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“逆向投資”的底氣源自哪？稀缺的價值基金經(jīng)理給你答案！

2022-11-28


震蕩市中，如何尋找稀缺的價值風格基金經(jīng)理？富二家研究積淀深厚的基金經(jīng)理劉莉莉恰好為其中之一。兼容價值成長，其持倉中既包含深度價值的標的，也包括價值成長標的，同時囊括合理增速、合理估值（GARP）標的。

2022年已近尾聲，今年的A股市場可謂一波三折，滬指于3000點橫盤整理數(shù)次。


如果說前幾年A股市場之中，成長風格大行其道，過去一年之多來，價值風格的基金經(jīng)理則受到了越來越多投資者的關(guān)注。

何謂價值風格？ 簡單總結(jié)一下，價值風格的基金經(jīng)理往往善于捕捉價值因子 ，例如公司預(yù)期收益、PE、ROE、市占率等指標。這些基金經(jīng)理擅于在市場上挖掘估值較低的公司，尋找優(yōu)秀的投資標的，并較少追逐市場熱點，因而在市場風格切換的行情中表現(xiàn)較好。


震蕩市中，如何尋找稀缺的價值風格基金經(jīng)理？富二家研究積淀深厚的基金經(jīng)理劉莉莉恰好為其中之一。




富國研究精選基金經(jīng)理 劉莉莉


碩士，曾任中原證券股份有限公司行業(yè)研究員，平安證券有限責任公司行業(yè)研究員，自2007年4月加入富國基金，現(xiàn)任富國研究精選基金經(jīng)理。

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迄今已具備18年證券從業(yè)經(jīng)歷，超4年基金管理經(jīng)驗，劉莉莉正式接手公募基金產(chǎn)品之前已積累了深厚的研究經(jīng)驗，2019年2月接手管理富國研究精選之后，該基金表現(xiàn)較為居前：海通數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月31日，富國研究精選近三年同類排名位列前31%，近一年同類排名亦處在前41%。


注：走勢圖來自基金定期報告，截至2022年9月30日；同類排名來源自海通證券研究所金融產(chǎn)品研究中心，時間截至2022年10月31日，富國研究精選同類分類為主動混合開放型—靈活策略混合型。富國研究精選（2014年12月12日成立）2017-2021完整會計年度、及2022上半年基金份額凈值增長率與其同期業(yè)績比較基準（滬深300指數(shù)收益率*65%+中債綜合指數(shù)收益率*35%）收益率分別為20.43%（13.89%）、-27.74%（-14.51%）、33.54%（24.65%）、60.48%（18.86%）、-0.78%（-1.34%）、-4.15%（-5.23%）；近5年基金經(jīng)理變動情況：自2015年2月至2019年4月李曉銘，2017年12月至2021年1月汪孟海，2019年2月至今劉莉莉，數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2022年6月30日。基金過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。






作為行業(yè)研究出身的基金經(jīng)理，如何管理好一只全市場基金并保持中長期居前的業(yè)績？


劉莉莉的答案是，普適的方法論，對于任何行業(yè)都適用，投資中重點關(guān)注安全邊際和預(yù)期收益率。


具體來說，安全邊際背后對應(yīng)的是這家公司各個周期所處位置，最根本的原因是供需關(guān)系以及趨勢的變化，反映在量化指標上，就是量價的變化趨勢，不同的行業(yè)的安全邊際表現(xiàn)出來有所差異，因而需要綜合PE、PB、PS看待；而預(yù)期收益率即為遠期利潤的貼現(xiàn)。

因而持倉中既包含深度價值的標的，也包括價值成長標的，同時囊括合理增速、合理估值（GARP）標的。


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組合構(gòu)建的基本思路是什么？

市場主流思路即尋找看好的行業(yè)里的好公司，相較其他基金經(jīng)理其特點主要在于兩點：

（1）行業(yè)選擇上更關(guān)注行業(yè)格局： 相較近兩年市場投資模式趨向的景氣輪動， 更偏好于行業(yè)格局穩(wěn)定，未來向好的行業(yè) 。

（2）個股選擇側(cè)重壁壘和集中度的持續(xù)提升，傾向于逆向投資。 個股選擇上 偏好選擇有壁壘，且中長期集中度會持續(xù)提升的公司 ；相較部分基金經(jīng)理選股時注重質(zhì)量而不擇時，更 傾向于做逆向投資、左側(cè)投資 。

