上周策略觀點
4月A股市場下跌起于上海疫情，加速于人民幣匯率的快速貶值。前者是國內(nèi)的因素，后者既有國內(nèi)因素，也有海外因素，但海外因素在4月市場關(guān)注度較低。
5月來看，國內(nèi)方面有幾方面積極因素值得關(guān)注：一是國內(nèi)疫情尤其是上海的情況進一步改善，以及伴隨而來的復工復產(chǎn)；二是4月政治局會議再次回應了市場關(guān)切的問題，事實上，針對內(nèi)外部壓力，近期的中央會議、國務(wù)院、央行等都在積極回應。海外方面，5-6月可能是聯(lián)儲最為鷹派的階段。目前看，5月議息會議上調(diào)基準利率50個BP已經(jīng)落定；關(guān)鍵在于縮表細節(jié)，此次公布的縮表計劃顯示，6月開始每月從9萬億美元資產(chǎn)負債表中減少475億美元資產(chǎn)，以及3個月后每月減少950億美元的節(jié)奏，相比上一輪縮表步幅加快約一倍。對照歷史上的縮表初期來看，美債實際利率上行階段可能還沒有結(jié)束，后續(xù)可能還有最后一波快速上行。再進一步展望6月，從會后的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲仍將繼續(xù)加息50BP，但排除了更大幅度加息的可能，鷹中有鴿，導致市場情緒大幅好轉(zhuǎn)?？偨Y(jié)而言，5-6月美元流動性仍然有很大收縮壓力（對應人民幣匯率貶值壓力），但是6月中旬的議息會議之后，可能會出現(xiàn)靴子落地的情況。
對于市場而言，考慮到3月之前市場的下跌，主要由三方面因素引起——1）國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力較大、地產(chǎn)預期恢復較慢；2）美聯(lián)儲加息行動大超預期、美元流動性收縮預期更快；3）EW黑天鵝。3月中旬之后，上海疫情影響較大。因此，考慮到目前邊際向好的疫情和復工復產(chǎn)，后續(xù)市場能否進一步上攻，可能還要回到3月之前導致市場下跌的因素中，這些因素目前來看，暫時沒有出現(xiàn)顯著改善，市場可能繼續(xù)以磨底為主。6月中旬之后，美元流動性壓力最大、匯率貶值最快的階段一旦過去，同時A股盈利同比環(huán)比雙雙回升、中長期貸款同比拐頭向上，A股有望迎來趨勢性向上機會。
重點推薦
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）：游戲等互聯(lián)網(wǎng)公司低估值修復
旅游ETF（159766）：疫后修復
農(nóng)業(yè)ETF（159825）：豬價筑底可能
建材 ETF（516750）：穩(wěn)增長預期升溫
消費50ETF（515650）：政策加碼穩(wěn)消費
科技類
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
智能汽車ETF（515250）
大數(shù)據(jù)ETF（515400）
軍工龍頭ETF（512710）
新能源車（161028）
芯片龍頭ETF（516640）
創(chuàng)50ETF（588380）
科技50ETF（515750）
消費類
國貨ETF（561130）
金融類
銀行ETF（159887）
周期類
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
機械ETF（159886）
寬基類
300ESGETF（516830）
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）
跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率10.1%，跑贏滬深300的0.1%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動大于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-28.0%，跑輸滬深300的-18.7%。
注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
1）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管正逐漸回歸常態(tài)化。游戲行業(yè)重啟版號在一定程度上預示著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管將回歸常態(tài)。相對于此前兩次措辭（2021年8月30日的“初見成效”及2021年12月10日的“取得重要成效”），今日會議措辭更加積極，是自互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管以來，首次在經(jīng)濟領(lǐng)域最高層級會議上提出要出臺支持平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展的具體措施，我們認為這將極大的穩(wěn)定投資人對于行業(yè)長期發(fā)展及建立核心競爭力的信心。
2）雖然2022年一季度互聯(lián)網(wǎng)及傳媒企業(yè)普遍受到疫情因素影響，導致生產(chǎn)及廣告、電商等主要商業(yè)化業(yè)務(wù)受到影響，且影響延續(xù)至4月。但隨著上海疫情逐步好轉(zhuǎn)，北京疫情有效控制，我們認為行業(yè)最差的時候已經(jīng)過去，后續(xù)政策發(fā)力及業(yè)績改善值得期待。
3）經(jīng)過兩年的調(diào)整，行業(yè)估值具有安全邊際。雖然2022年基本面受到疫情因素影響，但考慮到企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)態(tài)的利潤，當前行業(yè)主要頭部企業(yè)估值已經(jīng)普遍具有較強安全邊際，處于歷史最低估值區(qū)間。
短期建議重點關(guān)注龍頭企業(yè)引領(lǐng)估值修復的機會，長期來看我們建議系統(tǒng)性加大對于傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊的配置。
行業(yè)大事：
中共中央政治局會議強調(diào)促進平臺經(jīng)濟健康發(fā)展
4月29日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作，對于當前疫情防控政策、宏觀政策、房地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟、資本市場，此次會議作出重要決策部署，其中提出要出臺支持平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展的具體措施，會議強調(diào)，要促進平臺經(jīng)濟健康發(fā)展，完成平臺經(jīng)濟專項整改，實施常態(tài)化監(jiān)管，出臺支持平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展的具體措施，明確了未來監(jiān)管方向及發(fā)展路徑。
