及美國為首的國家貨幣超發(fā)，有一定回暖貢獻(xiàn)，但并不構(gòu)成粘性通脹的主因。全球地緣沖突下的能源供給收縮，和各國勞動參與率遲緩修復(fù)帶來的服務(wù)價格通脹，或才是本輪通脹上行高度、持續(xù)度超出預(yù)期的關(guān)鍵。其中，勞動參與方面，2020年第一波疫情以來，全球先后出現(xiàn)了不同毒株的二次感染高峰，面對出門工作可能要承擔(dān)的被感染風(fēng)險增加，尤其是服務(wù)業(yè)在內(nèi)的工資上漲幅度較大。但與以往經(jīng)濟(jì)周期性衰退帶來的供給端修復(fù)不一樣的是，這些生產(chǎn)力的“非正常”收縮有些是階段性，部分則演化為長期沖擊，導(dǎo)致眾多國家的勞動參與率遲遲沒有回到疫情前，且與需求恢復(fù)進(jìn)程形成較大供需缺口，供給端主導(dǎo)的漲價“高燒”頑固。
2023國內(nèi)通脹路徑：需求復(fù)蘇和勞動力短缺有一定推升，但總體壓力不大
站在2023年伊始，雖然全球通脹壓力依然廣泛，但邊際放緩的趨勢已基本形成。而反觀國內(nèi)，在經(jīng)歷了連續(xù)3年的疫情影響，我國CPI整體低位徘徊下，隨著社交活動的放開，經(jīng)濟(jì)活力得以增強(qiáng)，消費與生產(chǎn)的復(fù)蘇或?qū)ν浉郊由闲袎毫Γ瑫r階段性勞動力短缺、薪資上漲壓力，亦或?qū)е峦洈?shù)據(jù)面臨一定壓力。但是，我國相比于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，由于疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈問題相對可控，對于通脹影響相比有限，同時2023 年豬價上行乏力，我國整體CPI壓力也不大。因此揮別2022，重啟2023，需求的恢復(fù)強(qiáng)度仍是關(guān)鍵，疫后通脹或?qū)鴥?nèi)貨幣政策構(gòu)成階段性擾動，中國核心CPI上漲幅度或決定行情走向，但全年而言通脹壓力整體可控。
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