波動(dòng)行情中，聽(tīng)聽(tīng)富二家基金經(jīng)理四季報(bào)最新出爐的貼心觀點(diǎn)~

四季度滬深300指數(shù)上漲1.52%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.4%，市場(chǎng)整體平穩(wěn)。

四季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速承壓。下游消費(fèi)持續(xù)不振，房地產(chǎn)水溫快速下降，上游資源品價(jià)格有所回調(diào)。信用風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，貨幣政策回暖趨勢(shì)。在這樣的宏觀背景下，我們將更加注重上市公司的質(zhì)地，希望投資標(biāo)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有更強(qiáng)的魯棒性。有利的方面是核心資產(chǎn)中，部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的前期股價(jià)有較大幅度的回撤，估值吸引力是有所上升的。未來(lái)我們依然會(huì)致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價(jià)值，去翻更多的“石頭”。

我們并不具備精確預(yù)測(cè)市場(chǎng)短期趨勢(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠(yuǎn)大前景的優(yōu)秀公司，等待公司自身創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和市場(chǎng)情緒的周期性回歸。個(gè)股選擇層面，本基金偏好投資于具有良好“企業(yè)基因”，公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理層優(yōu)秀的企業(yè)。我們認(rèn)為此類(lèi)企業(yè)，有更大的概率能在未來(lái)為投資者創(chuàng)造價(jià)值。分享企業(yè)自身增長(zhǎng)帶來(lái)的資本市場(chǎng)收益是成長(zhǎng)型基金獲取回報(bào)的最佳途徑。

——富國(guó)天惠精選成長(zhǎng) 2021年四季報(bào)

四季度市場(chǎng)震蕩盤(pán)整、小幅上漲。滬深300指數(shù)季度上漲1.52%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和科創(chuàng)50指數(shù)分別上漲2.4%和2.15%。上季度表現(xiàn)搶眼的中證500和國(guó)證2000繼續(xù)上漲3.6%和11.39%，延續(xù)了三季度小盤(pán)股指數(shù)相對(duì)占優(yōu)的市場(chǎng)風(fēng)格。同期天博基金表現(xiàn)較好，上漲7.8%。

就具體細(xì)分行業(yè)來(lái)看，前期表現(xiàn)較好的周期行業(yè)普遍出現(xiàn)快速、大幅下跌，特別是煤炭行業(yè)在政府保民生、抑制投機(jī)炒作等強(qiáng)力措施干預(yù)下，跌幅遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，申萬(wàn)煤炭指數(shù)單季下跌12.6%。表現(xiàn)最好的指數(shù)則是前期受互聯(lián)網(wǎng)反壟斷、教育改革、游戲版號(hào)延后等政策抑制的傳媒行業(yè)，受元宇宙等事件影響，傳媒個(gè)股普遍表現(xiàn)活躍，指數(shù)單季上漲20.6%。

四季度我們組合變化不大，盡管前期錯(cuò)過(guò)了周期板塊的大幅上漲，也規(guī)避了下跌的風(fēng)險(xiǎn)。組合部分重倉(cāng)個(gè)股表現(xiàn)較好，使得組合相對(duì)收益表現(xiàn)較好。

基于以下三點(diǎn)，我們對(duì)后市持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度：一是個(gè)別房地產(chǎn)企業(yè)債券違約，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策觸底，市場(chǎng)觸底企穩(wěn)可以預(yù)期；二是煤炭、鋼鐵等大宗產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，國(guó)內(nèi)通脹擔(dān)憂(yōu)減弱。再者，全國(guó)對(duì)減排的政策糾偏，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供一定的政策空間。

——富國(guó)天博創(chuàng)新主題 2021年四季報(bào)

本基金在2021年第四季度上漲4.39%，主要原因有以下幾個(gè)方面：

1、超配了軍工，加配了消費(fèi)電子、電力等板塊，在第四季度表現(xiàn)較好。

2、對(duì)周期板塊有一定程度的減配。周期板塊在9月份以后，需求受到PMI大幅上漲的影響，地方政府能耗管控加強(qiáng)，影響了企業(yè)生產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)，股價(jià)跌幅加大。

