兩會漸近，A股會如何演繹？

隨著2月步入業(yè)績真空期，對于兩會的政策預(yù)期成為影響市場的核心因素之一。在去年地產(chǎn)紓困政策、防疫優(yōu)化政策的渲染下，投資者對于疫后復(fù)蘇政策加碼的期待也隨著兩會的臨近逐步增強。借鑒歷史，兩會前市場表現(xiàn)如何？當(dāng)前市場表現(xiàn)是否與歷史兩會前的行情一致？今年兩會又有何關(guān)注重點？

在業(yè)績空窗期、政策預(yù)期樂觀的環(huán)境下，市場風(fēng)險偏好改善，小盤股表現(xiàn)較好、成長股相對占優(yōu)。市值風(fēng)格層面，2005-2022年兩會前一個月，巨潮小盤指數(shù)的漲跌幅均值為7.63%，上漲概率為88.89%，均高于巨潮大盤指數(shù)的漲幅和勝率，小盤股優(yōu)于大盤股。行業(yè)風(fēng)格層面，2005-2022年兩會前一個月，成長風(fēng)格的漲跌幅均值為6.48%，優(yōu)于周期、消費和金融風(fēng)格，但取得正收益的概率不及周期和消費，成長和周期之間需要權(quán)衡勝率和賠率。

就當(dāng)前而言，兩會前市場仍可期待，紅二月可期。兔年開年以來，A股市場震蕩盤整，主要源于前期獲利盤的消化而非經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的證偽，市場上漲的基礎(chǔ)——強預(yù)期，并未發(fā)生實質(zhì)性改變，當(dāng)前仍可對2月市場保持樂觀。

近期小盤股表現(xiàn)已經(jīng)開始優(yōu)于大盤，成長風(fēng)格有望領(lǐng)銜。自1月中旬以來，巨潮小盤指數(shù)已持續(xù)跑贏巨潮大盤指數(shù)，隨著國內(nèi)修復(fù)預(yù)期逐漸打滿、美國軟著陸預(yù)期增強，外資后續(xù)流入預(yù)計將逐步放緩，短期內(nèi)市場風(fēng)格從大盤轉(zhuǎn)向小盤。此外，在政策預(yù)期發(fā)酵提振風(fēng)險偏好的背景下，具備漲跌彈性且小市值成分股較多的成長、周期風(fēng)格相對占優(yōu)。從1月以來的市場表現(xiàn)看，領(lǐng)漲行業(yè)集中在TMT、高端制造，以及新能源鏈條相關(guān)的有色金屬、化工新材料等成長、周期板塊。

2023年是全面貫徹落實二十大精神的開局之年，也是疫后經(jīng)濟企穩(wěn)回升的關(guān)鍵之年，今年兩會的重要性不言而喻。截至目前，國內(nèi)31個省市自治區(qū)兩會均已經(jīng)召開，以地方兩會前瞻全國兩會：GDP增速目標(biāo)方面，相較2022年GDP增速目標(biāo)，31個省市自治區(qū)中21個省份下調(diào)，6個省份與2022年目標(biāo)持平，4個省份上調(diào)，中位數(shù)在6%，或隱含全國增速目標(biāo)。首要任務(wù)方面，31省市將穩(wěn)增長列為年度任務(wù)，超半數(shù)省市將穩(wěn)增長列為2023重點工作之首，穩(wěn)增長以促消費擴投資為主要抓手。產(chǎn)業(yè)政策方面，關(guān)注高端制造和數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展。

當(dāng)前仍處于經(jīng)濟復(fù)蘇和政策加碼的觀察階段，可關(guān)注高景氣或有政策預(yù)期指引的科技和制造板塊。市場預(yù)期將在3月兩會后得到新的指引，中期重點關(guān)注穩(wěn)增長政策落實舉措及成效，關(guān)注內(nèi)需潛力釋放的消費復(fù)蘇情況，同時關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟與現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)融合的投資機遇。