短期風險方面：政策收緊超預期
旅游ETF（159766）
跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證旅游指數(shù)震蕩上行，全周累計下跌2.82%，相較滬深300指數(shù)跑輸3.10%。
圖：中證旅游（930633.CSI）當周表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind
上周重點事件和點評：
4月25日，攜程發(fā)布《2022五一假期出游趨勢預測報告》，與疫情前比較，今年五一旅游市場的復蘇程度較清明假期有所回暖，酒店、機票、民宿、租車等品類均較清明有明顯增長。報告顯示，超一半出游用戶選擇省內(nèi)游，珠三角、成都、重慶成“玩咖”主要聚集地。
4月27日，觀點指數(shù)研究院最新發(fā)布的《復蘇維艱|2022四月文旅市場與發(fā)展報告》研究顯示，受新一輪奧密克戎疫情影響，剛剛結(jié)束的2022年清明小長假遭遇多地局部散發(fā)和規(guī)模聚集性沖擊，國內(nèi)假期出游人次和旅游收入同比均有所下降。
下周或未來行業(yè)展望：
4月以來，全國疫情呈現(xiàn)點多面廣態(tài)勢，共有31個省份261個地市報告本土疫情。其中，大部分省份疫情處置積極有效，感染者較多的上海市和吉林省兩地的疫情開始呈持續(xù)下降態(tài)勢，社會面疫情風險正逐步降低。短期內(nèi)旅游業(yè)還需承壓，依靠政府的紓困政策及措施，通過本地游和近程游來維持基礎(chǔ)市場。而“清明”和“五一”這兩個小長假本是上半年帶動旅游市場的關(guān)鍵有利節(jié)點，但是由于本輪疫情防控的復雜與困難，使旅游市場受到了較為嚴重的沖擊，說明旅游市場的復蘇需要疫情的結(jié)束。還需持續(xù)關(guān)注國內(nèi)疫情走勢、防控政策變化以及疫苗接種情況。
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）
兩周表現(xiàn)回顧：上周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為-3.77%，跑贏滬深300的0.07%；行情波動較大；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-12.88%，跑贏滬深300的-18.71%。
行業(yè)展望：受疫情導致運輸受阻以及收儲原因，豬價短期有所上漲，養(yǎng)殖行業(yè)當下仍處于虧損狀態(tài)，頭均虧損約200元，但預計后期或繼續(xù)下行。行業(yè)產(chǎn)能去化仍在持續(xù)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部3月份能繁母豬存欄量環(huán)比下降1.9%，四月份預計仍將呈現(xiàn)持續(xù)去化。且原材料豆粕玉米價格今年以來上漲明顯，使得行業(yè)成本進一步抬升，虧損幅度也進一步拉大，后期產(chǎn)能去化速度有望加速。當前時點建議重點配置生豬養(yǎng)殖板塊。
種子：2022年一季度種植業(yè)板塊營收、凈利均有較好增長，2021/2022 銷售季主要種企業(yè)績、凈利率均有大幅提升；一季度種植業(yè)合計營收 130億元，同比增長 14.7%，歸母凈利潤同比增長 20.05%；種子行業(yè)合計營收 35.32 億元，同比增長 8.3%，歸母凈利潤 5.7 億元，同比增長 79%。2022 年種業(yè)景氣度有望超預期，轉(zhuǎn)基因、種子法等政策有望改善行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，改善行業(yè)格局。
短期風險：行業(yè)去產(chǎn)能不達預期。
年報&一季報情況：中證農(nóng)業(yè)成分股全部公司均披露了年度報告以及2022年一季度報告；雖然當前豬價仍處于低位，畜牧養(yǎng)殖行業(yè)單季度行業(yè)整體凈利潤為負，但農(nóng)業(yè)整體凈利潤水平已經(jīng)轉(zhuǎn)正。
建材ETF（516750）
跟蹤指數(shù)：中證全指建筑材料指數(shù)（931009.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證建材指數(shù)的收益率1.0%，跑贏滬深300的0.1%；中證建材指數(shù)整體行情波動大于滬深300。中證建材指數(shù)年初至今的收益率為-14.7%，跑贏滬深300的-18.7%。
行業(yè)展望：
4月底的財經(jīng)委和頂層會議，認可了各地放松地產(chǎn)的合理性，但也堅持了房住不炒的底線。4月房產(chǎn)銷售和土地成交，建材企業(yè)發(fā)貨都較弱。但政策的放松效應在累積，在全社會對穩(wěn)地產(chǎn)的信心逐漸恢復過程中，我們看到3月份基建增速繼續(xù)上行，建筑企業(yè)的基建訂單快速增長，基建的實物需求逐漸落地。我們認為，隨著政策放松積累和前期限制因素的退去，投資鏈條的行業(yè)基本面越來越接近底部，建材的機會也明顯起來，尤其是在基建或者開工端比較受益的材料，比如防水材料和水泥，主要是行業(yè)龍頭的機會，往往在行業(yè)底部也是逆勢擴張和率先加杠桿的企業(yè)。
大宗建材方面：政策全面加強基建，在絕對體量上傳統(tǒng)基建仍然是受益最為顯著，經(jīng)過去年四季度以來財政政策的持續(xù)發(fā)力，基建投資的回升已經(jīng)開始向?qū)嵨镄枨髠鲗?，疫情對重點項目施工的影響會使得需求將更為集中在三四季度釋放。預計隨著疫情緩解，基建項目落地貢獻實物需求，核心的產(chǎn)能利用率比較高、行業(yè)格局良好的沿長江和珠三角市場，有希望率先看到超預期的水泥價格彈性。行業(yè)自律+潛在環(huán)保能耗約束使得行業(yè)供給能力收縮，中期行業(yè)產(chǎn)能利用率有望維持高位，盈利中樞維持中高位震蕩。2021年度5~8%的分紅收益率使得當前7倍的市盈率估值具有修復空間。
裝修建材方面：年報及一季報日前已披露完畢，21年四季度多數(shù)企業(yè)受成本高位及減值計提拖累利潤，22年一季度多受疫情影響以及需求放緩業(yè)績增速較低，部分偏開工端材料企業(yè)收入端表現(xiàn)較為突出。經(jīng)歷了需求放緩、原材料高位、現(xiàn)金流壓力等影響裝修建材企業(yè)估值已處在歷史中樞偏下位置，3月以來，防水材料等企業(yè)針對近期原材料價格大幅上漲密集發(fā)布提價函，預計在二季度能夠有所體現(xiàn)。盡管多數(shù)企業(yè)發(fā)貨受到短期疫情影響，但部分一線龍頭企業(yè)已有較高訂單增速。在地產(chǎn)邊際放松預期、原料成本高位回落、壞賬計提和現(xiàn)金流風險預期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復。參考消費建材板塊歷史經(jīng)驗和當前的競爭態(tài)勢來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進一步提升份額、進入新的擴張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點可作為右側(cè)信號。