3、電動(dòng)車(chē)行業(yè)在本季度表現(xiàn)較差。本基金配置了動(dòng)力電池、上游資源，回撤較大。

4、增加了消費(fèi)、傳媒等板塊，表現(xiàn)較好。

資本市場(chǎng)對(duì)美債長(zhǎng)端收益率上行、國(guó)內(nèi)貨幣政策邊際變化、以及對(duì)國(guó)際關(guān)系的擔(dān)憂(yōu)將長(zhǎng)期存在。市場(chǎng)未來(lái)有望更關(guān)注到基本面變化的長(zhǎng)期因素，本基金將繼續(xù)堅(jiān)持自下而上、精選個(gè)股，在新能源、科技、醫(yī)藥、軍工等領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)。

——富國(guó)低碳新經(jīng)濟(jì) 2021年四季報(bào)

2021年四季度，A股小幅上漲，港股繼三季度繼續(xù)下跌香港市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)主要由三部分組成：互聯(lián)網(wǎng)，金融地產(chǎn)和大消費(fèi)。互聯(lián)網(wǎng)全年受到各類(lèi)政策壓制；金融受累于經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期和地產(chǎn)公司持續(xù)暴雷；大消費(fèi)板塊負(fù)面影響因素略少，但在整個(gè)市場(chǎng)脆弱的情緒下，沒(méi)有太多超額收益。A股市場(chǎng)表現(xiàn)比較好的光伏和新能源車(chē)板塊，在香港市場(chǎng)標(biāo)的匱乏，對(duì)組合超額收益貢獻(xiàn)較少。

在選股方面，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的社會(huì)價(jià)值，政策風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性。在操作方面，重點(diǎn)關(guān)注股票的流動(dòng)性和下行風(fēng)險(xiǎn)。總體來(lái)講，在風(fēng)控方面沒(méi)有出現(xiàn)什么問(wèn)題。

2022年，穩(wěn)字當(dāng)頭，我們對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)有所期待。

——富國(guó)滬港深價(jià)值精選 2021年四季報(bào)

2021年四季度A股市場(chǎng)維持震蕩格局，領(lǐng)漲板塊輪動(dòng)，消費(fèi)相對(duì)表現(xiàn)較好。

四季度以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)整體出現(xiàn)反彈，消費(fèi)、制造和出口三項(xiàng)為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)起到了重要支撐作用，但持續(xù)性有所不足。寬松的流動(dòng)和權(quán)益市場(chǎng)大類(lèi)資產(chǎn)配置的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)也很難出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)。

四季度以來(lái)，全球性的能源短缺和各項(xiàng)新能源政策的疊加，導(dǎo)致上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。展望未來(lái)，CPI在2022年一季度也將迎來(lái)豬肉價(jià)格基數(shù)的回落，并且碳中和背景下大宗商品價(jià)格也很難回到此前水平，通脹風(fēng)險(xiǎn)并未消除。

在此背景下，組合整體仍然堅(jiān)持價(jià)值穩(wěn)健風(fēng)格和行業(yè)均衡配置，適度調(diào)整了行業(yè)配置和持股，行業(yè)和風(fēng)格更加均衡。本基金將繼續(xù)堅(jiān)定持有競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)大、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)且估值成長(zhǎng)性匹配的優(yōu)質(zhì)公司來(lái)獲得超額收益。

對(duì)我們來(lái)說(shuō)，組合持倉(cāng)將更加關(guān)注企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和增長(zhǎng)質(zhì)量，需要注意信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)需要更加強(qiáng)調(diào)組合行業(yè)均衡度和整體估值的控制。未來(lái)，我們將繼續(xù)在中國(guó)龐大的市場(chǎng)中，關(guān)注具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，做好自下而上的深度研究，挖掘中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

——富國(guó)天益價(jià)值 2021年四季報(bào)

2021年四季度，中證軍工指數(shù)大幅上漲18.76%。國(guó)防軍工的行業(yè)景氣度、逆周期屬性、核心上市公司的訂單與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度基本都達(dá)到市場(chǎng)的高度認(rèn)同，軍工指數(shù)不但收復(fù)了今年前期高點(diǎn)，而且創(chuàng)下了2016年以來(lái)的指數(shù)新高。與此同時(shí)，一些軍工集團(tuán)公司資本運(yùn)作加速，IPO、資產(chǎn)注入、股權(quán)激勵(lì)等措施紛紛加碼，顯示國(guó)企改革“蓄水池”空間依然巨大。

報(bào)告期內(nèi)，我們依然中長(zhǎng)期持有具有增長(zhǎng)潛力的航空航天整機(jī)廠龍頭及上、中下游產(chǎn)業(yè)鏈中具備核心定價(jià)權(quán)的企業(yè)，繼續(xù)持有新材料、芯片半導(dǎo)體中具備軍民融合產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司。

