本周市場震蕩回落,調(diào)整并非是推動(dòng)“疫后復(fù)蘇”行情的“強(qiáng)預(yù)期”發(fā)生變化,而是1月市場創(chuàng)2010年以來最佳表現(xiàn)后,市場需要震蕩以消化獲利盤。
震蕩之后,市場反而更具吸引力,“紅2月”可期。1)推動(dòng)行情上漲的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)“強(qiáng)預(yù)期”,而風(fēng)險(xiǎn)是“弱現(xiàn)實(shí)”的潛在可能,1月PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間,確認(rèn)“強(qiáng)預(yù)期和強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”,暫時(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期未弱化,因此行情基礎(chǔ)未變;2)12月底至今的“疫后復(fù)蘇”行情僅3個(gè)交易日成交額破萬億,顯示交投情緒仍有提升空間,進(jìn)而推動(dòng)行情走強(qiáng);3)本輪行情是交易“預(yù)期”,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)難以證偽,真正的復(fù)蘇兌現(xiàn)點(diǎn)或在3、4月,因此當(dāng)前預(yù)期推動(dòng)的行情未到結(jié)束時(shí),更重要是二十大之后的首屆“兩會(huì)”前,市場交易政策或繼續(xù)推動(dòng)行情走強(qiáng)。此外,回調(diào)后A股PE估值相對位置較低(大盤指數(shù)低于10年50%分位,小盤指數(shù)低于10年25%分位),為“疫后復(fù)蘇”行情演繹創(chuàng)造空間。
1月PMI時(shí)隔3個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間,主要與疫前經(jīng)濟(jì)處于底部和疫后管控減少,經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇有關(guān),為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“強(qiáng)預(yù)期”注入更多置信度。從細(xì)分項(xiàng)看, 21個(gè)行業(yè)中有18個(gè)環(huán)比改善,大中小企業(yè)均環(huán)比回升,顯示復(fù)蘇的全面性。服務(wù)業(yè)比制造業(yè)改善幅度大,這點(diǎn)與疫后經(jīng)濟(jì)管控減少,居民生活半徑擴(kuò)大強(qiáng)相關(guān),預(yù)計(jì)2023年服務(wù)業(yè)受益疫后管控減少幅度最大。
12月底至今的“疫后復(fù)蘇”行情僅3個(gè)交易日成交額破萬億,距離2020年以來的7輪行情平均20個(gè)交易日成交額破萬億有巨大的提升空間,指向當(dāng)前行情并未結(jié)束。2020年至今,A股經(jīng)歷了7輪波段行情,行情起點(diǎn)至萬億成交額日平均漲幅8.52%,當(dāng)前漲幅10.36%略高于均值,但考慮本輪行情是疫情管控優(yōu)化的重大轉(zhuǎn)變推動(dòng),因此漲幅超越平均或是正常的,且當(dāng)前漲幅10.36%低于行情起點(diǎn)至高點(diǎn)的平均區(qū)間漲幅16.37%,指向行情仍有演繹空間。并且過去7輪行情成交額破萬億至行情高點(diǎn)有超過30個(gè)交易日,而當(dāng)前僅5個(gè)交易日。
本輪行情交易“預(yù)期”,真正兌現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇現(xiàn)實(shí)的時(shí)點(diǎn)是3月披露的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和4月披露的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),因此當(dāng)前未言“兌現(xiàn)時(shí)”。
二十大后首次兩會(huì),疊加“穩(wěn)增長”大年,交易政策預(yù)期是可預(yù)見的。年初以來,政策面支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的表態(tài)偏多,實(shí)質(zhì)性措施偏少,這與春節(jié)假期相關(guān),隨著“兩會(huì)”臨近或有政策更為密集出臺(tái),推動(dòng)行情走強(qiáng)。
市場估值低于中位數(shù)區(qū)域,機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前滬深300、上證50指數(shù)的PE估值低于10年的中位數(shù),中證1000和中證500指數(shù)的PE估值低于10年的25%分位。A股較低的位置,為后續(xù)的“疫后復(fù)蘇”行情演繹也創(chuàng)造了空間。