行業(yè)大事：
4月26日，中央財經(jīng)委會議研究全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)
會議指出，我國基礎(chǔ)設(shè)施同國家發(fā)展和安全保障需要相比還不適應，全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對保障國家安全，暢通國內(nèi)大循環(huán)、促進國內(nèi)國際雙循環(huán)，擴大內(nèi)需，推動高質(zhì)量發(fā)展都具有重大意義。
傳統(tǒng)基建聯(lián)網(wǎng)補網(wǎng)強鏈仍是重要抓手，新基建全面發(fā)力。除了加強信息、科技、物流等產(chǎn)業(yè)升級基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強智慧基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和發(fā)展分布式智能電網(wǎng)會議等，會議提出：（1）加強交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。（2）加強城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，建設(shè)便捷高效的城際鐵路網(wǎng)，發(fā)展市域（郊）鐵路和城市軌道交通，有序推進地下綜合管廊建設(shè)，加強城市防洪排澇、污水和垃圾收集處理體系建設(shè)。（3）加強農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。上述領(lǐng)域?qū)ㄖ髽I(yè)基建訂單和水泥、水利、市政管道、防水等偏開工端的基礎(chǔ)建材拉動作用顯著。
強化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支撐保障，提出拓寬長期資金籌措渠道，加大財政投入。會議還提出建立重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)協(xié)調(diào)機制，推動政府和社會資本合作模式規(guī)范發(fā)展、陽光運行?；A(chǔ)設(shè)施Reits市場作為社會資本投資渠道拓寬和基建投資退出渠道的重要工具有望迎來加速發(fā)展。
短期風險方面：疫情超預期、地產(chǎn)信用風險失控、政策定力超預期。
消費50ETF（515650）
跟蹤指數(shù)：CS消費50（931139.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周CS消費50指數(shù)在周一出現(xiàn)大幅下跌，隨后周二至周五價值不斷修復，指數(shù)全周累計上漲0.39%，相較滬深300指數(shù)跑贏0.12個百分點。
圖：CS消費50（931139.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
4月25日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進一步釋放消費潛力促進消費持續(xù)恢復的意見》，意見提出，加快推進國際消費中心城市培育建設(shè)；完善市內(nèi)免稅店政策，規(guī)劃建設(shè)一批中國特色市內(nèi)免稅店。隨著全球疫情向好，內(nèi)外流通恢復，中國特色市內(nèi)免稅店有望成為繼海南離島免稅后又一個消費增長熱點
4月28日，廣東省人民政府辦公廳印發(fā)通知，鼓勵各地發(fā)放消費券、惠民券等，用于零售、餐飲、文旅、住宿、體育領(lǐng)域消費。“五一”小長假來臨之際，除了廣東以外，北京、天津、廣東、山東、湖北、云南等多地開始密集發(fā)放消費券，有望形成一個消費小高峰，促進消費回補和潛力釋放。
下周或未來行業(yè)展望：
疫情影響下消費恢復緩慢，但政策指導正在釋放消費潛力，隨著疫情形勢向好，長期來看未來消費板塊加之修復將穩(wěn)步推進。然而疫情的階段性沖擊已不可避免，消費類企業(yè) 3-5 月份經(jīng)營數(shù)據(jù)預計將面臨較大幅度下調(diào)，因此短期壓力難免。綜合以上因素，消費的整體配置下半年的潛在機會大于上半年。短期建議仍以疫情復蘇和邊際修復邏輯主線為主要配置，重點包括酒店、免稅、景區(qū)、餐飲等出行產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)，食品、乳制品等大眾品，以及種植、養(yǎng)殖等農(nóng)業(yè)板塊。
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
4月25日至4月29日跟蹤標的醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI），周一出現(xiàn)上周最大跌幅5.03%，截至周五收盤指數(shù)累計下跌0.73%，跑輸滬深300指數(shù)1.01個百分點。
圖：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
4月20日，國家醫(yī)保局發(fā)布《“千縣工程”縣醫(yī)院綜合能力提升工作縣醫(yī)院名單》，共納入1233家縣醫(yī)院，覆蓋全國大約43%的縣級行政區(qū)域，以2020年為基數(shù)，預計新增三級醫(yī)院數(shù)量占比達到41%。
下周或未來行業(yè)展望：
受宏觀經(jīng)濟下行壓力及疫情反復等多重因素影響，醫(yī)藥行業(yè)整體成交量及金額持續(xù)萎縮。從目前公布的年報及一季報業(yè)績看，醫(yī)藥行業(yè)部分板塊仍表現(xiàn)出穩(wěn)健增長態(tài)勢。整體來看，2022年一季度末基金的醫(yī)藥持倉水平小幅提升，疫情防控背景下相關(guān)熱點領(lǐng)域與業(yè)績增長確定性較高的生物制品、CXO、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域的配置較為集中。結(jié)合國內(nèi)外疫情防控局勢及疫情后的醫(yī)療消費及建設(shè)趨勢，預計短期抗原檢測及上下游產(chǎn)業(yè)鏈、新冠疫苗、中醫(yī)藥、防疫物資出口等主題的相關(guān)個股將持續(xù)享受熱點催化，中長期看，隨著防疫逐步精準化，創(chuàng)新藥和CXO、創(chuàng)新醫(yī)療器械和設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)及消費醫(yī)療、零售藥房、ICL等板塊的長期投資邏輯有望持續(xù)兌現(xiàn)。但是仍需要關(guān)注研發(fā)進度不及預期、抗原檢測需求不及預期、新冠特效藥及中醫(yī)藥需求不及預期、新冠疫苗需求不及預期以及市場競爭加劇等風險。
