內(nèi)有紅包：鋰電池暴力反彈40%+，還能接著奏樂接著舞？

這波V型反彈，彈的實在是漂！亮！

今年，A股一人扮演“后媽”“親媽”兩大角色，虐完我們，又在年中傾情回饋“回血大禮包”。拿到的沒拿到的，起碼都得了個心理安慰，知道A股還能行，也算放心了。

級掌柜今天主要來聊聊，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的投資邏輯、以及它還能不能接著奏樂接著舞。

首先需要明確，級掌柜這里對“鋰電池”的定義是：“中游制造”這部分，既包含做電池的四大主材（正極、負極、電解液、隔膜）、又包括以“寧”為代表的電池廠商。而上游的鋰、鈷等有色材料，下游的新能車光伏風電，并不包含在內(nèi)。

圖：新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈示意圖

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之所以這樣定義，是因為整條產(chǎn)業(yè)鏈中，中游制造是我國最具全球競爭優(yōu)勢的環(huán)節(jié)，并且龍頭公司大多在A股上市。

也因此，即便是名叫“新能源車”的指數(shù)，也有一半的權(quán)重聚焦“鋰電池”身上，“車”的部分反而很少。所以在級掌柜看來，新能車指數(shù)≈迷你版的鋰電池。

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這其實也解釋了：為什么每次反彈的時候，鋰電池指數(shù)的彈性，往往比新能車指數(shù)更高。因為：純度更高。

量上，根據(jù)下游需求不同，可以把鋰電池分為：用在新能車上的“動力電池”、配合風電光伏的“儲能電池”，以及用在3C電子身上的“消費電池”。其中，動力電池占比最高接近70%。所以，當我們在分析鋰電池行業(yè)的需求的時候，其實主要是在分析新能車的需求。

新能車的需求，應該是大多數(shù)客官心中，確定性較高的存在了吧。去年，受爆款車型上市、疊加補貼政策的刺激，國內(nèi)新能車銷量大超市場預期，級掌柜身邊的很多同事，都自發(fā)成為了“新能車”一族，大街小巷停車場里，也越來越多的能看到新能車。

今年前4個月，即便在疫情的影響下，新能車銷量依舊同比去年同期翻倍，后續(xù)在“新能車促消費”政策帶動下，不排除新能車銷售再超預期的可能。根據(jù)市場一致預期，今年新能車銷量仍能同比去年有56%的高增，展望到2025年，國內(nèi)新能車的年化復合增速約21%。

如果看全球新能車的增速，根據(jù)“歐美”地區(qū)對碳對中和的政策要求，2025年新能車滲透率大概率將達到20%，這可能帶來全球新能車銷量25%-30%的年化復合增速。

所以長周期看，鋰電池需求的增長確定性，還算挺高。

但短期來看，新能車需求預期的波動，則是帶來本輪電池股價波動的核心因素：

• 疫情期間：供應鏈中斷，加上核心新能車廠商主要在上海、吉林等疫情重災區(qū)，市場擔心新能車的供應更不上、延長交付。同時也擔心需求端，由于大家封在家里出不去、或收入受損，帶來需求下滑。所以鋰電池大跌。

• 疫情之后：復工復產(chǎn)穩(wěn)步推進，從高頻數(shù)據(jù)看，無論是供給端（鋰電池排產(chǎn)情況）還是需求端（新能車上險上牌數(shù)據(jù)），都發(fā)現(xiàn)量的恢復彈性較快。所以鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈修復悲觀預期，大漲。

總之，這輪漲跌，都是“疫情”的鍋。

圖：新能車上牌量數(shù)據(jù)顯示，5月復工復產(chǎn)之后新能車上牌量同比回升

價上，鋰電池作為中游制造業(yè)，簡直受兩頭擠壓。一要看上游有沒有漲價、二要看能否把上游漲價的壓力傳導給下游。

而去年年底今年年初，鋰電池板塊之所以跌的比別人快、摔得比別人猛，很大一部原因在于：上游原材料價格過快上漲，擠壓了中游電池廠商的利潤。比如前段時間大家熱議，某電池龍頭公司的一季報，盈利低于市場預期。

圖：鋰電池上游原材料價格去年底今年初大幅漲價

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

而最近鋰電池快速反彈，也主要因為這個利空已經(jīng)階段性落地：

• 首先，上游原材料價格已經(jīng)有所回落，且后續(xù)供給陸續(xù)放出，在需求相對穩(wěn)定的情況下，上游繼續(xù)快速漲價的概率下行；

• 其次，電池廠經(jīng)過兩輪漲價，也基本能把上游的成本壓力，一定程度上傳導給下游。根據(jù)長江證券測算，二季度電池廠的毛利率將轉(zhuǎn)正。

所以價上，短期利空也有所緩解。

以上，就是分析鋰電池投資價值的主要框架。

那么，大漲之后怎么看呢？級掌柜認為：

1. 從宏觀環(huán)境看，成長風格反彈至此，可能需要“磨一磨”。海外：臨近6月美聯(lián)儲議息會議，進入加息預期波動期，可能對估值端形成擾動；國內(nèi)：從“復工復產(chǎn)”的邊際利好期，過渡到“經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證期”，可能對業(yè)績端產(chǎn)生擾動。所以短期波動可能加大。
   

   
   

2. 等待，不等于看空：眼下如果說是成長板塊的集體狂歡，接下來可能進入“真假”驗證期。隨著上市公司半年度業(yè)績預告發(fā)布，誰是真“成長”，誰受宏觀經(jīng)濟下行壓力較小，誰可能才有繼續(xù)上漲的動力。

   
   

3. 在以上兩個邏輯下，級掌柜還是比較看好鋰電池，因為目前來看，業(yè)績增速依舊高。根據(jù)朝陽永續(xù)一致預期，今年鋰電池行業(yè)的一致預期凈利潤增速仍舊達到85%，在所有行業(yè)中，排在前列。此外，反彈之后性價比也不算低，鋰電池板塊當前的PE（ttm）為54倍，PE-G仍低于1倍。

數(shù)據(jù)來源：朝陽永續(xù)  統(tǒng)計日期：2022.1.1-2022.6.6

總之，短期不宜追高，但中期仍可期待，這是級掌柜對鋰電池板塊的投資觀點。