聯(lián)儲(chǔ)2月加息落地,美國1月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期,短期美股或表現(xiàn)穩(wěn)健,對A股是“促進(jìn)”而非“拖累”。美國通脹回落的方向已較為確定,但今年美國或需以“衰退”為代價(jià)換來美聯(lián)儲(chǔ)的降息,“衰退”VS“降息”的博弈會(huì)在今年市場持續(xù)演繹。
總體上,“強(qiáng)預(yù)期”未變,且行情交投熱度和持續(xù)性均有提升空間,隨著政策預(yù)期逐步納入,市場“紅二月”或是可期待的。
行業(yè)配置:重視成長、消費(fèi)板塊和情緒整體復(fù)蘇帶動(dòng)的部分行業(yè)估值修復(fù)。
成長板塊主要是受益于市場情緒復(fù)蘇和流動(dòng)性寬松預(yù)期下長久期資產(chǎn)的占優(yōu),關(guān)注信創(chuàng)、工商業(yè)儲(chǔ)能、光伏輔材和鈣鈦礦等新技術(shù),以及“安全”主題下的軍工、半導(dǎo)體。
消費(fèi)板塊主要是與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇直接相關(guān)的食品飲料、社會(huì)服務(wù)等必選消費(fèi)和地產(chǎn)企業(yè)和地產(chǎn)鏈(建材、家電、銀行)。
估值修復(fù)主要是目前估值見底的醫(yī)藥行業(yè)(CXO、創(chuàng)新藥等)和PEG估值有明顯優(yōu)勢的新能源車行業(yè)。
目錄
◆ 1 、市場展望探討
◆ 2 、行業(yè)配置思路
◆ 3、本周市場回顧
(一)市場行情回顧
(二)資金供需情況
◆ 4、下周宏觀事件關(guān)注
Part 1
市場展望探討
本周市場震蕩回落,調(diào)整并非是推動(dòng)“疫后復(fù)蘇”行情的“強(qiáng)預(yù)期”發(fā)生變化,而是1月市場創(chuàng)2010年以來最佳表現(xiàn)后,市場需要震蕩以消化獲利盤。
震蕩之后,市場反而更具吸引力,“紅2月”可期。1)推動(dòng)行情上漲的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)“強(qiáng)預(yù)期”,而風(fēng)險(xiǎn)是“弱現(xiàn)實(shí)”的潛在可能,1月PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間,確認(rèn)“強(qiáng)預(yù)期和強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”,暫時(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期未弱化,因此行情基礎(chǔ)未變;2)12月底至今的“疫后復(fù)蘇”行情僅3個(gè)交易日成交額破萬億,顯示交投情緒仍有提升空間,進(jìn)而推動(dòng)行情走強(qiáng);3)本輪行情是交易“預(yù)期”,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)難以證偽,真正的復(fù)蘇兌現(xiàn)點(diǎn)或在3、4月,因此當(dāng)前預(yù)期推動(dòng)的行情未到結(jié)束時(shí),更重要是二十大之后的首屆“兩會(huì)”前,市場交易政策或繼續(xù)推動(dòng)行情走強(qiáng)。此外,回調(diào)后A股PE估值相對位置較低(大盤指數(shù)低于10年50%分位,小盤指數(shù)低于10年25%分位),為“疫后復(fù)蘇”行情演繹創(chuàng)造空間。
1月PMI時(shí)隔3個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間,主要與疫前經(jīng)濟(jì)處于底部和疫后管控減少,經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇有關(guān),為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“強(qiáng)預(yù)期”注入更多置信度。2023年1月制造業(yè)PMI為50.1,高于前值的47.0;非制造業(yè)PMI為54.4,顯著高于前值的41.6。從細(xì)分項(xiàng)看,經(jīng)濟(jì)供需同步改善,生產(chǎn)和新訂單上行幅度分別為5.2和7.0個(gè)百分點(diǎn)。21個(gè)行業(yè)中有18個(gè)環(huán)比改善,大中小企業(yè)均環(huán)比回升,顯示復(fù)蘇的全面性。服務(wù)業(yè)比制造業(yè)改善幅度大,這點(diǎn)與疫后經(jīng)濟(jì)管控減少,居民生活半徑擴(kuò)大強(qiáng)相關(guān),預(yù)計(jì)2023年服務(wù)業(yè)受益疫后管控減少幅度最大。
