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各位富國基金的基民大家好，今天很高興能和大家一起來分享一下一些投資的知識，我今天的標(biāo)題是“定投的幾個誤區(qū)”。
首先，我們可以先來聊一聊定投這個概念。基金定投一般是指我們在一定的投資期間內(nèi)，投資人以一定時間間隔購買基金的業(yè)務(wù)。簡單來說，定投就等于約定扣款時間，加上約定扣款金額，以及匹配上我們的目標(biāo)定投基金。基金定投是一種有效的中長期理財解決方案，特別適用于每月有固定資金留存，具有中長期投資計劃的投資人。定期投資的天然優(yōu)勢是積少成多，投資者每隔一段時間將閑散的資金通過定期投資計劃購買基金，能夠進(jìn)行投資增值，可以聚沙成丘，在不知不覺中就可以積累一筆不少的財富。我們都知道投資的要訣是低買高賣，但是很少有人能夠在投資的時候掌握準(zhǔn)確的買賣點(diǎn)獲利，容易造成人為的主觀判斷失誤。
我曾經(jīng)做過一次模擬實(shí)驗，分別選擇在每個月的月初，每個月的10號，每個月月末等幾個關(guān)鍵時點(diǎn)分別開始定投，發(fā)現(xiàn)長期來看，你的收益和你每個月具體選擇哪一天開始定投，其實(shí)這個相關(guān)性是非常低的。所以說，我們可以得出這樣一個結(jié)論，定投是一種不必太在乎進(jìn)場時點(diǎn)，無需為其短期波動而改變其長期決策的一個策略。
那么接下來，我來跟大家一起梳理一下市場可能普遍具有的幾個對于定投的誤區(qū)。
壹
第一個問題，是不是任何品種都適合定投呢？
我看到一種很奇怪的現(xiàn)象，像我們富國基金的有些客戶，他們喜歡定投貨幣基金、債券基金甚至是QDII基金。我認(rèn)為這些基民可能對于產(chǎn)品本身的屬性認(rèn)知是存在偏差的。我們都知道定投最顯著也最根本的優(yōu)勢是平攤投資成本，降低風(fēng)險。因為定投的資金是分期投入的，只要市場不是單邊上行，長期來看我們通過定投總是能獲得一個比較低的平均成本。因此定期定額投資可以抹平基金凈值的高峰和低谷，熨平市場的波動。只要我們選擇的基金有整體增長，投資人就會獲得一個相對平均的收益，免掉何時入場擇時的煩惱。但是實(shí)現(xiàn)這個優(yōu)勢的前提，是你選擇的投資品種本身必須是一個高彈性的品種，最典型的就是我們的股票型或者是指數(shù)型基金。
舉例來說，像我們富國旗下的混合型基金天成，過去兩年的年化波動率大概是在30%，城鎮(zhèn)發(fā)展的彈性可能更高一些，大概是在40%左右，滬深300指數(shù)基金是在25%左右。我們選擇這樣的具有一定波動性的產(chǎn)品定投才有意義。而像貨幣基金富錢包，它的年化波動率只在0.14%，債券型基金像信用債的話，年化波動率也僅在2.7%左右。像貨幣基金和債券基金，它們的凈值曲線幾乎平著向上的，定投根本無法顯著降低投資成本，不是真正的定投。所以說，如果只是客觀把你每個月的閑置資金或者說你的工資，定期的寸到富錢包里面，我們只能認(rèn)為你是在做一個短期的理財，這不是一般意義上的定投。當(dāng)然了，我還看到我們的一些基民會定投我們的QDII基金，而QDII基金的表現(xiàn)很大程度上其實(shí)是取決于外圍資本市場的表現(xiàn)，它相較于A股市場，還存在風(fēng)險溢價和匯率的匯兌風(fēng)險問題，所以相較于A股權(quán)益類基金，它的性價比并不是那么高。所以說我認(rèn)為，如果我們的基民對海外市場不是特別了解，我不建議大家選擇QDII基金定投。當(dāng)然了，針對一些高凈值的客戶或者想自上而下進(jìn)行資產(chǎn)配置組合配置的一些人群，可以適當(dāng)?shù)脑谀愕慕M合里面配一些QDII，但這個也不是我們所說的定投。所以總結(jié)我剛剛第一個的對于大家認(rèn)識的誤區(qū)來說，就是我們選的定投一定選擇具有一定彈性，有一些波動的品種，最典型的就是權(quán)益類基金。
貳
定投的時間或者定投的金額必須是固定的嗎？