——富國(guó)軍工主題 2021年四季報(bào)

宏觀層面，四季度在經(jīng)濟(jì)需求側(cè)我們看到不確定性持續(xù)加大，新冠病毒的變種再次快速傳播，給全球經(jīng)濟(jì)前景再次帶來(lái)不確定性。貨幣政策方面，以中美為首的主要經(jīng)濟(jì)體罕見(jiàn)地出現(xiàn)背離。美國(guó)方面持續(xù)的通脹，貨幣政策進(jìn)一步收緊的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)、釋放流動(dòng)性的預(yù)期漸強(qiáng)。

行業(yè)層面，中藥的鼓勵(lì)政策超市場(chǎng)預(yù)期，元宇宙中虛擬人在各大媒體陸續(xù)登臺(tái)，ARVR產(chǎn)業(yè)走出導(dǎo)入期進(jìn)入成長(zhǎng)期。碳中和、綠色能源的鼓勵(lì)和支持政策延續(xù)。上述行業(yè)的機(jī)會(huì)會(huì)持續(xù)發(fā)酵，甚至可能貫穿整個(gè)十四五期間。

本基金看好VRAR、元宇宙行業(yè)的長(zhǎng)期前景，逐漸從導(dǎo)入期進(jìn)入到成長(zhǎng)期。看好服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈，隨著智能駕駛、元宇宙等行業(yè)的發(fā)展，數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)是確定性的，從而帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心資本開(kāi)支的增加。此外半導(dǎo)體設(shè)備材料行業(yè)仍然在國(guó)產(chǎn)化替代的趨勢(shì)之中，折疊屏手機(jī)開(kāi)始進(jìn)入到成長(zhǎng)期。上述行業(yè)均是本基金看好并且布局的方向。

——富國(guó)創(chuàng)新科技 2021年四季報(bào)

本基金作為一只科技類(lèi)行業(yè)基金，力爭(zhēng)打造一只長(zhǎng)期、穩(wěn)定跑贏科技指數(shù)的主動(dòng)基金，為投資人分享中國(guó)科技行業(yè)的成長(zhǎng)紅利。我們認(rèn)為，過(guò)去十年，中國(guó)主要發(fā)展的是以終端產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)為主的“軟”科技。當(dāng)下中國(guó)，從政策引導(dǎo)到產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，紛紛指向硬科技創(chuàng)新，以智能電動(dòng)車(chē)、半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化、AI替換人工等科技領(lǐng)域當(dāng)前具備廣闊的成長(zhǎng)空間。本基金主要投資領(lǐng)域集中在上述大空間成長(zhǎng)行業(yè)，聚焦龍頭公司，讓優(yōu)秀的“時(shí)代”公司給投資者豐厚的投資回報(bào)。

四季度市場(chǎng)普遍轉(zhuǎn)好，上證指數(shù)上漲2.01%，深證綜指上漲5.6%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.4%。本基金三季度表現(xiàn)不佳。運(yùn)作層面，本基金的核心持倉(cāng)方向并沒(méi)有發(fā)生變化，市場(chǎng)短期交易的底部反彈或?qū)⒃?022年一季度進(jìn)入尾聲。本基金繼續(xù)在智能電動(dòng)車(chē)、半導(dǎo)體、人工智能等領(lǐng)域?qū)ふ矣谐~收益的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，核心在于上述行業(yè)已經(jīng)來(lái)到成長(zhǎng)拐點(diǎn)，以五年維度來(lái)看，中國(guó)或會(huì)在上述領(lǐng)域成長(zhǎng)出一批具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)科技龍頭企業(yè)。

——富國(guó)互聯(lián)科技 2021年四季報(bào)

四季度滬深300上漲1.52%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.40%，市場(chǎng)表現(xiàn)相比于三季度的明顯分化，在四季度走向相對(duì)均衡。本基金專(zhuān)注的消費(fèi)行業(yè)經(jīng)歷了三季度比較明顯的回調(diào)后，在四季度行情有所改善。回顧四季度，隨著PPI的持續(xù)創(chuàng)新高，下游消費(fèi)品開(kāi)始傳導(dǎo)成本壓力，同時(shí)經(jīng)歷三季度的回調(diào)后部分消費(fèi)品細(xì)分領(lǐng)域或個(gè)股，估值也調(diào)整到了相對(duì)有性?xún)r(jià)比的水平，使得四季度消費(fèi)板塊有所修復(fù)。