智能汽車ETF（515250）
跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周CS智汽車指數(shù)震蕩上行，全周累計上漲1.94%，相較滬深300指數(shù)跑贏1.66個百分點。
圖：CS智汽車（930721.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
4月27日，汽車之家研究院與21世紀新汽車研究院聯(lián)合發(fā)布的《2022中國智能汽車發(fā)展趨勢洞察報告》出爐，探究了市場究竟需要怎樣的智能汽車以及中國廠商如何抓住機遇實現(xiàn)彎道超車等問題，探索未來產(chǎn)品的發(fā)展趨勢，并提出了解決方案。
4月28日，北京市高級別自動駕駛示范區(qū)舉行發(fā)布會。會上發(fā)布了《北京市智能網(wǎng)聯(lián)汽車政策先行區(qū)乘用車無人化道路測試與示范應用管理實施細則（試行）》，并開放了乘用車無人化運營試點。
4月28日，上海市經(jīng)信委正式下發(fā)第二批復工復產(chǎn)企業(yè)“白名單”。第二批“白名單”囊括汽車及零部件、芯片、化工、機械等多類企業(yè)。
下周或未來行業(yè)展望：
近日，上海疫情呈波動下降，同時上海市經(jīng)信委公布了第二批復工復產(chǎn)企業(yè)“白名單”。短期來看，汽車及汽車產(chǎn)業(yè)鏈正穩(wěn)步推進復工復產(chǎn)，但在疫情恢復到常態(tài)化之前，上海及其周邊的汽車供應鏈還需面臨較大供應壓力。長期來看，隨著國家雙碳目標的迅速推進，電動車有望步入市場化發(fā)展新階段。而電動化和智能化為雙螺旋關(guān)系，未來隨著電動車滲透快速提升，智能車有望快速放量。預計智能汽車行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。
大數(shù)據(jù)ETF（515400）
跟蹤指數(shù)：中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930902.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證數(shù)據(jù)指數(shù)的收益率-3.9%，跑輸滬深300的0.1%；中證數(shù)據(jù)指數(shù)整體行情波動大于滬深300。中證數(shù)據(jù)指數(shù)年初至今的收益率為-34.0%，跑輸滬深300的-18.7%。
行業(yè)展望
科技自立自強，數(shù)字經(jīng)濟新基建是關(guān)鍵重要一環(huán)
本次政治局會議強調(diào)，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，加快實現(xiàn)高水平科技自立自強，建設(shè)強大而有韌性的國民經(jīng)濟循環(huán)體系。我們認為，科技發(fā)展作為強國戰(zhàn)略，加快發(fā)展高水平科技，是當前的重點，同時數(shù)字新基建作為科技發(fā)展、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化以及平臺經(jīng)濟發(fā)展的重要基礎(chǔ)設(shè)施支撐，是最關(guān)鍵重要的一環(huán)，因此加快和重視國內(nèi)數(shù)字新基建發(fā)展，將進一步帶動服務(wù)器、光模塊、云計算、AI、大數(shù)據(jù)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。隨著數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展節(jié)奏加快，產(chǎn)業(yè)需求以及發(fā)展節(jié)奏也將進一步提速，物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等創(chuàng)新應用需求快速發(fā)展，也將一步帶動國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟加快發(fā)展。綜上，我們持續(xù)看好國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟新基建發(fā)展以及相關(guān)投資機會。
行業(yè)大事：
北京數(shù)字經(jīng)濟將全產(chǎn)業(yè)鏈開放
4月24日，市經(jīng)信局對《北京市數(shù)字經(jīng)濟全產(chǎn)業(yè)鏈開放行動方案（征求意見稿）》公開征求意見。方案提出6個方面、22條改革措施，努力打造數(shù)據(jù)驅(qū)動的數(shù)字經(jīng)濟全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展高地，推動本市數(shù)字經(jīng)濟全產(chǎn)業(yè)鏈開放。對于備受關(guān)注的數(shù)據(jù)開放共享方面，本市將積極推動供水、供電、供氣、公共交通等公共服務(wù)運營單位數(shù)據(jù)開放。
短期風險方面：政策扶持力度不及預期；IT投入不及預期；行業(yè)競爭加劇。
軍工龍頭ETF（512710）
跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周軍工龍頭指數(shù)總體上行，全周漲跌幅為2.74%。其中，周三、周四、周五上漲，漲幅分別為6.83%、0.60%、5.73%，周一、周二下跌，跌幅分別為-7.02%、-3.41%；收于3198.47。
圖：軍工龍頭（931066.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件與點評：
中國造船史最大單筆LNG船訂單生效！中國船舶滬東中華承接量傲居全球第一。4月28日，備受業(yè)界矚目的中國海油中長期FOB資源配套LNG運輸項目（二期）簽約儀式，在中國北京、天津、深圳、上海和日本東京以視頻連線方式成功舉行。
美韓簽署首個太空合作文件，共享太空領(lǐng)域情報。據(jù)韓聯(lián)社4月26日報道，韓國國防部26日說，韓國和美國簽署了首個關(guān)于聯(lián)合太空政策研究的雙邊文件，這是這兩個盟國為加強在這個日益重要的安全領(lǐng)域的合作，而采取的最新舉措。（參考消息）
下周或未來行業(yè)展望：
軍工估值面到達2014年以來最低位。周一（4月25日）跌幅8.05%，是2017年以來日跌幅第二（第一發(fā)生于2020年初疫情爆發(fā)時）；軍工行業(yè)出現(xiàn)了大量50億以下的上市公司，不少公司估值跌至了20倍甚至更低，軍工行業(yè)的基本面處于歷史最好，而估值處于2014年以來最低，基本面和估值出現(xiàn)顯著背離，基本面和情緒面出現(xiàn)顯著背離。地緣政治、新冠疫情等影響下凸顯國防軍工韌性，橫向看具比較優(yōu)勢。年初以來申萬國防指數(shù)累計下跌34%，當前整體PE-TTM為50倍，處于2014年以來最低點，中長期配置機會顯現(xiàn)，建議加配國防軍工。
