短期市場(chǎng)或在“尋底”的過程中，前期“政策底”之后，在國(guó)內(nèi)疫情和海外加息的雙困強(qiáng)化下，短期市場(chǎng)或“探尋”市場(chǎng)底。雖然短期市場(chǎng)探底，但同樣會(huì)為長(zhǎng)期布局提供極佳的買入機(jī)遇，逢低布局是應(yīng)有之義。
兩重“外困”（海外流動(dòng)性收緊壓制、高通脹）和兩重“內(nèi)困”（疫情蔓延沖擊經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)增量資金不足）仍是壓制市場(chǎng)的核心因素，而復(fù)工進(jìn)度以及政策支持力度是市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的支撐。
外部而言，由于5月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議在即，利率期貨顯示加息50bp的概率為100%（一周前為93%），海外流動(dòng)性收緊預(yù)期更強(qiáng)，在聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前流動(dòng)性緊縮的預(yù)期或持續(xù)壓制市場(chǎng)。短期市場(chǎng)承壓，但5月議息會(huì)議加息落地后，不確定性減小，市場(chǎng)或有反轉(zhuǎn)機(jī)遇。
國(guó)內(nèi)來看，疫情仍在“高位平臺(tái)期”，短期復(fù)工推進(jìn)放緩，宏觀經(jīng)濟(jì)“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的局面未有改善，同樣指向市場(chǎng)承壓。政策面來看，下周四月政治局會(huì)議召開在即，在當(dāng)前海外加息和國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)的背景下，政治局會(huì)議如何“定調(diào)”釋放信心是市場(chǎng)的核心關(guān)注點(diǎn)。
本周在中美利差縮窄、美元指數(shù)走高的情況下，人民幣匯率貶至6.5關(guān)口。本輪人民幣貶值伴隨美元指數(shù)創(chuàng)近2年新高，因此貶值主要是美元走強(qiáng)而非人民幣走弱。在5月聯(lián)儲(chǔ)加息前美元指數(shù)或仍保持強(qiáng)勢(shì)，人民幣匯率雖無(wú)長(zhǎng)期貶值基礎(chǔ)但會(huì)短期承壓。積極的信號(hào)是在周四周五人民幣加速貶值時(shí)，具有全球視野外資占主導(dǎo)的北上資金卻結(jié)束3日凈流出，分別凈流入9.11和67.65億元，顯示人民幣的貶值壓力對(duì)外資長(zhǎng)期流入中國(guó)的趨勢(shì)沖擊較小。
此外，下周是年報(bào)、季報(bào)集中披露期末期，資金會(huì)“聚焦業(yè)績(jī)”尋機(jī)遇。但歷史上業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司往往選擇財(cái)報(bào)披露末期公告業(yè)績(jī)，因此下周部分公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的沖擊同樣值得重視。
本周公募基金一季報(bào)披露，加倉(cāng)行業(yè)而言，銀行、農(nóng)林牧漁和煤炭行業(yè)持倉(cāng)占比分別提升1.08%、0.78%和0.76%，即主要加配穩(wěn)增長(zhǎng)和高通脹板塊；超配比例而言，電力設(shè)備、食品飲料和電子分別超配8.69%、6.05%、5.25%，即主要在成長(zhǎng)板塊配置較為集中，在公募新發(fā)不足,市場(chǎng)增量資金不足的背景下，公募顯著超配的成長(zhǎng)板塊短期仍然面臨存量博弈的格局。
? 行業(yè)配置：市場(chǎng)聚焦三大主線，即穩(wěn)增長(zhǎng)、高通脹和成長(zhǎng)板塊，特別是穩(wěn)增長(zhǎng)、高通脹板塊在市場(chǎng)“尋底”期值得更為關(guān)注。
穩(wěn)增長(zhǎng)板塊主要聚焦底線思維下，疫情使得GDP增速5.5%的缺口擴(kuò)大，要更大力度的“穩(wěn)增長(zhǎng)”來填補(bǔ)，而最直接的穩(wěn)增長(zhǎng)即地產(chǎn)和基建投資，因此相關(guān)建筑、房地產(chǎn)、銀行等行業(yè)顯著受益。
高通脹板塊則是在通脹的“外困”暫時(shí)未緩解的背景下，尋找能源通脹受益的煤炭行業(yè)，俄烏沖擊擾動(dòng)供給引發(fā)的食品通脹受益的種植業(yè)。