報(bào)告期內(nèi)，基于消費(fèi)板塊基本面相對(duì)穩(wěn)健，三季度以來(lái)的板塊回調(diào)更多是政策情緒等對(duì)估值的擾動(dòng)，所以本基金積極尋找估值再次合理或低估且具有中長(zhǎng)期投資回報(bào)的機(jī)會(huì)，把握了四季度消費(fèi)板塊修復(fù)的行情。中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)消費(fèi)仍將沿著消費(fèi)升級(jí)、品牌集中度提升等方向持續(xù)的發(fā)展，本基金將繼續(xù)保持優(yōu)選行業(yè)、精選個(gè)股的操作思路，堅(jiān)持尋找可持續(xù)高質(zhì)量成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，力爭(zhēng)分享企業(yè)自身成長(zhǎng)帶來(lái)的投資收益。

——富國(guó)消費(fèi)主題 2021年四季報(bào)

四季度，A股市場(chǎng)依然延續(xù)箱體震蕩格局，投資主線(xiàn)不清晰。宏觀層面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力凸顯，PPI持續(xù)維持高位，政策穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)度更加鮮明。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議奠定了“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的總體基調(diào)，未來(lái)6-12個(gè)月宏觀政策整體偏暖。本季度，本基金收益率水平跑贏基準(zhǔn)和同業(yè)中位數(shù)水平，主要得益于前瞻性地對(duì)房地產(chǎn)和消費(fèi)電子等行業(yè)的左側(cè)配置，以及部分選股上的貢獻(xiàn)。

——富國(guó)轉(zhuǎn)型機(jī)遇 2021年四季報(bào)

本基金在4季度加大了科技行業(yè)的配置，取得了較好的效果。同時(shí)，逐步加倉(cāng)了有新產(chǎn)業(yè)與個(gè)體上升周期的消費(fèi)與醫(yī)藥公司。執(zhí)行基于中觀，追求阿爾法，成長(zhǎng)為主，適當(dāng)均衡與逆向的投資策略。

——富國(guó)文體健康 2021年四季報(bào)

2021年三季度宏觀和結(jié)構(gòu)政策緊縮，具體體現(xiàn)在融資政策的收緊導(dǎo)致房地產(chǎn)銷(xiāo)售下行明顯加快以及雙碳政策影響了部分行業(yè)的供給，經(jīng)濟(jì)承壓下行，社融增速持續(xù)回落。四季度以來(lái)，政策重回穩(wěn)增長(zhǎng)，寬信用在路上，經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐漸穩(wěn)定，穩(wěn)中求進(jìn)可期，權(quán)益市場(chǎng)小幅上漲。本基金四季度倉(cāng)位變化不大，風(fēng)格保持均衡，質(zhì)量、景氣及估值是本基金選擇股票的主要標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)積極把握階段性投資機(jī)會(huì)。

——富國(guó)美麗中國(guó) 2021年四季報(bào)

2021年4季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然偏弱，外需繼續(xù)保持韌性，前期雙控限產(chǎn)的政策轉(zhuǎn)松，內(nèi)需回升仍然偏慢。局部地區(qū)疫情散發(fā)對(duì)消費(fèi)持續(xù)構(gòu)成影響，投資端雖然制造業(yè)有所反彈，但地產(chǎn)銷(xiāo)售明顯降溫、地產(chǎn)投資仍處低位，財(cái)政支出節(jié)奏偏慢，基建也未明顯發(fā)力。10月底大宗商品價(jià)格的快速上漲得到控制，部分商品價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌，PPI見(jiàn)頂回落，CPI溫和反彈。4季度初，降準(zhǔn)預(yù)期一度落空，債市經(jīng)歷小幅調(diào)整，但隨后在部分房企違約風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)期升溫和流動(dòng)性相對(duì)合理充裕的環(huán)境下，債券收益率轉(zhuǎn)為下行。12月初央行實(shí)施了年內(nèi)第二次降準(zhǔn)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)，隨后1年期LPR利率報(bào)價(jià)下調(diào)5bp，市場(chǎng)對(duì)于貨幣寬松的預(yù)期再度升溫，驅(qū)動(dòng)債券收益率在年末創(chuàng)下2021年內(nèi)的新低。投資操作上，本基金注重信用債配置，根據(jù)市場(chǎng)變化適時(shí)調(diào)整組合久期，適當(dāng)運(yùn)用杠桿，報(bào)告期內(nèi)凈值有所增長(zhǎng)。