行業(yè)積極因素顯現(xiàn)。預期要由弱轉(zhuǎn)強，關(guān)鍵在于業(yè)績兌現(xiàn)并持續(xù)兌現(xiàn)，2022年一季報已披露完畢，軍工行業(yè)依舊取得28%的不俗增速，這將進一步提升軍工行業(yè)的置信度，打消市場懷疑和擔憂，堅定市場對軍工行業(yè)價值屬性的認知；大額合同負債和大額訂單，意味著已提前鎖定收入，包括量、價，繼而通過“以量換價、以效創(chuàng)利”，行業(yè)效能將不斷得到提升。
新能源車（161028）
跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）
上周表現(xiàn)回顧：
4月25日至4月29日跟蹤標的CS新能車指數(shù)（399976.SZ），周三出現(xiàn)上周最大漲幅8.23%，截至周五收盤指數(shù)全周累計上漲5.40%，跑贏滬深300指數(shù)5.12個百分點。
圖：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
下周或未來行業(yè)展望：
3月部分企業(yè)電動車銷量數(shù)據(jù)亮眼，新勢力環(huán)比大幅調(diào)整，傳統(tǒng)車企銷量跟上，多家企業(yè)3月新能源汽車銷量破萬，呈現(xiàn)較好的態(tài)勢。新能源汽車漲價和疫情的影響預計在5-6月份有所體現(xiàn)，但在燃油車油價持續(xù)上漲和優(yōu)惠幅度持續(xù)收窄的負面作用下，預計汽車消費將轉(zhuǎn)向以電動車為主，某公司宣布停止燃油車生產(chǎn)就是最強的信號，看好下半年新能源汽車銷量持續(xù)回升。新能源車市場需求開始在不依賴政策強力推動下穩(wěn)定釋放，車型的持續(xù)升級和消費者內(nèi)心接受電動化是最強的驅(qū)動力，疊加政策端優(yōu)化調(diào)整，新能源汽車市場更加健康。中游材料方面，市場對需求的擔憂比較大，但在目前板塊整體超跌或低估值下，22年新能源車銷量無論是500萬輛或是600萬輛，下半年都將迎來環(huán)比持續(xù)改善的階段，進而帶來板塊系統(tǒng)性機會，只是演繹的邏輯在不同銷量下會有所差異，目前板塊依舊優(yōu)選隔膜、三元正極、負極環(huán)節(jié)。但是仍然需要關(guān)注補貼退坡、新能源汽車銷售不及預期、上游原材料價格波動等風險。
芯片龍頭ETF（516640）
跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)出現(xiàn)劇烈波動，在周一、周二連續(xù)大幅下跌，隨后在周三、周五大幅回升，全周指數(shù)合計下跌1.16%，相較滬深300指數(shù)跑輸1.44個百分點。
圖：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
4月28日，咨詢公司Gartner發(fā)布了對2022年全球半導體市場銷售額的預測，預測總市場將達6760億美元，增長13.6%。從增速來看較2021年（26%）下滑近一半。Gartner方面表示，預計2022年芯片短缺情況將逐漸緩解，價格也有可能隨之回歸企穩(wěn)，但汽車供應鏈的某些芯片類型可能將繼續(xù)短缺。
4月28日，根據(jù)IC Insights的數(shù)據(jù)，13家公司計劃在2022年將資本支出比2021年增加40%以上。2022年最大的資本支出將來自臺積電，達到420億美元，增長40%，英特爾為270億美元，增長44%。IC Insights預測，2022年半導體行業(yè)的總資本支出為1900億美元，比2021年的1540億美元增長24%。2021年的資本支出比2020年的1130億美元增長36%。分析表面資本支出的顯著增加可能導致未來一兩年半導體市場低迷或顯著放緩。
下周或未來行業(yè)展望：
今年以來半導體產(chǎn)業(yè)指數(shù)已下滑32.2%，結(jié)合近四年的行業(yè)估值來看，當下半導體行業(yè)估值合理且處于中位，總體以結(jié)構(gòu)性震蕩為主，有望隨著市場風險偏好的回升展開修復行情。產(chǎn)品層面，新能源汽車市場芯片缺芯持續(xù)時間預期延長，關(guān)注模擬、功率及MCU生產(chǎn)領(lǐng)域公司。此外，光伏、風電、儲能等新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也同樣給半導體行業(yè)帶來新需求，推薦關(guān)注功率半導體（IGBT、碳化硅）、薄膜電容、隔離芯片、連接器等細分行業(yè)。
創(chuàng)50ETF（588380）
跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)震蕩上行，全周累計上漲1.34%，相較滬深300指數(shù)跑贏1.06%。
圖：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
4月25日到29日，第九屆“4.29首都網(wǎng)絡(luò)安全日”在京舉行，與會的網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)專家提出，當今國內(nèi)國際網(wǎng)絡(luò)安全風險格局加速演變，使得我國關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施防護增加了難度。與此同時，疫情反復下混合辦公成為新趨勢，企業(yè)虛擬邊界不斷擴展，網(wǎng)絡(luò)攻擊自動化、攻擊技術(shù)更新迭代持續(xù)加速、黑客黑產(chǎn)日漸形成完善的上下游黑色產(chǎn)業(yè)鏈，對政企的數(shù)據(jù)安全、供應鏈安全都提出了新的挑戰(zhàn)。
4月29日，中國證監(jiān)會表示，為建立健全證券期貨業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全監(jiān)管制度體系，防范化解行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全風險隱患，維護資本市場安全平穩(wěn)高效運行，證監(jiān)會起草了《證券期貨業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全管理辦法(征求意見稿)》(下稱《辦法》)，向社會公開征求意見?！掇k法》就證券期貨業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全監(jiān)督管理體系、網(wǎng)絡(luò)安全運行、數(shù)據(jù)安全統(tǒng)籌管理、網(wǎng)絡(luò)安全應急處置、關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)安全、網(wǎng)絡(luò)安全促進與發(fā)展、監(jiān)督管理與法律責任等內(nèi)容作出了規(guī)定。
