美聯(lián)儲偷偷縮表？其實(shí)并不是這樣！

首先，并不是偷偷，也并不突然，早在2月美聯(lián)儲已經(jīng)提前預(yù)告市場，其為了將來早晚到來的縮表進(jìn)程，需要開始進(jìn)行一些小額操作測試，包括：再購買協(xié)議，國債購買和銷售，MBS銷售，MBS互換，美元或者非美元的流動性互換操作等；其次，并不代表貨幣轉(zhuǎn)向，兩次聲明中都明確提示了，這些操作并不代表貨幣政策的改變，也不能被當(dāng)做未來貨幣政策立場作出任何變更的時(shí)點(diǎn)的參考；再次，出售金額十分的mini，不要過度猜測，過去擴(kuò)表買了1.7萬億美元的MBS，目前僅是1.5億的額度，占比萬分之一還不到，國債也是同理。

耶奶年初曾表示“美聯(lián)儲將在利率略微升高之后啟動縮表進(jìn)程”，毫無疑問，未來的緊縮之路，一定是加息+縮表+公開市場操作等組合工具模式，短期來看，剛加息一次，利率還位低位，短期內(nèi)尚不會進(jìn)行縮表。但中長期來看，美聯(lián)儲可能會逐步下調(diào)用于再投資的本金比例，因?yàn)閭匀坏狡诙斐傻目s表效應(yīng)將越來越明顯，不過在這個(gè)過程中，美聯(lián)儲一定還會適時(shí)購買或拋售資產(chǎn)，已平滑資產(chǎn)負(fù)債表的波動，減少對長期利率的沖擊。

美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表從2008年年底寬松QE后開始大幅擴(kuò)張，從2.12萬億美元一直擴(kuò)張至2014年10月QE退出，資產(chǎn)負(fù)債表到達(dá)峰值4.47萬億美元隨后一直穩(wěn)定至今。雖然2014年QE退出，但實(shí)際上美聯(lián)儲并沒有停止購買資產(chǎn)，而是把到期證券本金用于再投資，以保持資產(chǎn)負(fù)債表的穩(wěn)定。

此次加息周期是有史以來最弱的一次，過去加息是防止經(jīng)濟(jì)過熱（1994年與2004年的加息起始時(shí)，都有明顯的經(jīng)濟(jì)過熱，1994年的PMI高達(dá)60左右，2004年的房地產(chǎn)過熱），眼下這次加息主要是為了防范未來風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的貨幣政策回歸正?；?，如果因?yàn)檫^緊過快的加息對經(jīng)濟(jì)造成了損傷，那是本末倒置，因此美聯(lián)儲一定會與市場進(jìn)行良好的溝通，考慮到7月美國大選的黨代會、9月份全國競選開始，貨幣政策會更為謹(jǐn)慎，維持年內(nèi)加息一次的判斷，落地時(shí)點(diǎn)在四季度。期貨市場隱含加息概率來看，年內(nèi)加息概率72%。