備受市場關(guān)注的公募基金四季報(bào)已基本披露完畢，那么，相較于去年3季度，公募基金在持倉上發(fā)生了哪些變化？又有哪些看點(diǎn)？
整體：
倉位上升，持股集中度下降
倉位層面，主動(dòng)權(quán)益類基金從3季度的80.3%上升至4季度的82.2%。具體來看，普通股票、偏股混合、靈活配置型基金分別上升1.4、1.8、2.2個(gè)百分點(diǎn)至88.7%、86.6%、70.9%。其中，主板略加倉，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板略減倉。主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板配置系數(shù)分別由3季度的0.85、1.92、1.66變?yōu)?.87、1.70、1.63。
從持股集中度來看，前100只重倉股股票持倉占比從3季度的38%下降至35%，相較于2020年年末的44%，全年累計(jì)下降9個(gè)百分點(diǎn)；前20只股票持倉占比從3季度的32%下降至31%，相較于2020年年末的37%，全年累計(jì)下降6個(gè)百分點(diǎn)?？梢姡?dāng)前基金組合的持股更加均衡分散一些。
圖1：整體倉位上升，持股集中度下降
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021-12-31；注：主動(dòng)權(quán)益基金口徑：普通股票+偏股混合+靈活配置
風(fēng)格：
大小市值有所收斂，估值安全性的考量提升
風(fēng)格層面，從公募基金的配置系數(shù)來看，按中信風(fēng)格指數(shù)分類，2021年4季度主動(dòng)權(quán)益類基金減倉周期、中游制造和消費(fèi)，加倉了TMT、金融和穩(wěn)定。結(jié)合2021年的市場看，主動(dòng)權(quán)益類基金減倉的主要是前期上漲比較多、估值處于相對(duì)高位的板塊，加倉的主要是2021年表現(xiàn)相對(duì)平淡、估值也相對(duì)較低的板塊，整體對(duì)估值安全性的考量有所提升。
從市值風(fēng)格看，2021年是中小市值風(fēng)格占優(yōu)的一年，2021年3季報(bào)持倉也顯示，公司市值在500億元以下的持倉市值占比從2020年末的10.68%提升至13.84%，但到了4季度回落至12.99%，大小市值風(fēng)格有所收斂。經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境中，市場或更愿意給予一些龍頭公司確定性溢價(jià)。
圖2：主動(dòng)權(quán)益基金重倉股市值分布變化
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021-12-31；注：主動(dòng)權(quán)益基金口徑：普通股票+偏股混合+靈活配置
行業(yè)：
熱門賽道結(jié)構(gòu)有變化，整體由上游向中下游切換
行業(yè)層面，2021年4季度加倉的方向仍然是科技成長，但與三季度集中加倉新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈不同，四季度加倉的重點(diǎn)是電子、軍工、汽車及零部件等。前期火熱的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈整體倉位略降，結(jié)構(gòu)中有分化，其中與中上游材料相關(guān)的有色金屬、化工、電池有所減倉。消費(fèi)板塊，整體變化不大，細(xì)分結(jié)構(gòu)中，白酒、乳制品變化均不大，酒店餐飲這類受抑制的可選消費(fèi)有一定加倉，但受到政策因素影響的醫(yī)藥板塊減倉跡象較為明顯。整體而言，從上中下游的分類來看，可發(fā)現(xiàn)整體配置逐步由上游向中下游切換。
圖3：主動(dòng)權(quán)益基金行業(yè)配置系數(shù)變化
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021-12-31；注：主動(dòng)權(quán)益基金口徑：普通股票+偏股混合+靈活配置；行業(yè)配置系數(shù)：某一板塊或行業(yè)或主題的持倉占比/該行業(yè)占A股流通市值的比重（盡可能地排除由于個(gè)股股價(jià)上漲/下跌帶來的持倉市值的被動(dòng)增加/減少的影響）