下周或未來行業(yè)展望：
近日，北京健康寶在使用高峰期遭受境外網(wǎng)絡(luò)攻擊，此次事件引發(fā)社會各界對網(wǎng)絡(luò)安全的高度關(guān)注。根據(jù)《中國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)下游客戶以政府、電信和金融行業(yè)為主，政府和公共企事業(yè)單位仍然是當前我國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)下游的最大客戶，而商業(yè)企業(yè)客戶網(wǎng)安建設(shè)需求市場空間廣闊。隨著大數(shù)據(jù)、AI、云計算等新技術(shù)的快速發(fā)展，工業(yè)企業(yè)、制造業(yè)、教育、交通等傳統(tǒng)行業(yè)不斷地數(shù)字化轉(zhuǎn)型，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模有望持續(xù)增長。
科技50ETF（515750）
跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證科技指數(shù)總體上行，全周漲跌幅為1.27%。其中，周三、周四、周五上漲，漲幅分別為4.49%、0.59%、4.28%，周一、周二下跌，跌幅分別為-6.48%、-1.62%；收于4392.31。
圖：中證科技（931186.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
湖北19省中成藥集采：湖北發(fā)文明確19省中成藥聯(lián)盟集采中選結(jié)果4月30日正式執(zhí)行，非中選品種最低價聯(lián)動、支付標準下調(diào)42%。
半導體行業(yè)保持高增長，有望拉動半導體材料需求。IC Insights預測，2022年半導體行業(yè)的總資本支出為1900億美元，比2021年的1540億美元增長24%。Gartner數(shù)據(jù)顯示，2022年全球半導體收入預計將達到6760億美元，較2021年增長13.6%。芯片短缺將繼續(xù)成為2022年電子設(shè)備供應鏈的擔憂之一，并將根據(jù)不同的半導體器件類型對主要電子設(shè)備市場產(chǎn)生不同的影響。高額的資本開支或?qū)⒈ＷC未來幾年半導體行業(yè)產(chǎn)能的擴張，有望拉動半導體材料需求。
下周或未來行業(yè)展望：
電網(wǎng)投資預計穩(wěn)中有增，重點關(guān)注新型電力系統(tǒng)帶來結(jié)構(gòu)性機會。歐洲今年及中期需求有望超預期，戶用儲能火爆，美國因針對東南亞反規(guī)避調(diào)查短期存不確定性，預計2022年全球光伏裝機240-250GW，近50%增長，其中國內(nèi)預計90GW，同增65%+，微觀來看，4月組件漲價和疫情影響，排產(chǎn)環(huán)比小降或持平，5月排產(chǎn)有所好轉(zhuǎn)，二季度同環(huán)比預計均會改善，重點看好組件、逆變器環(huán)節(jié)龍頭。工控國產(chǎn)替代持續(xù)，景氣度21年12月開始有所回暖，2022年一季度龍頭訂單增長超市場預期。風電搶裝后成本大降進入平價時代，陸風22年恢復增長，海風23年恢復增長，關(guān)注平價后出口新機會。
2021年業(yè)績保持較快增長，醫(yī)藥行業(yè)估值已處于歷史較低水平。（1）業(yè)績方面：21年醫(yī)藥板塊整體營收同比增長13.71%，歸母凈利潤同比增長20.80%，扣非凈利潤同比增長24.68%；22年一季度營收同比增長11.36%，歸母凈利潤同比增長15.05%，扣非凈利潤同比增長25.20%。（2）估值方面：醫(yī)藥行業(yè)估值已處于歷史較低水平。2020年受新冠疫情等因素的影響，醫(yī)藥行業(yè)漲幅明顯；2021年國內(nèi)疫情總體得到控制，疊加全國藥、械集采逐漸鋪開等因素影響，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)，從歷史數(shù)據(jù)來看，當前行業(yè)估值已處于較低水平。截止到2022年4月30日，醫(yī)藥行業(yè)市盈率為25.64倍。
底部已現(xiàn)，市場對科技產(chǎn)業(yè)過度悲觀，左側(cè)買入時機已到。靜待下半年反轉(zhuǎn)，4月份科技股下跌因素可歸結(jié)為：1、疫情對手機市場需求過分悲觀；2、擔心供應鏈外遷；3、民營企業(yè)家信心不足；這些因素的反映過分悲觀。手機是剛需，海外市場已不受疫情影響，全年手機市場將是前低后高的走勢，下半年反轉(zhuǎn)概率大。中國大陸已擁有全產(chǎn)業(yè)全生態(tài)的供應鏈，轉(zhuǎn)移時間成本較高，短期較難；而4月29日中央會議提振了企業(yè)信心，特別是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，這都有助于科技股股價上漲。這些年中國大陸不斷涌現(xiàn)許多具備體系創(chuàng)新的公司，他們能夠充分引領(lǐng)中國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。目前，這些公司估值已殺穿歷史最低，已到左側(cè)買入時，中長期來看有望獲得超額回報。
國貨ETF（561130）
跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證國貨指數(shù)的收益率0.9%，跑贏滬深300的0.1%；國貨指數(shù)整體行情波動大于滬深300。國貨指數(shù)年初至今的收益率為-22.9%，跑輸滬深300的-18.7%。
行業(yè)展望：
看好國貨行業(yè)，這是未來5-10年的長期大邏輯。
上周情況：上周是上市公司年報和一季報密集披露的時期，白酒和醫(yī)美化妝品公司的年報和一季報均有不錯的表現(xiàn)，疊加上海疫情逐步好轉(zhuǎn)，消費板塊整體有復蘇的跡象。周五政治局會議召開，穩(wěn)增長信號明顯，同時對互聯(lián)網(wǎng)等平臺經(jīng)濟也傳遞出穩(wěn)定利好的信號。
短期：短期來看消費受到疫情，以及整體經(jīng)濟下行的壓力較大，疫情反復對消費者的消費意愿有一定影響，2022年穩(wěn)增長仍是主基調(diào)，動態(tài)清零的政策短期之內(nèi)沒有變化，終端消費靜待復蘇。
中期：近年來，消費行業(yè)的各個子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國產(chǎn)品牌崛起的趨勢，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居，新能源車等新興品類，均有優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運動服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進，煥發(fā)活力。