我給大家的建議其實(shí)是可以根據(jù)市場的一個波動是時地調(diào)整我們的定投時間和定投的額度。前面我也說了，最典型的定投是等時間等金額把自己的閑錢投資于基金，最常見的情形是大家在發(fā)工資的固定日子拿出固定的比例進(jìn)行投資。在這樣一種策略下，如果我們從05年定投上證綜指ETF到2015年，并且你是嚴(yán)格執(zhí)行投資策略，中間沒有放棄，在這樣的情況下，我們的定投隱含收益率大概是6.14%左右。相較于債券或是銀行理財，這個收益率其實(shí)并不具有較大吸引力，尤其是你還考慮到了權(quán)益市場的一個風(fēng)險溢價問題。那怎樣才能對收益率進(jìn)行增強(qiáng)呢？我這里給大家提出一個成功的秘訣之一，就是在市場環(huán)境發(fā)生變化的時候，我們動態(tài)的調(diào)整我們的投資時間和額度。
在這里，我可以和大家分享一個定期不定額投資策略。這個策略的核心就是根據(jù)指數(shù)的價格偏離均線的比例來度量當(dāng)前的點(diǎn)位是否偏高或者偏低。如果偏離度較高，我們就減少定投額度；如果偏離度較低，我們就增加定投額度。它的一個策略上的規(guī)則是：偏離度在15%以上，我們就投入基準(zhǔn)額度的50%；偏離度在5%到15%之間，我們就投入基準(zhǔn)的80%；偏離度屆于-5%到5%之間，我們就投入基準(zhǔn)額度的100%，也就是進(jìn)行標(biāo)配；偏離度落到-15%到-5%之間，我們投入基準(zhǔn)的120%，也就是增加你的投入；當(dāng)偏離度回落到-15%以下，我們投入基準(zhǔn)的150%。支持這個策略背后的核心邏輯，就是在市場超跌的時候加倉，夯實(shí)你的金字塔底部。它也體現(xiàn)了逆向投資的一個思維，別人恐懼時你貪婪，別人貪婪時你恐懼。在這樣一種定期不定額的投資策略下，我們的定投隱含收益率可以提升到8.85%。
另外我還可以和大家分享一下我在市場看到的一個價值恒定策略。其實(shí)它在這里是作為一個反面教材的。這個策略是怎么執(zhí)行的呢？它的投資理念是，每期定投時點(diǎn)的時候，通過定投新的資金或贖回部分資金以達(dá)到總資產(chǎn)價值的恒定。簡而言之呢，基金漲了他就減少投資，保證資產(chǎn)價值恒定，基金跌了，就加大投入攤薄你的成本。這個策略呢看起來很美，但是經(jīng)過我們的回測以后，我們發(fā)現(xiàn)它的年化回報率只有5.4%左右，還不如我最開始提到的最傳統(tǒng)的定期定額策略。其實(shí)這個策略比較大的一個缺陷就是，它在牛市里面鼓勵基民提前贖回，而在熊市里面呢，就逼基民無止境的加倉，越跌越買，所以這種沒有紀(jì)律的加倉肯定損失是比較大的。那么應(yīng)該怎樣去動態(tài)調(diào)整我們的定投策略呢？我這里比較傾向于逆向投資的思維，也就是我剛剛提到的一個策略。當(dāng)然呢，在市場陷入一個非理性泡沫的極端情形中，我甚至建議基民不要再增加投入了。
叁
定投是不是要無止境的連續(xù)投入呢？
其實(shí)跟身邊很多廣大的投資者交流以后，我發(fā)現(xiàn)大家在做定投的時候似乎只關(guān)注投入，不怎么去贖回，其實(shí)這個認(rèn)識也是有一點(diǎn)偏差。我們其實(shí)做任何投資都要設(shè)立一個止盈或止損線，定投也不例外。如果我們不顧市場行情，一味的投入而不贖回的話，當(dāng)面臨熊市的時候，很可能將你在牛市中積累的盈利全部虧掉。所以我認(rèn)為，一個完整的定投策略，一定要配備相應(yīng)的贖回機(jī)制，在熊市來臨前，及時止盈，保住前期牛市的勝利果實(shí)。
我可以和大家分享一個小策略，當(dāng)指數(shù)連續(xù)若干月穩(wěn)定在120日均線以上，但是某一天它突然向下突破120日線，這 其實(shí)是一個相對比較強(qiáng)烈的賣出信號，在這個信號發(fā)出之后呢，我們可以全部贖回前期投入的基金，落袋為安，這樣可能是一種相對穩(wěn)妥的做法。當(dāng)然，從贖回月的下個月開始，你還可以再按照我們前述的逆向投資規(guī)則，重新在市場低位構(gòu)筑你的金字塔，那么你的回報可能就會比較可觀。我也對這個策略做過回溯，它的年化回報大概在30%左右。并且這個策略還有一個優(yōu)勢就是它的回撤比較小，有效規(guī)避了熊市的長期煎熬，所以它的用戶體驗可能也會比較好一些。
