機(jī)構(gòu)火線解讀政府工作報(bào)告:今年GDP大概率在6.7-6.8%,貨幣政...

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2017年3月5日，李克強(qiáng)作2017年政府工作報(bào)告，2017年GDP目標(biāo)下調(diào)到6.5%左右，CPI目標(biāo)維持3%左右，M2目標(biāo)下調(diào)至12%左右，財(cái)政赤字率維持3%。

九州證券鄧海清解讀認(rèn)為，GDP目標(biāo)下調(diào)至6.5%，不代表政府認(rèn)為2017年GDP增速將低于2016年，6.5%是“底線”而不是“中樞”，預(yù)計(jì)2017年GDP大概率在6.7-6.8%左右；長(zhǎng)期看好中國(guó)股市健康牛，維持債市震蕩市的觀點(diǎn)不變。

政府對(duì)于財(cái)政政策的定調(diào)依然是“積極財(cái)政政策”，但是具體表述有較大區(qū)別：2016年是“積極的財(cái)政政策要加大力度”，2017年是“財(cái)政政策要更加積極有效”，從總量上來(lái)看，財(cái)政政策的力度不會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，這也是財(cái)政赤字率仍然維持3%、沒有進(jìn)一步上調(diào)的原因。

政府工作報(bào)告首次明確“穩(wěn)健中性”基調(diào)，在“穩(wěn)健”的基礎(chǔ)上加上“中性”二字，與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的定調(diào)一致。“穩(wěn)健中性”的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵是：“不再穩(wěn)健略偏寬松”。正如央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告所言，在2014-2016年，盡管央行貨幣政策基調(diào)是“穩(wěn)健”，但在實(shí)際執(zhí)行過程中卻常常是“穩(wěn)健略偏寬松”，既有穩(wěn)增長(zhǎng)的原因，也有“股災(zāi)”的原因，而在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、股市正?；?，央行有必要退出“穩(wěn)健略偏寬松”政策。

CPI目標(biāo)維持3%，“滯脹論”仍是杞人憂天。通脹目標(biāo)從來(lái)都是“上限”概念，而不是“中樞”概念。根據(jù)我們上述分析，2017年CPI中樞超過2.5%的可能性都不大，觸及3%的可能性更是幾乎沒有，滯脹論與2016年上半年一樣仍屬杞人憂天。

國(guó)君宏觀指出，宏觀調(diào)控的多重目標(biāo)體系可能取代增速底線思維，上行頂在通脹和資產(chǎn)泡沫，下行底在就業(yè)，對(duì)環(huán)保的重視提高到更高層次，經(jīng)濟(jì)增速的彈性將加強(qiáng)，目標(biāo)體系的建立有利于防風(fēng)險(xiǎn)和推進(jìn)改革速度；穩(wěn)增長(zhǎng)的重要目的是為了保就業(yè)和惠民生。

政府主要經(jīng)濟(jì)目標(biāo)已經(jīng)制定，基本符合預(yù)期。總體判斷：經(jīng)濟(jì)“L型”進(jìn)入右側(cè)，目標(biāo)彈性更大，從增速區(qū)間進(jìn)一步調(diào)整為更寬的范圍；M2目標(biāo)增速下行，主要是金融周期下半場(chǎng)到來(lái)，出于抑制資產(chǎn)泡沫、去杠桿和穩(wěn)匯率的考慮；去產(chǎn)能繼續(xù)；積極的財(cái)政政策比預(yù)期偏弱。

2017年GDP增速目標(biāo)從2016年6.5%-7%的具體區(qū)間進(jìn)一步調(diào)整為“6.5左右”，范圍更寬，彈性更大。對(duì)環(huán)保的重視提高到更高層次，經(jīng)濟(jì)增速的彈性將加強(qiáng)，目標(biāo)體系的建立有利于防風(fēng)險(xiǎn)和推進(jìn)改革速度。

2017年M2增速?gòu)?016年目標(biāo)的13%左右下調(diào)到12%，中性偏緊的貨幣政策得到進(jìn)一步確認(rèn)，我國(guó)處在金融周期下半場(chǎng)，為抑制資產(chǎn)泡沫、推進(jìn)去杠桿和穩(wěn)匯率，貨幣政策有縮緊必要，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息加快，對(duì)中國(guó)貨幣政策形成制約，未來(lái)貨幣易緊難松，但中國(guó)進(jìn)入加息周期為時(shí)尚早。

級(jí)掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月。