本周市場止住回調(diào)趨勢,呈現(xiàn)震蕩格局。市場得到一定支撐是由于提前交易了1月信貸“開門紅”。隨著行情演繹,市場的推動力逐步從前期僅交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“預(yù)期”向注重經(jīng)濟(jì)顯示“兌現(xiàn)”切換,因此單純預(yù)期推動“疫后復(fù)蘇”行情近期進(jìn)入震蕩格局。
向前看,在震蕩格局中,對政策更為敏感,與新技術(shù)相關(guān)度更高的小盤成長或風(fēng)格占優(yōu)。1)1月信貸創(chuàng)歷史新高,印證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的事實(shí),但仍需2月數(shù)據(jù)進(jìn)一步提升復(fù)蘇置信度;2)1月通脹表現(xiàn)穩(wěn)健,全年通脹壓力對貨幣政策掣肘較??;3)交易“預(yù)期”的行情并未結(jié)束,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難以證偽,真正的復(fù)蘇兌現(xiàn)點(diǎn)或在3、4月,因此當(dāng)前預(yù)期推動的行情未到結(jié)束時(shí),更重要是二十大之后的首屆“兩會”前,市場交易政策或繼續(xù)推動行情走強(qiáng);4)下周海外需關(guān)注美國1月通脹回落情況,在就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期后通脹表現(xiàn)格外重要。
1月社融超預(yù)期,對市場有一定支撐作用。1月新增社融5.98萬億,社融余額同比9.4%,較前值(9.6%)走低0.2個百分點(diǎn),但考慮春節(jié)因素和信貸創(chuàng)新高,因此實(shí)際上是超預(yù)期的。
1月信貸規(guī)模創(chuàng)歷史新高,主因企業(yè)中長期貸款放量,但居民信貸仍有結(jié)構(gòu)優(yōu)化的空間。1月實(shí)體信貸新增4.93萬億元,創(chuàng)歷史新高。結(jié)構(gòu)上,企業(yè)部門中長期貸款達(dá)3.5萬億元,亦創(chuàng)歷史新高,居民部門則表現(xiàn)偏弱。企業(yè)信貸創(chuàng)新高的原因而言,首先是政策意愿足,其次是疫情影響減弱后企業(yè)信貸意愿的邊際回升。但居民部門信貸仍弱,1月居民新增貸款僅2572億,而新增儲蓄同比多增了7900億元,表明疫情之后居民“預(yù)防性”儲蓄的傾向仍在。
今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最大的預(yù)期差在地產(chǎn)復(fù)蘇,當(dāng)前居民仍“儲”大于“貸”顯示地產(chǎn)復(fù)蘇仍待驗(yàn)證。未來可繼續(xù)關(guān)注2月的地產(chǎn)數(shù)據(jù),若地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期,市場對“兩會”的政策期待或更高。
就市場影響而言,1月社融超預(yù)期,信貸創(chuàng)歷史新高,至少驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的真實(shí)性,但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性仍要觀察2月金融數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。
1月通脹溫和,CPI同比上行2.1%,延續(xù)PPI同比下降0.8%,基本符合預(yù)期。市場擔(dān)憂疫情過峰后經(jīng)濟(jì)需求回暖而勞動力短缺加劇的通脹風(fēng)險(xiǎn)較小,因此今年通脹對貨幣政策的掣肘也較小。
本輪“強(qiáng)預(yù)期”推動行情進(jìn)入后半段但未完全結(jié)束,真正兌現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇現(xiàn)實(shí)的時(shí)點(diǎn)是3月披露的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和4月披露的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),因此當(dāng)前未言“兌現(xiàn)時(shí)”。隨著1月部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露,交易“預(yù)期”的行情進(jìn)入部分兌現(xiàn)的后半段,但更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有待3月披露,因此行情仍有演繹空間。