成長(zhǎng)板塊則短期受“存量博弈”的擾動(dòng)，優(yōu)先關(guān)注光伏等PEG估值已經(jīng)小于1的細(xì)分行業(yè)配置機(jī)遇。目前市場(chǎng)聚焦三大主線，即穩(wěn)增長(zhǎng)、高通脹和成長(zhǎng)板塊。
目錄
◆ 1、市場(chǎng)展望探討
◆ 2、行業(yè)配置思路
◆ 3、本周市場(chǎng)回顧
（一）市場(chǎng)行情回顧
（二）資金供需情況
◆ 4、下周宏觀事件關(guān)注
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市場(chǎng)展望探討
短期市場(chǎng)或在“尋底”的過程中，前期“政策底”之后，在國(guó)內(nèi)疫情和海外加息的雙困強(qiáng)化下，短期市場(chǎng)或“探尋”市場(chǎng)底。雖然短期市場(chǎng)探底，但同樣會(huì)為長(zhǎng)期布局提供極佳的買入機(jī)遇，逢低布局是應(yīng)有之義。
兩重“外困”（海外流動(dòng)性收緊壓制、高通脹）和兩重“內(nèi)困”（疫情蔓延沖擊經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)增量 資金不足）仍是壓制市場(chǎng)的核心因素，而復(fù)工進(jìn)度以及政策支持是市場(chǎng)韌性乃至向上彈性的來源。
外部而言，由于5月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議在即，利率期貨顯示加息50bp的概率為100%（一周前為93%），更有聯(lián)儲(chǔ)委員“喊話”加息75bp，市場(chǎng)預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)更為“鷹”派，因此海外流動(dòng)性收緊預(yù)期更強(qiáng)，在聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前流動(dòng)性緊縮的預(yù)期或持續(xù)壓制市場(chǎng)。短期市場(chǎng)承壓，但5月議息會(huì)議加息落地后，不確定性減小，市場(chǎng)或有反轉(zhuǎn)機(jī)遇。
國(guó)內(nèi)來看，疫情仍在“高位平臺(tái)期”，短期復(fù)工推進(jìn)放緩，宏觀經(jīng)濟(jì)“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的局面未有改善，同樣指向市場(chǎng)承壓。政策面來看，下周四月政治局會(huì)議召開在即，在當(dāng)前海外加息和國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)的背景下，政治局會(huì)議如何“定調(diào)”釋放信心是市場(chǎng)的核心關(guān)注點(diǎn)。
短期變化而言，在中美利差縮窄、美元指數(shù)走高的情況下，人民幣匯率貶至6.5關(guān)口。本輪人民幣貶值伴隨美元指數(shù)創(chuàng)近2年新高，因此貶值主要是美元走強(qiáng)而非人民幣走弱。在5月聯(lián)儲(chǔ)加息前美元指數(shù)或仍保持強(qiáng)勢(shì)，人民幣匯率雖無(wú)長(zhǎng)期貶值基礎(chǔ)但會(huì)短期承壓。積極的信號(hào)是在周四周五人民幣加速貶值時(shí)，具有全球視野外資占主導(dǎo)的北上資金卻結(jié)束3日凈流出，分別凈流入9.11和67.65億元，顯示人民幣的貶值壓力對(duì)外資長(zhǎng)期流入中國(guó)的趨勢(shì)沖擊較小。
此外，下周是年報(bào)、季報(bào)集中披露期末期，資金會(huì)“聚焦業(yè)績(jī)”尋機(jī)遇。但歷史上業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司往往選擇財(cái)報(bào)披露末期公告業(yè)績(jī)，因此下周部分公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的沖擊同樣值得重視。
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行業(yè)配置思路
本周公募基金一季報(bào)披露，加倉(cāng)行業(yè)而言，銀行、農(nóng)林牧漁和煤炭行業(yè)持倉(cāng)占比分別提升1.08%、0.78%和0.76%，即主要加配穩(wěn)增長(zhǎng)和高通脹板塊；超配比例而言，電力設(shè)備、食品飲料和電子分別超配8.69%、6.05%、5.25%，即主要在成長(zhǎng)板塊配置較為集中，在公募新發(fā)不足,市場(chǎng)增量資金不足的背景下，公募顯著超配的成長(zhǎng)板塊短期仍然面臨存量博弈的格局。