個股選擇上有何標準？

（1）相信均值回歸。 從長周期來看，絕大部分收益都來自上市公司業(yè)績成長，階段性受益于流動性環(huán)境充裕帶來的估值溢價是可遇不可求的。因而選股時重點關(guān)注 上市公司遠期業(yè)績所支撐的市值空間，對比當前市值測算出的復(fù)合預(yù)期收益率空間是否滿足要求 。

（2）自下而上，尋找周期共振。 所有的行業(yè)與公司的周期表現(xiàn)形式雖然不同，但都存在周期。以某龍頭白酒公司為例：此前該公司經(jīng)營周期、產(chǎn)品周期與庫存周期都屬于底部向上的過程，隨后幾年股價亦出現(xiàn)了大幅上漲。選股時倘若 能夠找到多周期疊加處于底部位置的公司，該企業(yè)大概率在未來幾年可以實現(xiàn)“戴維斯雙擊”，由此收獲上市公司業(yè)績增長和估值溢價的雙重收益 。

（3）勤翻石頭，通過行業(yè)間比較實現(xiàn)動態(tài)調(diào)整。 保持組合一定持倉比例的新鮮度，同時不斷進行行業(yè)比較，以實現(xiàn)短期業(yè)績和長期業(yè)績的平衡，致力給持有人更好的體驗。

如何控制組合回撤？

注重組合回撤控制，希望市場上漲時跟得上，下跌時跌得不多，主要通過三個方式控制回撤：

（1）行業(yè)分散。 行業(yè)上盡可能分散來對沖風險，體現(xiàn)在行業(yè)股價背后驅(qū)動因素盡量不同。

（2）風格中性。 兼容成長與價值，力爭賺到合理增速，合理估值公司的收益。

（3）注重個股擇時和安全邊際，買的便宜非常重要。 保證板塊下跌或系統(tǒng)性風險產(chǎn)生時候，產(chǎn)品的回撤空間有限。

后市看好哪些方向？

對于當前市場持較為樂觀的態(tài)度，當前多數(shù)指數(shù)呈現(xiàn)較為明顯的磨底特征，估值比較便宜，需以樂觀心態(tài)尋找標的，主要可關(guān)注的方向包括：


（1）大金融，可關(guān)注央企房地產(chǎn)。看好未來三五年央企房地產(chǎn)公司份額的提升。頭部的國央企地產(chǎn)公司拿地和銷售有望出現(xiàn)份額提升，并在未來的兩到三年有望體現(xiàn)在報表端的業(yè)績上。


（2）周期，可關(guān)注化工、黃金等。這些行業(yè)屬于周期底部向上的過程，持有這些公司有望獲得產(chǎn)能擴張以及毛利率和利差從底部擴張的收益。


（3）消費，可關(guān)注免稅，白電。鑒于免稅板塊能夠直接看到這些公司當期的盈利和估值，估值性價比較好。


（4）醫(yī)藥，可關(guān)注醫(yī)療服務(wù)。因為前期下跌相對充分，醫(yī)藥板塊在明年值得關(guān)注。


（5）TMT，可關(guān)注消費電子，包括一部分半導體公司，倘若其明年景氣見底，可能也會存在一部分的機會。
兼容價值成長，基于普世的方法論，不斷將其能力圈拓展至全行業(yè)的低調(diào)的基金經(jīng)理劉莉莉，各位客官是否了解了更多？


風險提示：本文僅為基金經(jīng)理投資理念說明，不構(gòu)成對基金投資管理情況的承諾或預(yù)測。


-#日富一日  價值風格-

談到價值風格，各位客官有多少了解？富二家價值風格基金經(jīng)理還有哪些？歡迎留言分享您的看法~


留言被精選且點贊數(shù)前10名的客官，富二將獎勵10元話費給到客官~


（提示：請客官直接在本篇文章評論區(qū)留言，獲獎后富二會通過后臺通知獲獎用戶，屆時請按“關(guān)鍵詞+手機號”此格式回復(fù)富二。留言活動富二會在后臺監(jiān)測數(shù)據(jù)變化情況，保留取消數(shù)據(jù)存疑用戶獲獎的權(quán)利。）


本活動截至2022年11月30日17:00結(jié)束，最終解釋權(quán)歸富國基金管理有限公司所有。

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投資有風險,基金投資需謹慎。

在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷担锌赡艹霈F(xiàn)虧損.基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

以上信息僅供參考，如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品,請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評,并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。

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