海外而言,1月美國通脹數(shù)據(jù)披露在即,其回落斜率值得關(guān)注。1月美國就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期,美聯(lián)儲或維持“鷹派”的概率提升。若下周一披露的美國CPI同比讀數(shù)回落低于預(yù)期,那么會加劇市場對美聯(lián)儲維持“高利率”的擔(dān)憂,或擴(kuò)大市場波動,反之則對美股和全球市場構(gòu)成推動。
市場估值低于中位數(shù)區(qū)域,機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前滬深300、上證50指數(shù)的PE估值低于10年的中位數(shù),中證1000和中證500指數(shù)的PE估值低于10年的25%分位。從相對估值角度,中小盤風(fēng)格或更為占優(yōu)。
總體上,“強(qiáng)預(yù)期”推動行情進(jìn)入后半段但未完全結(jié)束,市場整體或呈現(xiàn)震蕩格局,但小盤風(fēng)格的表現(xiàn)或值得期待。
行業(yè)配置:重視成長、消費(fèi)板塊和情緒整體復(fù)蘇帶動的部分行業(yè)估值修復(fù)。
成長板塊主要是受益于市場情緒復(fù)蘇和流動性寬松預(yù)期下長久期資產(chǎn)的占優(yōu),關(guān)注信創(chuàng)、工商業(yè)儲能、光伏輔材和鈣鈦礦等新技術(shù),以及“安全”主題下的軍工、半導(dǎo)體。
消費(fèi)板塊主要是與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇直接相關(guān)的食品飲料、社會服務(wù)等必選消費(fèi)和地產(chǎn)企業(yè)和地產(chǎn)鏈(建材、家電、銀行)。
估值修復(fù)主要是目前估值見底的醫(yī)藥行業(yè)(CXO、創(chuàng)新藥等)和PEG估值有明顯優(yōu)勢的新能源車行業(yè)。
目錄
◆ 1 、市場展望探討
◆ 2 、行業(yè)配置思路
◆ 3、本周市場回顧
(一)市場行情回顧
(二)資金供需情況
◆ 4、下周宏觀事件關(guān)注
Part 1
市場展望探討
本周市場止住回調(diào)趨勢,呈現(xiàn)震蕩格局。市場得到一定支撐是由于提前交易了1月信貸“開門紅”。隨著行情演繹,市場的推動力逐步從前期僅交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“預(yù)期”向注重經(jīng)濟(jì)顯示“兌現(xiàn)”切換,因此單純預(yù)期推動“疫后復(fù)蘇”行情近期進(jìn)入震蕩格局。
向前看,在震蕩格局中,對政策更為敏感,與新技術(shù)相關(guān)度更高的小盤成長或風(fēng)格占優(yōu)。1)1月信貸創(chuàng)歷史新高,印證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的事實(shí),但仍需2月數(shù)據(jù)進(jìn)一步提升復(fù)蘇置信度;2)1月通脹表現(xiàn)穩(wěn)健,全年通脹壓力對貨幣政策掣肘較??;3)交易“預(yù)期”的行情并未結(jié)束,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難以證偽,真正的復(fù)蘇兌現(xiàn)點(diǎn)或在3、4月,因此當(dāng)前預(yù)期推動的行情未到結(jié)束時(shí),更重要是二十大之后的首屆“兩會”前,市場交易政策或繼續(xù)推動行情走強(qiáng);4)下周海外需關(guān)注美國1月通脹回落情況,在就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期后通脹表現(xiàn)格外重要。
1月社融超預(yù)期,對市場有一定支撐作用。1月新增社融5.98萬億,社融余額同比9.4%,較前值(9.6%)走低0.2個百分點(diǎn),但考慮春節(jié)因素和信貸創(chuàng)新高,因此實(shí)際上是超預(yù)期的。