肆
定投是不是什么樣的投資標(biāo)的都可以呢？
我前面講了我們適合投權(quán)益類的基金，那是不是任何權(quán)益類資金都適合我們長期定投呢？答案顯然也是否定的。其實(shí)無論是主動權(quán)益類的資金還是指數(shù)類的基金，我認(rèn)為適合定投的應(yīng)該是寬基。什么是寬基，什么是窄基呢？在之前的微課堂里我也和大家講解過相關(guān)的知識，考慮到群里有一些新的客戶，我這里可以簡要的再介紹一下。窄基的話它的持倉組合行業(yè)聚集度比較高，可能說在計算機(jī)或傳媒板塊中的投資比例已經(jīng)超過了60%或者達(dá)到了80%，這樣的話其實(shí)就是一個非常典型的窄基，或者說它的風(fēng)格比較偏激，只專注買一些題材類的或者說一些VR或者新能源汽車等單一主題的一些股票，這樣的基金我們就把定義為窄基。從業(yè)績表現(xiàn)上來看的話，這種窄基會呈現(xiàn)出一下階段性的行情，所以說它不適合我們做長期定投。相反，寬基的行業(yè)覆蓋度就相對比較廣泛，而且在個股和行業(yè)層面它的分布也比較均衡，個股波動對組合的風(fēng)險也比較可控，這樣的產(chǎn)品是我們長期定投的一個較佳選擇。其實(shí)呢，這也是為什么前面我在講定投策略的時候選擇用上證綜指ETF這個代表性的指數(shù)寬基的原因。當(dāng)然了，除了上證綜指以外，我個人也比較推薦像中證500這樣一個表征中小盤成長風(fēng)格的寬基指數(shù)。我本人曾經(jīng)做過一項研究，中證500指數(shù)基金它的3年或是5年的投資回報能夠穩(wěn)定的居于和它同一個風(fēng)格的主動權(quán)益類基金的前三分之一分位。而且大家也都知道，指數(shù)基金的認(rèn)購費(fèi)率、管理費(fèi)率都是低于主動權(quán)益類基金的，所以說這樣一個產(chǎn)品是一個性價比比較高的定投產(chǎn)品。
另外我還想提醒大家一點(diǎn)就是，市場上知名度最高的一個指數(shù)可能就是滬深300指數(shù)，但是大家要注意的是，這個指數(shù)主要以大盤股為主，金融地產(chǎn)等一些傳統(tǒng)的權(quán)重股板塊在這個里面的權(quán)重已經(jīng)超過了40%，所以說它在我的眼里其實(shí)是一個窄基，它其實(shí)不適宜作為一個長期定投的標(biāo)的。
那么富國旗下它有哪些比較適合定投的主動管理類的基金呢？老牌的天字輩基金里面，我比較推薦我們的富國天惠，這個基金采取的是衛(wèi)星群加核心的風(fēng)格配置，它在十大重倉核心的基礎(chǔ)上，適當(dāng)配置與市場風(fēng)格契合的個股作為衛(wèi)星股票群，這樣可以對它的超額收益構(gòu)成一個有效地補(bǔ)充。通過這樣的一個操作方法，我們可以看到，長期來看，天惠的行業(yè)配置和股票選擇風(fēng)險都比較適中，而且在這樣一種風(fēng)格下，基金經(jīng)理可以做到淡化擇時，保持適度的一個換手率。如果我們看一看天惠基金的凈值走勢或者外部對它的一個評級，我們可以發(fā)現(xiàn)這只產(chǎn)品長期歷史業(yè)績穩(wěn)定都是處于上半?yún)^(qū)，并且在牛市和熊市中都有較佳的表現(xiàn)，凈值回撤也是優(yōu)于同業(yè)平均水平的。所以說，基民如果想要選擇我們富國旗下一只天字輩基金作為定投的產(chǎn)品或者作為資產(chǎn)組合的底倉，我比較推薦天惠。那么新基金里面呢，我比較看好我們富國旗下的富國研究精選，以及它的加強(qiáng)版富國研究優(yōu)選。今天也比較巧，正好是我們富國優(yōu)選IPO發(fā)行的日子。其實(shí)呢，富國研究精選這只產(chǎn)品它集合了我們富國旗下22位行業(yè)研究員和1名明星基金經(jīng)理的一個合力。它完全是基于自下而上的一個選股，超額收益呢也源于阿爾法貢獻(xiàn)。