12月底至今的“疫后復(fù)蘇”行情僅3個(gè)交易日成交額破萬億,距離2020年以來的7輪行情平均20個(gè)交易日成交額破萬億有巨大的提升空間,指向當(dāng)前行情并未結(jié)束。2020年至今,A股經(jīng)歷了7輪波段行情,行情起點(diǎn)至萬億成交額日平均漲幅8.52%,當(dāng)前漲幅10.36%略高于均值,但考慮本輪行情是疫情管控優(yōu)化的重大轉(zhuǎn)變推動(dòng),因此漲幅超越平均或是正常的,且當(dāng)前漲幅10.36%低于行情起點(diǎn)至高點(diǎn)的平均區(qū)間漲幅16.37%,指向行情仍有演繹空間。過去7輪行情平均成交額破萬億天數(shù)是20日,當(dāng)前僅3日,仍有巨大提升空間。并且過去7輪行情成交額破萬億至行情高點(diǎn)有超過30個(gè)交易日,而當(dāng)前僅5個(gè)交易日,因此無論從漲幅還是萬億交投持續(xù)性,本輪行情均有繼續(xù)演繹的空間。
本輪行情交易“預(yù)期”,真正兌現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇現(xiàn)實(shí)的時(shí)點(diǎn)是3月披露的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和4月披露的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),因此當(dāng)前未言“兌現(xiàn)時(shí)”。“疫后復(fù)蘇”行情的本質(zhì)提前交易“復(fù)蘇預(yù)期”,在年初經(jīng)濟(jì)預(yù)期較佳,經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)難以證偽時(shí)推升行情,在復(fù)蘇預(yù)期難證偽的情況下,“預(yù)期未變,行情不變”,市場有望繼續(xù)強(qiáng)勢。
二十大后首次兩會(huì),交易政策預(yù)期是可預(yù)見的。進(jìn)入2月,隨著3月初的“兩會(huì)”臨近,市場或逐步啟動(dòng)政策預(yù)期的交易,今年是二十大后的首次兩會(huì),疊加“穩(wěn)增長”大年,市場或進(jìn)一步提升對“兩會(huì)”政策的預(yù)期,這是二月行情進(jìn)一步向好的核心動(dòng)能之一。年初以來,政策面支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的表態(tài)偏多,實(shí)質(zhì)性措施偏少,這與春節(jié)假期相關(guān),隨著“兩會(huì)”臨近或有政策更為密集出臺(tái),推動(dòng)行情走強(qiáng)。例證是年初相關(guān)部門就重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“要引導(dǎo)各地在牌照、充電、通行等各個(gè)方面,進(jìn)一步優(yōu)化新能源汽車使用環(huán)境”,到本周五工信部聯(lián)合交通運(yùn)輸部、發(fā)改委等八部門發(fā)布了《關(guān)于組織開展公共領(lǐng)域車輛全面電動(dòng)化先行區(qū)試點(diǎn)工作的通知》,充電樁、商用新能源車等迎實(shí)質(zhì)性政策支持。
市場估值低于中位數(shù)區(qū)域,機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。滬深300指數(shù)PE估值為12倍,處于2011年以來46.6%分位,股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于2011年以來59.9%分位,指向滬深300指數(shù)投資性價(jià)比凸顯。當(dāng)前滬深300、上證50指數(shù)的PE估值低于10年的中位數(shù),中證1000和中證500指數(shù)的PE估值低于10年的25%分位。A股較低的位置,為后續(xù)的“疫后復(fù)蘇”行情演繹也創(chuàng)造了空間。
聯(lián)儲(chǔ)2月加息落地,美國1月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期,短期美股或表現(xiàn)穩(wěn)健,對A股是“促進(jìn)”而非“拖累”。權(quán)益資產(chǎn)交易“預(yù)期”,當(dāng)前加息放緩和結(jié)束對市場而言都已是“過去時(shí)”,市場已經(jīng)開始為高利率的持續(xù)性和降息定價(jià)。1月美國失業(yè)率環(huán)比降低至3.4%,創(chuàng)1969年5月以來最低水平;非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)為51.7萬,為2022年7月以來最大漲幅。美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)緩解了市場對“衰退”的擔(dān)憂,但或加劇高利率的持續(xù)時(shí)間。美國通脹回落的方向已較為確定,但今年美國或需以“衰退”為代價(jià)換來美聯(lián)儲(chǔ)的降息,“衰退”VS“降息”的博弈會(huì)在今年市場持續(xù)演繹。