1月信貸規(guī)模創(chuàng)歷史新高,主因企業(yè)中長期貸款放量,但居民信貸仍有結(jié)構(gòu)優(yōu)化的空間。1月M2同比12.6%,M1同比6.7%。1月實(shí)體信貸新增4.93萬億元,同比多增7308億元,創(chuàng)歷史新高。結(jié)構(gòu)上,企業(yè)部門中長期貸款達(dá)3.5萬億元,亦創(chuàng)歷史新高,居民部門則表現(xiàn)偏弱。企業(yè)信貸創(chuàng)新高的原因而言,首先是政策意愿足,央行與銀保監(jiān)會在主要銀行信貸工作座談會上強(qiáng)調(diào)“合理把握信貸投放節(jié)奏,適度靠前發(fā)力”;其次是疫情影響減弱后企業(yè)信貸意愿的邊際回升。但居民部門信貸仍弱,1月居民新增貸款僅2572億,而新增儲蓄同比多增了7900億元,表明疫情之后居民“預(yù)防性”儲蓄的傾向仍在。
今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最大的預(yù)期差在地產(chǎn)復(fù)蘇,當(dāng)前居民仍“儲”大于“貸”顯示地產(chǎn)復(fù)蘇仍待驗(yàn)證。從1月居民低新增信貸可見,“購房”這個居民信貸的主要“推手”仍未啟動,春節(jié)返鄉(xiāng)置業(yè)在今年明顯未見效果。未來可繼續(xù)關(guān)注2月的地產(chǎn)數(shù)據(jù),若地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期,市場對“兩會”的政策期待或更高。
就市場影響而言,1月社融超預(yù)期,信貸創(chuàng)歷史新高,至少驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的真實(shí)性,但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性仍要觀察2月金融數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。
1月通脹溫和,CPI同比上行2.1%,延續(xù)PPI同比下降0.8%,基本符合預(yù)期。過去2年來,CPI同比讀數(shù)震蕩走高,但總體處于溫和通脹的區(qū)間,市場擔(dān)憂疫情過峰后經(jīng)濟(jì)需求回暖而勞動力短缺加劇的通脹風(fēng)險(xiǎn)較小,因此今年通脹對貨幣政策的掣肘也較小。
本輪“強(qiáng)預(yù)期”推動行情進(jìn)入后半段但未完全結(jié)束,真正兌現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇現(xiàn)實(shí)的時(shí)點(diǎn)是3月披露的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和4月披露的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),因此當(dāng)前未言“兌現(xiàn)時(shí)”。隨著1月部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露,交易“預(yù)期”的行情進(jìn)入部分兌現(xiàn)的后半段,但更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有待3月披露,因此行情仍有演繹空間。
海外而言,1月美國通脹數(shù)據(jù)披露在即,其回落斜率值得關(guān)注。1月美國就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期,非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)51.7萬人,失業(yè)率為3.4%,為1969年以來的最低值,顯示美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn),因此美聯(lián)儲或維持“鷹派”的概率提升。若下周一披露的美國CPI同比讀數(shù)回落低于預(yù)期,那么會加劇市場對美聯(lián)儲維持“高利率”的擔(dān)憂,或擴(kuò)大市場波動,反之則對美股和全球市場構(gòu)成推動。
市場估值低于中位數(shù)區(qū)域,機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。滬深300指數(shù)PE估值為11.93倍,處于2011年以來44.9%分位,股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于2011年以來62.3%分位,指向滬深300指數(shù)投資性價(jià)比凸顯。當(dāng)前滬深300、上證50指數(shù)的PE估值低于10年的中位數(shù),中證1000和中證500指數(shù)的PE估值低于10年的25%分位。從相對估值角度,中小盤風(fēng)格或更為占優(yōu)。