——富國(guó)信用債債券 2021年四季報(bào)

2021年四季度“保供穩(wěn)價(jià)”政策初見(jiàn)成效，上游工業(yè)品價(jià)格有所回落，經(jīng)濟(jì)“脹”的壓力有所緩解，但與此同時(shí)地產(chǎn)銷(xiāo)售、投資增速持續(xù)下滑，居民消費(fèi)恢復(fù)持續(xù)不及預(yù)期，需求羸弱的壓力進(jìn)一步凸顯，在此形勢(shì)下，政策取向開(kāi)始逐漸轉(zhuǎn)為積極，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，穩(wěn)增長(zhǎng)的政策信號(hào)基本明確。受通脹壓力緩解、政策穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期增強(qiáng)影響，四季度A股整體迎來(lái)一波震蕩回升行情，核心指數(shù)全A指數(shù)季度上漲4.58%、滬深300漲1.52%、創(chuàng)業(yè)板指漲2.4%。景氣度維持高位的電力設(shè)備新能源、國(guó)防軍工延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，科技和消費(fèi)板塊反彈回升，受價(jià)格回落波動(dòng)影響，煤炭、鋼鐵、石油石化等周期板塊出現(xiàn)大幅回調(diào)。債市層面，得益于通脹壓力緩解和央行降準(zhǔn)，債券收益率在10月中旬見(jiàn)到回升高點(diǎn)后一路走低，信用債收益率也跟隨下行，可轉(zhuǎn)債跟隨股市的上漲，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲8.35%。

四季度，本基金繼續(xù)秉承穩(wěn)健、專(zhuān)業(yè)的投資理念，采取“自上而下”與“自下而上”相結(jié)合的主動(dòng)投資管理策略。權(quán)益資產(chǎn)配置端，一方面繼續(xù)維持相對(duì)穩(wěn)健的中性倉(cāng)位，另一方面，結(jié)合行業(yè)前景、企業(yè)核心優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)估值等因素，對(duì)組合持倉(cāng)進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，增配受益政策寬松、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的優(yōu)勢(shì)標(biāo)的，減配估值偏高、景氣存在下行風(fēng)險(xiǎn)的持倉(cāng)個(gè)股。固定收益資產(chǎn)配置端，利用四季度初期通脹壓力仍在高位的窗口期，增配債券持倉(cāng)，同時(shí)在相對(duì)寬松的貨幣政策環(huán)境下，資金成本較低，通過(guò)杠桿策略，配置高等級(jí)的信用品，依然能有效增厚收益，增持的主要品種為性?xún)r(jià)比較高的銀行永續(xù)債；轉(zhuǎn)債維持較高的倉(cāng)位，以低價(jià)轉(zhuǎn)債為主，同時(shí)調(diào)整結(jié)構(gòu)，對(duì)漲幅較大的品種進(jìn)行減持，鎖定收益。上述策略的實(shí)施總體實(shí)現(xiàn)了基金凈值的穩(wěn)健上漲。

展望下階段，中國(guó)目前正處在實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期下行+金融債務(wù)周期由下行轉(zhuǎn)上行的過(guò)渡階段，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，但穩(wěn)增長(zhǎng)訴求下，預(yù)計(jì)將見(jiàn)到更多寬貨幣+寬信用政策落地。股票市場(chǎng)方面，雖然盈利仍有下行壓力，但考慮到流動(dòng)性易松難緊、政策積極友好，且估值仍處在相對(duì)合理位置，預(yù)計(jì)整體仍將延續(xù)震蕩分化格局，需關(guān)注經(jīng)濟(jì)尾部波動(dòng)以及美聯(lián)儲(chǔ)臨近加息周期帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。債市方面，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的不斷出臺(tái)和逐步見(jiàn)效，債券收益率下行空間或相對(duì)有限，債券要控制好久期和信用風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債仍可維持當(dāng)前的倉(cāng)位，尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

本基金后續(xù)將繼續(xù)貫徹穩(wěn)健均衡的運(yùn)作策略，審時(shí)度勢(shì)做好大類(lèi)資產(chǎn)配置研究，堅(jiān)持平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的原則，在管控好組合凈值波動(dòng)水平的情況下，積極把握權(quán)益和債券市場(chǎng)配置機(jī)會(huì)，勤勉盡責(zé)，力爭(zhēng)為持有人提供長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資回報(bào)。