在這個產(chǎn)品的運(yùn)作過程中，基金經(jīng)理是根據(jù)研究員的一個推薦，對每位研究員重點(diǎn)推薦的股票配置2.5%—3%的權(quán)重。大家也知道，全市場申萬行業(yè)是有28個行業(yè)，每個研究員在自己的行業(yè)里面有比較看好的2到3個股票，這樣其實(shí)基金經(jīng)理買入以后，我們研究精選的個股和行業(yè)配置相對比較均衡。并且由于研究員長期在他自己的行業(yè)里進(jìn)行研究的，他對他的行業(yè)的變動行業(yè)的拐點(diǎn)具有比較高的敏感度。這只基金，也就是我們的研究精選，它就天然的具有春江水暖鴨先知的屬性，而且無論市場的風(fēng)吹到了哪里，它都能及時分享到收益，所以我認(rèn)為它是我們定投比較優(yōu)的一個標(biāo)的。
大家可能會說，我們富國現(xiàn)在有研究精選和研究優(yōu)選兩只產(chǎn)品，那這兩只產(chǎn)品到底哪個更好呢？其實(shí)我覺得在目前的一個市場點(diǎn)位下，我們的研究優(yōu)選也正在發(fā)行，我覺得大家如果是想謹(jǐn)慎一點(diǎn)的話，我覺得可以去配置我們的研究優(yōu)選。大家都知道，在低位建倉的話其實(shí)有很多股票都已經(jīng)跌破了它的價值區(qū)間，很多其實(shí)都是被低估的。我之前也和我們的研究員聊過，他們覺得很多股票的投資價值其實(shí)已經(jīng)凸顯，在這樣情況下，研究優(yōu)選它相對于一些其他高位建倉的基金其實(shí)是具有一個天然優(yōu)勢的。所以說，我們的基民如果有一個逆向投資的思維和長期的眼光的話，我覺得配置研究優(yōu)選是一個比較好的選擇。
伍
關(guān)于定投我們還要注意什么？
我把它總結(jié)為這樣幾個字，一定要講究紀(jì)律，并且重要的事情說三遍，講究紀(jì)律，講究紀(jì)律，講究紀(jì)律。因為我前面跟大家從動態(tài)的投資額度從贖回從標(biāo)的的選擇等方面都跟大家介紹了一下定投，本質(zhì)上來說，定投其實(shí)就是一個策略。既然我們已經(jīng)制訂了一個投資策略，就要嚴(yán)格的去執(zhí)行，這樣你才能獲得預(yù)期的一個回報。但是呢我也知道，人的本性是難以改變的，當(dāng)市場的風(fēng)格調(diào)整擾亂人心時，你很難按照紀(jì)律規(guī)則去執(zhí)行。
我這里呢，可以和大家分享一個小竅門，把你的定投規(guī)則把你的銀行賬戶交給你信賴的人去做，而且呢這個人最好對股市是一知半解，沒有自己的主觀判斷，只是幫你去執(zhí)行。還有大家可以去看一下，市場上一些主流的財經(jīng)雜志，其實(shí)它們這些雜志呢，是有一個反向指標(biāo)的。當(dāng)雜志里面說現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)很悲觀很蕭條怎樣怎樣，事后來看的話，這可能就是一個市場的底部。大家回顧一下去年4、5月份股市加速上行的過程中，各種主流的媒體雜志都是一片看多的，所以說大家保持一種逆向的投資思維，做一些和市場或者主流媒體相反的操作，可能你的投資回報會比較可觀一些。
我還可以和大家講一個小秘訣，就是你可以去定投一些贖回費(fèi)比較高的產(chǎn)品，自己把自己的手腳束縛住，一旦退出成本高了，你可能當(dāng)時一時沖動有買賣的一個動力，但是想過以后看到贖回費(fèi)你可能就放棄了。而且從事后來看，你會發(fā)現(xiàn)情緒化的交易大部分時候都是錯誤的。所以說大家不妨試試投資我們的研究精選或者研究優(yōu)選，當(dāng)然了，我也說了研究優(yōu)選可能比精選會做的更好一些。通過外部的束縛來管住你躁動的內(nèi)心。當(dāng)然，如果大家確實(shí)覺得根據(jù)逆向投資理念自己制定一個定投策略太麻煩，我們會在下一期微課堂里面請來定投專家來介紹一下我們富國的智能定投策略，請大家密切關(guān)注。
最后非常感謝大家耐心的聽我講完這一期的富國微課堂，祝大家在投資富國的歷程中最終都能獲得豐厚的回報，謝謝！