總體上,“強(qiáng)預(yù)期”推動行情進(jìn)入后半段但未完全結(jié)束,市場整體或呈現(xiàn)震蕩格局,但小盤風(fēng)格的表現(xiàn)或值得期待。
Part 2
行業(yè)配置思路
行業(yè)配置上,重視成長、消費(fèi)板塊和情緒整體復(fù)蘇帶動的部分行業(yè)估值修復(fù)。
成長板塊主要是受益于市場情緒復(fù)蘇和流動性寬松預(yù)期下長久期資產(chǎn)的占優(yōu),關(guān)注信創(chuàng)、工商業(yè)儲能、光伏輔材和鈣鈦礦等新技術(shù),以及“安全”主題下的軍工、半導(dǎo)體。
消費(fèi)板塊主要是與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇直接相關(guān)的食品飲料、社會服務(wù)等必選消費(fèi)和地產(chǎn)企業(yè)和地產(chǎn)鏈(建材、家電、銀行)。
估值修復(fù)主要是目前估值見底的醫(yī)藥行業(yè)(CXO、創(chuàng)新藥等)和PEG估值有明顯優(yōu)勢的新能源車行業(yè)。
Part 3
本周市場回顧
本周指數(shù)縮量調(diào)整,維持震蕩。按風(fēng)格來看,穩(wěn)定、成長表現(xiàn)較好。指數(shù)呈現(xiàn)震蕩行情,主因1月漲幅較大市場需要震蕩以消化獲利。以上證指數(shù)為例,其1月漲5.39%,創(chuàng)下2010以來年最好1月表現(xiàn),在單月強(qiáng)勢表現(xiàn)后,市場持續(xù)上漲動能必然有所放緩。
(一)市場行情回顧
近一周,上證指數(shù)下跌0.08%,創(chuàng)業(yè)板指下跌1.35%,滬深300下跌0.85%,中證500下跌0.15%,科創(chuàng)50下跌0.9%。風(fēng)格上,穩(wěn)定、成長表現(xiàn)相對較好,金融、周期表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看,表現(xiàn)相對靠前的是通信(2.56%)、傳媒(2.5%)、環(huán)保(2.38%)、公用事業(yè)(2.02%)、輕工制造(1.58%);表現(xiàn)相對靠后的是有色金屬(-2.8%)、煤炭(-1.69%)、非銀金融(-1.19%)、電力設(shè)備(-1.16%)、商貿(mào)零售(-1.15%)。
電子行業(yè)領(lǐng)漲市場,主因ChatGPT等人工智能應(yīng)用或大幅提升算力需求,為芯片行業(yè)帶來新的增長點(diǎn)。從Wind熱門概念板塊來看,表現(xiàn)相對靠前的是光模塊(14.58%)、人工智能(5.95%)、IDC(5.76%)、傳感器(5.73%)、量子技術(shù)(4.66%);表現(xiàn)相對靠后的是炒股軟件(-5.57%)、稀有金屬(-2.62%)、小金屬(-2.59%)、汽車整車(-2.42%)、鋰礦(-2.11%)。
(二)資金供需情況
資金需求方面,本周一級市場規(guī)模有所減少,限售股解禁壓力下行,重要股東減持。本周一級市場資金募集金額合計(jì)312.76億元,較上周減少18.03% ;結(jié)構(gòu)上,IPO募集118.97億元,周環(huán)比增加93.97% ;增發(fā)募集193.79億,周環(huán)比減少39.48% 。本周限售股解禁規(guī)模合計(jì)1747.11億元,周環(huán)比增加45.9%,根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)下周解禁規(guī)模約430.97億元,解禁壓力有所上行。本周重要股東減持48.67億元,上周減持1.68億元。
資金供給方面,本周基金發(fā)行減少,北向資金凈減少。本周北向資金凈流出29.33億元,較上周減少91.42% ,其中滬股通凈流入50.35 億元,深股通凈流出21.02億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)20.21億份,環(huán)比增加156.17% ,顯示基金發(fā)行火熱。本周開放式公募基金份額整體減少,其中股票型份額減少為19589.75億份,混合型份額減少為37755.41億份。
Part 4
下周宏觀事件關(guān)注?
-#日富一日 震蕩結(jié)構(gòu)-
本周呈現(xiàn)震蕩格局,而近期社融、交易量等數(shù)據(jù)均較好,接下來的交易日仍可期待,成長品種中大家會配置哪些呢?歡迎留言分享~
留言被精選且點(diǎn)贊數(shù)前10名的客官,富二將獎勵10元話費(fèi)給到客官~
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