長期：國產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢。本質(zhì)上是“國崛起”而不是“貨崛起”。中國是世界上消費品制造供應鏈最完善，最強大的經(jīng)濟體之一。隨著中國國力持續(xù)發(fā)展，成長在國力不斷增強背景下的95后，00后，具備消費能力之后，對于國產(chǎn)品牌的認知，會進一步體現(xiàn)在消費行為上。未來，中國國產(chǎn)品牌崛起是一個大的趨勢。
短期風險方面：部分標的估值相對偏高，疫情反復使得消費景氣度恢復不及預期。
銀行ETF（159887）
跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周銀行指數(shù)的收益率-2.9%，跑輸滬深300的0.1%；銀行整體行情波動大于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為0.1%，跑贏滬深300的-18.7%。
行業(yè)展望：
站在當前時點看，配置銀行股是非常合適的時間窗口。1）估值絕對低位，當前銀行板塊動態(tài)PB0.6倍，接近5年來的最低位置。而長期以來影響銀行估值的兩點因素資產(chǎn)質(zhì)量和“讓利”影響都能看到積極的信號，資產(chǎn)質(zhì)量方面，20年之后銀行做實不良、報表干凈程度明顯提高，本輪信用投放資產(chǎn)質(zhì)量有保證。讓利方面，今年是溫和讓利，對銀行影響偏中性。2）先行資金加倉，22年一季度主動型基金配置銀行比例環(huán)比21年末提高1個百分點。
業(yè)績：整體符合預期，上市銀行22年一季度歸母凈利潤同比增8.7%，增速環(huán)比2021年有所回落，整體延續(xù)比較高的景氣度。超預期的點在于，機構(gòu)間的營收增速出現(xiàn)明顯分化：大行、頭部城商行延續(xù)高增長，股份行遇到瓶頸，這與擴表的效率也就是信貸投放的景氣度高度相關(guān)。今年信貸投放偏向于政策驅(qū)動型，企業(yè)信貸需求偏弱，對公基建項目儲備足、擴表更加積極的中小銀行在業(yè)績表現(xiàn)上會占一定優(yōu)勢。
息差：整體面臨收窄的壓力，但從銀行一季報里也看到一些積極的現(xiàn)象，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整可以起到一定的對沖作用。另外，負債端成本也有望在存款定價機制改革等紅利下有所緩釋，判斷今年銀行業(yè)息差是基本穩(wěn)定的狀態(tài)。
非息收入：資本市場出現(xiàn)波動，財富管理業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)一定壓力。疫情影響下消費偏弱，銀行卡貢獻的手續(xù)費收入偏低。
資產(chǎn)質(zhì)量：一季度末上市銀行不良率環(huán)比下降1BP到1.33%，延續(xù)改善狀態(tài)。測算的加回核銷不良凈生成率較21年下降0.1個百分點，動態(tài)指標上也是改善的。其中存在波動的是對公的風險暴露，主要是房地產(chǎn)影響，現(xiàn)階段房地產(chǎn)信用風險仍處于釋放期，隨著后續(xù)政策的邊際放松預計能看到改善。
短期風險方面：房地產(chǎn)行業(yè)動蕩顯著加??；信貸需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。
業(yè)績預期：
1）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時期，較少信用減值拉動利潤增長；2）財富管理將成為零售銀行業(yè)績增長點。
稀土ETF（159713）
跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為-0.72%，跑輸滬深300的0.07%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動略大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-31.86%，跑輸滬深300的-18.71%。
行業(yè)展望：3月以來上海疫情影響下游需求，稀土價格有所下滑，下游磁材企業(yè)多數(shù)有長協(xié)訂單維持生產(chǎn)，當前市場價已貼近掛牌價，預計上海復產(chǎn)復工后稀土價格維持高位波動。
與過往相比，本輪稀土供應剛性疊加新能源拉動需求長期景氣，行業(yè)一改往日需求羸弱而供給受政策擾動導致價格大幅波動的格局，新能源帶來的持續(xù)需求增長將拉動更長維度的量價景氣周期，加之整合之后行業(yè)集中度大幅提升，龍頭公司持續(xù)享受到絕大部分配額增量，成長屬性突出，板塊配置性價比凸顯。
短期風險方面：稀土價格上漲過快壓制下游需求。
年報&一季報情況：受供需關(guān)系仍然緊平衡的影響，稀土行業(yè)景氣度維持高位。稀土產(chǎn)業(yè)成分股全部公司均披露了年度報告和2022年一季度報告，指數(shù)整體2021年全年凈利潤增速達到119.1%，稀土產(chǎn)業(yè)整體處于高景氣狀態(tài)；行業(yè)2022年一季度凈利潤增速為31.0%，凈利潤增速仍相對較高，但絕對水平已經(jīng)有所下降。
化工50ETF（516120）
跟蹤指數(shù)：細分化工（000813）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細分化工指數(shù)的收益率為0.45%，小幅跑輸滬深300的0.07%；板塊整體行情波動較高；細分化工指數(shù)2022年初至今的收益率為-23.55%，跑輸滬深300的-18.71%。
行業(yè)展望：
中央財經(jīng)委員會第十一次會議強調(diào)，全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，適度超前建設(shè)。
（1）穩(wěn)增長背景下，看好基建二季度、地產(chǎn)三季度逐漸發(fā)力，重點看好減水劑、纖維素醚、純堿、鈦白粉、MDI行業(yè)，鈦白粉、MDI、纖維素醚，同時受歐洲能源價格大幅提升，歐洲主要生產(chǎn)企業(yè)成本急劇提升影響，出口有望拉動。
（2）化肥全線上行，鉀肥板塊40%供給沖擊短期無法恢復，東南亞鉀肥價格已漲至815美元/噸。
（3）上海發(fā)布復工復產(chǎn)疫情防控指引，關(guān)注新材料需求邊際復蘇。上海市經(jīng)信委4月16日發(fā)布《上海市工業(yè)企業(yè)復工復產(chǎn)疫情防控指引（第一版）》，在確保風險可控的前提下，有力有序有效推動企業(yè)復工復產(chǎn)。復工復產(chǎn)背景下，疫情導致的物流限制有望得到緩解，汽車、集成電路、化工等重要領(lǐng)域需求回暖將帶動上游新材料需求邊際復蘇，看好產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)性強、估值調(diào)整后安全邊際高的新能源及半導體材料企業(yè)。