總體上,“強(qiáng)預(yù)期”未變,且行情交投熱度和持續(xù)性均有提升空間,隨著政策預(yù)期逐步納入,市場“紅二月”或是可期待的。
Part 2
行業(yè)配置思路
行業(yè)配置上,重視成長、消費(fèi)板塊和情緒整體復(fù)蘇帶動(dòng)的部分行業(yè)估值修復(fù)。
成長板塊主要是受益于市場情緒復(fù)蘇和流動(dòng)性寬松預(yù)期下長久期資產(chǎn)的占優(yōu),關(guān)注信創(chuàng)、工商業(yè)儲(chǔ)能、光伏輔材和鈣鈦礦等新技術(shù),以及“安全”主題下的軍工、半導(dǎo)體。
消費(fèi)板塊主要是與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇直接相關(guān)的食品飲料、社會(huì)服務(wù)等必選消費(fèi)和地產(chǎn)企業(yè)和地產(chǎn)鏈(建材、家電、銀行)。
估值修復(fù)主要是目前估值見底的醫(yī)藥行業(yè)(CXO、創(chuàng)新藥等)和PEG估值有明顯優(yōu)勢的新能源車行業(yè)。
Part 3
本周市場回顧
本周指數(shù)高開低走,普遍下跌。按風(fēng)格來看,周期、成長表現(xiàn)較好。指數(shù)呈現(xiàn)震蕩行情,主因1月漲幅較大市場需要震蕩以消化獲利。以上證指數(shù)為例,其1月漲5.39%,創(chuàng)下2010以來年最好1月表現(xiàn),在單月強(qiáng)勢表現(xiàn)后,市場持續(xù)上漲動(dòng)能必然有所放緩。
(一)市場行情回顧
近一周,上證指數(shù)下跌0.04%,創(chuàng)業(yè)板指下跌0.23%,滬深300下跌0.95%,中證500上漲1.48%,科創(chuàng)50上漲0.46%。風(fēng)格上,周期、成長表現(xiàn)相對較好,金融、消費(fèi)表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看,表現(xiàn)相對靠前的是汽車(5.72%)、計(jì)算機(jī)(4.8%)、國防軍工(3.86%)、傳媒(3.84%)、機(jī)械設(shè)備(3.11%);表現(xiàn)相對靠后的是銀行(-2.69%)、非銀金融(-2.28%)、家用電器(-1.78%)、商貿(mào)零售(-1.74%)、醫(yī)藥生物(-1.15%)。
國資委表態(tài)持續(xù)推動(dòng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化,推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念走強(qiáng),計(jì)算機(jī)行業(yè)領(lǐng)漲。從Wind熱門概念板塊來看,表現(xiàn)相對靠前的是虛擬人(14.12%)、人工智能(11%)、數(shù)字孿生(10.38%)、今日頭條平臺(tái)(10.26%)、傳感器(9.12%);表現(xiàn)相對靠后的是航空運(yùn)輸(-6.35%)、保險(xiǎn)(-5.45%)、醫(yī)藥商業(yè)(-3.93%)、醫(yī)療服務(wù)(-2.95%)、銀行(-2.09%)。
(二)資金供需情況
資金需求方面,本周一級市場規(guī)模有所減少,限售股解禁壓力上行,重要股東減持。本周一級市場資金募集金額合計(jì)195.72億元,較上周減少48.79% ;結(jié)構(gòu)上,IPO募集61.34億元,周環(huán)比增加141.56% ;增發(fā)募集134.39億,周環(huán)比減少62.34% 。本周限售股解禁規(guī)模合計(jì)1197.49億元,周環(huán)比減少32.72%,根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)下周解禁規(guī)模約1588.79億元,解禁壓力有所下行。本周重要股東減持1.68 億元,上周減持107.39億元。
資金供給方面,本周基金發(fā)行增加,北向資金凈減少。本周北向資金凈流入341.79 億元,較上周減少29.55% ,其中滬股通凈流入152.93 億元,深股通凈流入188.86億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)7.89億份,環(huán)比減少89.88% ,顯示基金發(fā)行遇冷。本周開放式公募基金份額整體增加,其中股票型份額增加為19624.04億份,混合型份額減少為37755.52億份。
Part 4
下周宏觀事件關(guān)注?
-#日富一日 紅二月-
創(chuàng)紀(jì)錄的1月已過,而近期震蕩后,市場吸引力提升,大家怎么看可能出現(xiàn)的紅2月呢?歡迎留言分享~
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