震蕩市下，富二近期在不遺余力地給各位客官科普“固收+”，有用心記筆記的客官應(yīng)該已經(jīng)了解， “固收+”策略并不是簡單的股債拼湊，它考驗的是基金管理人的大類資產(chǎn)配置能力、宏觀研究能力和權(quán)益、固收管理能力等綜合素質(zhì)，而其中對股和債投研深度的要求，是非常高的。
而富二家的張明凱，就是一位典型的“股債雙優(yōu)”型選手，他具備8.5年證券從業(yè)經(jīng)歷，7年基金管理經(jīng)驗，懂債市、懂轉(zhuǎn)債也懂股市，是業(yè)內(nèi)少有的投資多面手。
張明凱
張明凱是信用債投資研究出身，精通信用債的行情與風(fēng)險研判，對債券市場行情具有較為精準(zhǔn)的研判能力。他于2018年2月加入富國基金。在管產(chǎn)品有富國天豐強化收益、富國收益增強等，現(xiàn)管理規(guī)模213.60億元。（數(shù)據(jù)來源：各基金2021年四季報，截至2021.12.31）
張明凱代表作：富國天豐強化債券
數(shù)據(jù)來源：基金四季報，截至2021.12.31
這是一只二級債基，張明凱自2019年3月開始管理，該基金過去三年凈值增長38.82%，而同期業(yè)績比較基準(zhǔn)13.19%，超額收益明顯。（數(shù)據(jù)來源：基金四季報，截至2021.12.31）
就在近期，這位“股債雙優(yōu)”的名將新作——
富國利享回報12個月持有期混合基金
（簡稱富國利享）
代碼
A類 013632
C類 013633
正在發(fā)行中！
都知道“固收+”產(chǎn)品是以固收為盾、以權(quán)益為矛，在“固收”之上，“加什么”，“怎么加”的問題尤為重要，且聽張明凱在下面的訪談中一一道來吧。
Q1
“固收+”對基金經(jīng)理的個人能力要求比較高，富國利享的股債部分都是您一人管理的，這樣做的優(yōu)勢是什么？能否介紹下您的投資理念和風(fēng)格？
張明凱
對“固收+”產(chǎn)品，一個人、兩個人、或三個人管，其實都是一種探索，我覺得各有優(yōu)劣吧。
多人管理的優(yōu)勢是分工精細度高，單獨管理的優(yōu)勢，是會從一個組合的整體角度去考慮倉位配置，會考慮各個板塊相關(guān)度以及和債券結(jié)合的一個相關(guān)度。
我自己是比較喜歡去研究股票、債券、可轉(zhuǎn)債之間性價比的一個輪動，包括權(quán)益子板塊跟各個資產(chǎn)之間的一個相關(guān)度，這個是我自己比較喜歡的一個方向。
在投研上的特點，我的投資策略相對比較廣，因為我的投資經(jīng)歷從貨幣基金、信用債到利率債，然后包括可轉(zhuǎn)債、股票，各個資產(chǎn)子品類等方面都有涉獵。
在具體產(chǎn)品管理上，我從2013年開始管理公募產(chǎn)品現(xiàn)在，經(jīng)歷過錢荒、股市債市的大幅波動，然后2019年包括今年也出現(xiàn)一些新情況，對各類資產(chǎn)的變化有一些感知。
關(guān)于我的投資理念：
第一是適當(dāng)將目光放置于更寬的維度，進而提升所選資產(chǎn)為組合提升正貢獻的概率；
第二是堅持分散化思路，防止過于自信于個人判斷所產(chǎn)生的失誤；
第三還是要以估值為準(zhǔn)繩，結(jié)合景氣水平，動態(tài)衡量市場對于該資產(chǎn)的判斷是否過熱或者過冷，同時在不確定中選擇更具有攻守性的投資產(chǎn)品；
第四是要充分發(fā)揮作為固收投資者自上而下對于經(jīng)濟周期判斷能力的相對優(yōu)勢，在大類資產(chǎn)配置方向上做出判斷，盡量提升組合在未來一階段獲取正收益的概率水平。
在權(quán)益投研上，我比較偏好成長方向，可能在科技和新能源方面的涉獵是比較多的，包括很多科技公司都跟了有十年以上。
Q2
近年來，“固收+”產(chǎn)品興起，受到市場歡迎，但是，在2022年的市場變化下，不少“固收+”產(chǎn)品出現(xiàn)了較大的波動和回撤，從“固收+”變成市場爭議的“權(quán)益-”。
對這個問題怎么看？在組合管理上，如何控制產(chǎn)品回撤？如何不偏離固收產(chǎn)品的穩(wěn)健特征？
張明凱
“固收+”概念出來之后，很多人可能都把重點放在了“+”上，希望通過“+”去爭取更高的收益，這也無可厚非。
但我認(rèn)為，更重要的是以獲得純債收益為基本要求，然后判斷權(quán)益市場能為組合帶來增強收益的概率，如果這個概率不高，就避免單純?yōu)榱恕?”而加，不然權(quán)益市場的負向波動可能會侵蝕掉固收的正回報。
今年給我的啟發(fā)是有兩點。
第一點，當(dāng)市場出現(xiàn)預(yù)期落空的時候，斬倉一定要早，如果一旦發(fā)現(xiàn)自己可能是錯了，就一定要果斷斬倉；
第二點，策略上，就像富國利享這個產(chǎn)品，就要有一個風(fēng)險預(yù)算的概念，比如說基金在凈值盈利在1個點以內(nèi)的時候，把權(quán)益?zhèn)}位控制在五個點以內(nèi)，然后當(dāng)凈值盈利到了1個點以上了，那我可能權(quán)益?zhèn)}位加到7個百分點。
在今年這樣一個難度大的市場，你要勇于否定自己，果斷的去改變，才能在市場中有勝出的機會。
然后通過投資策略去約束自己，力爭控制回撤控制到相對合理的水平。
Q3
2022年在大類資產(chǎn)配置方面看好的機會？新基金將如何運用相關(guān)策略，尋找市場機會，力爭帶給持有人更好的投資體驗？
張明凱
市場調(diào)整到現(xiàn)在這個維度，我個人是非常非?？春弥袊墒械?，很多標(biāo)的就是從我從業(yè)以來，它都沒有這么便宜過。
現(xiàn)在中國最好、最優(yōu)秀的一批公司，包括上證50里的一些公司，已經(jīng)到了歷史非常便宜的程度，我覺得是可以適當(dāng)樂觀看待了。
債券的話，今年可能是震蕩相對走平，起碼獲得票息收益。
港股方面，可能通過AH股相對的比價再去考慮一些配置機會。
然后轉(zhuǎn)債，現(xiàn)在屬于一個中間位置，不能算好也不能算差。雖然說轉(zhuǎn)債從年初到現(xiàn)在回調(diào)了挺多，但是它整體的風(fēng)險沒有完全釋放，屬于一個中間的一個位置，可能相機抉擇。
對新產(chǎn)品的投資策略，需要結(jié)合當(dāng)時的一些市場情況來制定。總體看，會選擇相對穩(wěn)妥的一個位置再去加權(quán)益的倉位，可能還是慢慢先把債券的短期債券票息積累起來，盡量控制回撤，然后再去爭取收益機會。
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以上信息僅供參考，如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品,請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。