年報&一季報情況：受疫情以及國內(nèi)需求等多重因素影響，化工行業(yè)公司業(yè)績回落幅度明顯。細分化工成分股所有公司均披露了年度報告和2022年第一季報報告；年度報告方面，細分化工整體的2021年全年凈利潤增速到達103.3%，仍處于較高水平，行業(yè)整體增速仍相對較快；一季報方面，細分化工整體的2022年一季度增速已經(jīng)回落至23.7%，回到相對正常水平，企業(yè)盈利能力仍較強。
機械ETF（159886）
跟蹤指數(shù)：細分機械（000812.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細分機械指數(shù)的收益率為3.49%，大幅跑贏滬深300的0.07%；機械指數(shù)行情整體波動較大。細分機械指數(shù)2022年年初至今收益率為-28.25%，大幅跑輸滬深300的-18.71%。
行業(yè)展望：光伏設(shè)備：年報及一季報顯示光伏設(shè)備營收、業(yè)績高增，硅片、組件環(huán)節(jié)設(shè)備公司增速好于電池，當前在手訂單飽滿能夠支撐22年業(yè)績持續(xù)。新簽訂單角度，行業(yè)景氣上行疊加新技術(shù)迭代加速，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中按照景氣確定性和設(shè)備增速彈性，排序依次為電池、組件、硅片。電池環(huán)節(jié)，新技術(shù)迭代將大幅提升設(shè)備需求彈性，由于22年擴產(chǎn)以TOPcon、IBC、HJT等新技術(shù)為主，在今年擴產(chǎn)技術(shù)路線下，電池設(shè)備重點選擇價值量提升明顯、格局較好的公司，重點關(guān)注受益技術(shù)迭代及激光應用拓展帶來的投資機會。
通用設(shè)備：自去年下半年以來，制造業(yè)PMI走弱，制造業(yè)資本開支相對較為疲軟。與此同時，原材料價格高位以及芯片等核心部件供應緊張引發(fā)漲價均對主要企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響。
鋰電設(shè)備：鋰電設(shè)備公司陸續(xù)發(fā)布年報和一季報，部分鋰電設(shè)備公司一季報低于預期，主要是受疫情影響物流和驗收進度放緩、原材料上漲造成毛利率下滑、人員快速增長造成費用快速增加凈利率受損。。
工程機械：受制行業(yè)景氣持續(xù)下滑以及原材料成本、費用壓力上行，板塊年報、一季報營收、業(yè)績均呈降幅擴大趨勢，盈利能力也持續(xù)下降。后續(xù)穩(wěn)增長政策發(fā)力，同時，由于3、4月份施工旺季出現(xiàn)疫情，穩(wěn)增長主題下施工需求和銷售或后移，預計2季度需求將逐步改善，銷量降幅收窄迎來邊際改善。
年報&一季報情況：由于當前海外出口強度有所回落，機械行業(yè)的景氣度開始逐步回落；細分機械成分股中所有公司均披露了年度報告以及2022年一季度報告；細分機械整體的2021年全年凈利潤增速到達6.4%，整體增速水平開始逐步回落；行業(yè)2022年一季度凈利潤增速為-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利能力已經(jīng)開始逐步改善。
300ESG ETF（516830）
跟蹤指數(shù)：滬深300ESG基準指數(shù)（931463.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周滬深300ESG指數(shù)的收益率0.1%，持平滬深300的0.1%；滬深300ESG指數(shù)整體行情波動與滬深300接近。滬深300ESG指數(shù)年初至今的收益率為-17.7%，跑贏滬深300的-18.7%。
注：滬深300ESG基準指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
對市場審慎樂觀。最差時刻已過，疫情和政策指向短期急跌壓力舒緩。4月底密集黨政要會，核心指向底線思維下的求穩(wěn)，而非刺激。房地產(chǎn)、資本市場、平臺經(jīng)濟均置于管控重點風險項下，邊際趨緩，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線。A股目前估值水平處于歷次熊市絕對底部所對應區(qū)間，已非核心矛盾。核心矛盾是殺估值是否轉(zhuǎn)為殺業(yè)績，一季度全A/全A（非金融）歸母凈利潤增速3.6/8.2%，我們預計中性假設(shè)下全年增速分別為-2.2%/-10.2%，悲觀假設(shè)下-8.5%/-20.3%。實際業(yè)績是否會進一步下殺，關(guān)鍵在復工復產(chǎn)后高頻數(shù)據(jù)跟蹤，包括物流、生產(chǎn)景氣，以及克強指數(shù)、PMI等回暖?；ㄉ仙秊橹匾€(wěn)增長抓手，短期穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)就業(yè)，中長期補安全短板，三個關(guān)鍵視角：國家安全、中西部、央企。國家安全主題配置：基建聯(lián)網(wǎng)：電網(wǎng)、油氣管網(wǎng)、水運網(wǎng)、交通網(wǎng)、城市防災減災設(shè)施；農(nóng)業(yè)補短板：種業(yè)、農(nóng)田、農(nóng)機；數(shù)字經(jīng)濟：政務(wù)信息化、云計算、信創(chuàng)。
行業(yè)大事：①國務(wù)院：為進一步釋放消費潛力促進消費恢復，國務(wù)院辦公廳印發(fā)意見。4月25日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進一步釋放消費潛力促進消費持續(xù)恢復的意見》：要大力發(fā)展綠色消費。增強全民節(jié)約意識，反對奢侈浪費和過度消費，形成簡約適度、綠色低碳的生活方式和消費模式。對綠色建筑、綠色出行、新能源汽車、綠色物流、舊物資源利用體系等方面的綠色生產(chǎn)消費模式提出要求，指出要廣泛開展節(jié)約型機關(guān)、綠色家庭、綠色社區(qū)、綠色出行等創(chuàng)建活動。在綠色建筑方面，《意見》明確要推動綠色建筑規(guī)模化發(fā)展，大力發(fā)展裝配式建筑，積極推廣綠色建材，加快建筑節(jié)能改造。②江蘇?。河“l(fā)通知深化生態(tài)保護補償制度改革。4月22日，江蘇省委辦公廳印發(fā)《關(guān)于深化生態(tài)保護補償制度改革的實施意見》：到2025年，與江蘇省經(jīng)濟社會發(fā)展狀況相適應的生態(tài)保護補償制度基本完備。提出配合國家開展碳排放權(quán)初始分配，根據(jù)國家要求適時引入碳排放權(quán)有償分配。
短期風險方面：疫情可能存在反復；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟增長不及預期。
業(yè)績預期：
202年一季度全A/全A（非金融）歸母凈利潤增速3.6/8.2%，我們預計中性假設(shè)下全年增速分別為-2.2%/-10.2%，悲觀假設(shè)下-8.5%/-20.3%。
級掌柜有話說：只談干貨，不談風月