——富國(guó)天興回報(bào) 2021年四季報(bào)

2021年四季度以來(lái)，市場(chǎng)波動(dòng)較大，宏觀大環(huán)境，全球疫情有所反復(fù)，庫(kù)存回補(bǔ)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步進(jìn)入中后期，三季度左右大概率是本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的頂點(diǎn)，市場(chǎng)整體以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，我們?cè)谒募径葌}(cāng)位上沒(méi)有做太大波動(dòng)，倉(cāng)位中性偏謹(jǐn)慎，逢低布局了汽車(chē)零部件、電網(wǎng)投資等投資方向。行業(yè)配置上，主要在自己在看好的化工、食品飲料、電子、汽車(chē)零部件上有一定的集中，風(fēng)格風(fēng)向上，成長(zhǎng)和價(jià)值比較均衡，但顯然回頭看，過(guò)去幾年在一些中小市值標(biāo)的的積累上，顯然非常不夠，需要更勤奮的翻石頭。

在這樣一個(gè)波動(dòng)比較大的市場(chǎng)，保持不貪婪、不計(jì)較、不折騰的平靜心態(tài)是長(zhǎng)周期維度能把投資做好很重要的一個(gè)因素。我們依然還是會(huì)堅(jiān)持自下而上為主，圍繞著公司中長(zhǎng)期的價(jià)值判斷，把研究做深做細(xì)。在擴(kuò)大研究的廣度和深度，提升研究的效率的同時(shí)，也加強(qiáng)對(duì)基本盤(pán)的研究，核心是對(duì)買(mǎi)點(diǎn)和賣(mài)點(diǎn)做好價(jià)值判斷，不被市場(chǎng)情緒左右。我也一直認(rèn)為對(duì)于偉大公司價(jià)值空間的判斷，遠(yuǎn)勝于對(duì)買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)的判斷，也始終相信，持續(xù)穩(wěn)定的收益回報(bào)，一定來(lái)自于穩(wěn)定的投資框架，不漂移，不跟風(fēng)短期市場(chǎng)的風(fēng)格變化。

展望2022年一季度，社融下行的斜率可能趨緩，周期標(biāo)的在未來(lái)1-2個(gè)季度或面臨表觀增速的壓力，大眾消費(fèi)對(duì)于購(gòu)買(mǎi)力的修復(fù)還需要時(shí)間，一季度可能更傾向于高端消費(fèi)和成長(zhǎng)股，看好白酒、電子、電網(wǎng)、汽車(chē)零部件、地產(chǎn)以及軍工等行業(yè)。

——富國(guó)精誠(chéng)回報(bào)12個(gè)月持有期 2021年四季報(bào)

四季度中，穩(wěn)增長(zhǎng)的政策基調(diào)逐步落實(shí)，12月初政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確政策基調(diào)，央行通過(guò)降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性同時(shí)調(diào)低LPR，市場(chǎng)對(duì)于政策落地細(xì)節(jié)及力度保持觀望。市場(chǎng)層面，滬深300在四季度中窄幅震蕩收漲1.52%，中證500繼續(xù)穩(wěn)步上漲3.6%，創(chuàng)業(yè)板大幅震蕩收漲2.4%。

行業(yè)層面，周期股受政策調(diào)控等因素影響快速回調(diào)，前三季度機(jī)構(gòu)占比快速提升的新能源相關(guān)個(gè)股高位震蕩，大消費(fèi)在部分產(chǎn)品的提價(jià)下整體走強(qiáng)，醫(yī)藥經(jīng)過(guò)三季度的大幅回調(diào)后在四季度低位震蕩；與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)階段性松綁及貨幣政策寬松預(yù)期下，大金融板塊出現(xiàn)修復(fù)性反彈。

從基金市場(chǎng)來(lái)看，偏股基金指數(shù)（930950.CSI）在四季度中上漲1.82%，個(gè)基表現(xiàn)分化較三季度縮小。四季度在組合策略上做了市值下沉并繼續(xù)超配成長(zhǎng)，在細(xì)分類(lèi)別中優(yōu)選具有穩(wěn)健選股收益的基金品種進(jìn)行配置。期間產(chǎn)品保持一貫定位，通過(guò)優(yōu)選個(gè)基力爭(zhēng)獲得長(zhǎng)期穩(wěn)健的權(quán)益市場(chǎng)回報(bào)。

——富國(guó)智誠(chéng)精選3個(gè)月 2021年四季報(bào)