就行業(yè)配置而言，目前市場(chǎng)聚焦三大主線，即穩(wěn)增長(zhǎng)、高通脹和成長(zhǎng)板塊，特別是高通脹、穩(wěn)增長(zhǎng)板塊在市場(chǎng)“尋底”時(shí)值得更為關(guān)注。
穩(wěn)增長(zhǎng)板塊主要聚焦底線思維下，疫情使得GDP增速5.5%的缺口擴(kuò)大，要更大力度的“穩(wěn)增長(zhǎng)”來填補(bǔ)，而最直接的穩(wěn)增長(zhǎng)即地產(chǎn)和基建投資，因此相關(guān)建筑、房地產(chǎn)、銀行等行業(yè)顯著受益。
高通脹板塊則是在通脹的“外困”暫時(shí)未緩解的背景下，尋找能源通脹受益的煤炭行業(yè)，俄烏沖擊擾動(dòng)供給引發(fā)的食品通脹受益的種植業(yè)。
成長(zhǎng)板塊則短期受“存量博弈”的擾動(dòng)，優(yōu)先關(guān)注光伏等PEG估值已經(jīng)小于1的細(xì)分行業(yè)配置機(jī)遇。
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本周市場(chǎng)回顧
（一）市場(chǎng)行情回顧
近一周，穩(wěn)定風(fēng)格占優(yōu)。上證指數(shù)下跌3.87%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.66%，滬深300下跌4.19%，中證500下跌5.43%，科創(chuàng)50下跌3.22%。風(fēng)格上，穩(wěn)定、消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)較好，周期、成長(zhǎng)表現(xiàn)較差。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是紡織服飾（4.09%）、公用事業(yè)（-0.48%）、美容護(hù)理（-0.87%）、食品飲料（-1.8%）、家用電器（-2.28%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是房地產(chǎn)（-9.2%）、鋼鐵（-9.05%）、有色金屬（-8.08%）、醫(yī)藥生物（-7.34%）、煤炭（-7.2%）。
本周人民幣貶值、降息預(yù)期落空、部分中概股被摘牌等多因素疊加，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，整體表現(xiàn)不佳，概念板塊大多下跌。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是首板（12.97%）、打板（8.18%）、電力股（1.82%）、白色家電（0.68%）、近端次新股（-0.06%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是鐵礦石（-12%）、化學(xué)原料（-11.23%）、疫苗（-10.67%）、數(shù)字貨幣（-10.07%）、煤炭開采（-9.44%）。
（二）資金供需情況
資金需求方面，本周一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模大幅增加，限售股解禁壓力上行，重要股東減持規(guī)模有所增加。本周一級(jí)市場(chǎng)資金募集金額合計(jì)704.77億元，較上周增加409.55%；結(jié)構(gòu)上，IPO募集569.58億元，周環(huán)比增加449.69%；增發(fā)募集135.19億元，周環(huán)比增加289.65%。本周限售股解禁規(guī)模合計(jì)1015.34億元，周環(huán)比增加108.15%，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)下周解禁規(guī)模約518億元，解禁壓力有所下行。本周重要股東減持21.48億元，上周減持9.04億元。
資金供給方面，本周基金發(fā)行增加，北向資金繼續(xù)凈流入。本周北向資金凈流入4.45億元，較上周減少84.55%，其中滬股通凈賣出13.28億元，深股通凈買入17.73億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)23.31億份，環(huán)比增加207.63%，顯示基金發(fā)行回暖。本周開放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額微增至17211.84億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?9964.97億份。
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下周宏觀事件關(guān)注
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