本輪行情的基礎(chǔ)是“國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇和美聯(lián)儲加息退坡”，在短期分別面臨復(fù)蘇兌現(xiàn)“空窗期”和通脹超預(yù)期后加息預(yù)期的修正壓力，因此短期市場偏震蕩。在震蕩的市場格局中，資金風(fēng)格偏防御，而軍工行業(yè)作為避險資產(chǎn)，當(dāng)前是否具備投資優(yōu)勢呢？
全球軍費開支提升，2023年中國軍費增速值得期待
受2022年俄烏沖突爆發(fā)的影響，全球局勢不確定性加劇，多國開始大幅增加軍費投入，導(dǎo)致2022年全球軍費支出再創(chuàng)新高。根據(jù)英國智庫國際戰(zhàn)略研究所（IISS）發(fā)布的《2023年軍事力量對比》報告，2022年全球軍費支出達到19786億美元，同比增長2.6%，其中美國2022年軍費支出達到7666億美元，同比增長0.9%，占全球軍費的38.7%，排名第一；中國軍費支出從2021年的2090億美元增長到2022年的2424億美元，占比12.3%，排名第二；俄羅斯2022年軍費支出897億美元，占比4.6%，排名從去年的第五升至第三。
展望今年，世界主要經(jīng)濟體國防預(yù)算或大幅攀升。去年12月美國通過8579億美元的2023年國防預(yù)算，較2022年增長13.93%；日本內(nèi)閣批準510億美元的2023年國防預(yù)算，較2022年增長26.3%，創(chuàng)歷史新高，同時計劃在五年內(nèi)將國防開支增加一倍；歐盟計劃在三年內(nèi)增加700億歐元國防支出，彌補并超越2008年至2018年的10年缺口。在各國軍費高增的大背景下，國內(nèi)軍費增速或有所期待，進而對軍工行業(yè)形成催化。
我國國防軍工行業(yè)或?qū)⒂瓉硇乱惠啺l(fā)展機遇
我國軍費支出占GDP比重與美俄等軍事大國存在顯著差距，反映出我國國防建設(shè)節(jié)奏與經(jīng)濟發(fā)展不匹配，軍工行業(yè)尚有較大增長空間。2021年我國軍費支出占GDP比重僅1.74%，遠低于美國的3.48%和俄羅斯的4.08%，亦低于全球整體水平2.24%，與世界主要經(jīng)濟體存在較大差距，未來我國軍費支出水平占比仍有提升空間。
二十大明確提出要推進國家安全體系和能力現(xiàn)代化，在世界百年未有之大變局的加速演進下，國防安全的重要性日益突出，軍工行業(yè)或在當(dāng)前嚴峻的國際形勢背景下迎來發(fā)展機遇。去年以來我國國防軍費預(yù)算已呈現(xiàn)增長趨勢，2022年中央國防預(yù)算增長目標(biāo)為7.1%，是自2019年以來增速首次超過7%，隨著國防建設(shè)節(jié)奏的加快以及更多改革制度的推進，預(yù)計我國軍費支出將不斷提升。
軍工行業(yè)未來持續(xù)高景氣的支撐點在于國際局勢、制度改革、新興技術(shù)的共振。國際局勢方面，地緣政治動蕩的環(huán)境下，建設(shè)高質(zhì)量的國防軍隊是擴大國家政治和軍事影響力的重要途徑，大國博弈將帶來持久的軍備競賽，為軍工行業(yè)長期成長提供空間。制度改革方面，2023年的國企改革將推進軍工國企提升經(jīng)營效率和盈利能力，或迎來經(jīng)營拐點，同時在相關(guān)政策的驅(qū)動下，軍工資產(chǎn)證券化有望開啟新一輪提速。新興技術(shù)方面，無人裝備、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、核武器、激光武器等新技術(shù)突破或新產(chǎn)品落地，都將帶來規(guī)模巨大的產(chǎn)業(yè)成長機會。
軍工板塊當(dāng)前估值處于歷史較低位
軍工板塊當(dāng)前估值已回落至歷史較低位，具有較高的安全邊際。軍工行業(yè)當(dāng)前PE約在55倍，處于2010年以來30%百分位數(shù)水平，2019年以來19%百分位數(shù)水平，行業(yè)歷史最高估值達到246倍。從產(chǎn)能及業(yè)績來看，軍工企業(yè)經(jīng)過2020至2022年的產(chǎn)能建設(shè)期，有望在2023年開啟新一輪的產(chǎn)能釋放期。當(dāng)前軍工裝備需求龐大，疊加產(chǎn)能逐步釋放，將驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步增長，預(yù)計部分軍工白馬股將實現(xiàn)30%及以上的業(yè)績提速，因此估值優(yōu)勢明顯。
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