過去的2022年，債券市場可謂“先揚后抑”：經(jīng)歷了前三個季度的整體震蕩上行，債市于四季度遭遇回調(diào)。面對“逆風(fēng)”的環(huán)境，如何在四季度斬獲優(yōu)異的表現(xiàn)？立足當(dāng)下，對于2023年債市又應(yīng)如何布局？
伴隨不久前基金四季報悉數(shù)披露完畢，公募基金于2022年最后一個季度的調(diào)倉動向也為公眾所知。如果說過去的四季度對于A股市場是底部反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵時刻，多數(shù)權(quán)益基金在積極提高倉位后錄得正收益，債券市場則于年末的穩(wěn)增長政策背景下經(jīng)歷了一定的調(diào)整，12月初10年期國債收益率創(chuàng)下年內(nèi)高點。
復(fù)盤2022年的債市行情，富二簡單將其分為兩個階段：前三個季度的“歲月靜好”，以及最后一個季度的“逆風(fēng)波瀾”。倘若細究其階段性表現(xiàn)，前三個季度的債市也并非全然“風(fēng)平浪靜”，例如二月初至三月中債市曾因經(jīng)濟超預(yù)期而出現(xiàn)過明顯調(diào)整，但由于疫情制約因素始終未曾消除，前三季度債市大趨勢仍持續(xù)向上。直至四季度多重因素共振：央行為控制金融機構(gòu)加杠桿小幅收緊流動性，防疫政策優(yōu)化后市場對于經(jīng)濟預(yù)期大幅度提升，疊加部分銀行理財?shù)苾糁岛?，居民集中贖回導(dǎo)致配置力量銳減，進而引發(fā)新一輪的破凈和贖回，共同造成了四季度債券市場的波動，進而造成不少債券基金業(yè)績出現(xiàn)下滑。
“逆風(fēng)”環(huán)境如何斬獲優(yōu)異表現(xiàn)？
震蕩行情下，仍有基金于四季度取得較佳的表現(xiàn)：富二家固定收益投資總監(jiān)助理俞曉斌管理的富國穩(wěn)健增強A/B不僅在同期業(yè)績基準收益為-0.32%時錄得1.60%的凈值增長率，回首該基金自2019年3月俞曉斌接手以來業(yè)績表現(xiàn)，各歷史完整半年度均取得了正收益，在今年兩個半年度業(yè)績基準皆為負的市場環(huán)境中尤顯不易（數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2022年12月31日）。
自俞曉斌接手富國穩(wěn)健增強A/B各歷史完整半年度收益均為正
注：各區(qū)間業(yè)績表現(xiàn)來自基金定期報告，截至2022年12月31日。
與此同時，海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1月31日，富國穩(wěn)健增強A/B過去一年同類排名位列前8%，且榮獲了海通三年及五年五星評級的評價。
注：富國穩(wěn)健增強A/B同類排名及評級數(shù)據(jù)來自海通證券研究所金融產(chǎn)品研究中心，時間截至2023年1月31日，同類分類為開放式債券型—偏債債券型。
富國穩(wěn)健增強基金經(jīng)理 俞曉斌
16年證券從業(yè)年限 超6年基金管理經(jīng)驗
擁有固收“多邊形戰(zhàn)士”的美譽，富二家的俞曉斌多年債券交易員經(jīng)歷以及投資管理經(jīng)驗使其在管理各類資產(chǎn)時已然“駕輕就熟”，對于信用債、利率債、可轉(zhuǎn)債、股票等多元資產(chǎn)均已形成深刻的理解以及較強的駕馭能力。在追求較高的區(qū)間勝率的共同投資目標下，俞曉斌在管各只基金均根據(jù)其不同風(fēng)險收益目標靈活調(diào)整了其組合中各類資產(chǎn)的配置比例和策略。
● 純債投資：在組合中起到“安全墊”的作用，追求穩(wěn)定性和確定性更高的票息收益。
● 轉(zhuǎn)債投資：運用可轉(zhuǎn)債“向下有底、向上有彈性”的特征，以少跌為優(yōu)先目標，更偏好于中低價、溢價率合理的標的。
● 股票投資：重視企業(yè)性價比及安全邊際，重點關(guān)注估值偏低的白馬價值企業(yè)，整體較為偏向價值風(fēng)格。
（上述僅為投資理念，不作為產(chǎn)品投資的承諾，投資管理具體情況詳見各產(chǎn)品信息披露）
以其代表作富國穩(wěn)健增強為例，其Wind投資分類為混合型債券二級，作為二級債基不僅可以全面投資債市，也可以直接從二級市場買入股票、權(quán)證等，因而兼具固收類資產(chǎn)的防御性和權(quán)益類資產(chǎn)的進攻性。其長期向上趨勢的凈值曲線，可謂俞曉斌嫻熟多資產(chǎn)配置能力的不二例證。
回溯四季度組合的整體運作，俞曉斌亦于富國穩(wěn)健增強基金的四季報中分析：
投資操作上，本組合在四季度前期降低了信用債久期并保持較低的杠桿水平，中后期隨著市場調(diào)整，增持部分安全邊際較高的中短期限品種。信用策略上，仍主要配置高等級債券。轉(zhuǎn)債投資上，前期保持中低倉位，12月市場出現(xiàn)較大調(diào)整后適當(dāng)增加配置。股票維持中高倉位，優(yōu)選后期基本面有改善預(yù)期，而股價反映尚不充足的品種。
2023如何投資布局？
2023年已然開啟，展望今年的債券市場，投資者應(yīng)如何布局？富二特邀了富國裕利基金經(jīng)理劉興旺為大家分享了對于今年市場的觀點。
富國裕利基金經(jīng)理 劉興旺
17年證券從業(yè)年限 超7年基金管理經(jīng)驗
具有17年證券從業(yè)經(jīng)歷，7年投資管理經(jīng)驗，富二家固收基金經(jīng)理劉興旺是固收市場上少有的穿越數(shù)輪牛熊轉(zhuǎn)換的投資老將，并于2021年11月加入富國基金，目前管理富國裕利、富國雙利增強、富國騰享回報等多只產(chǎn)品。實際上，早在去年12月中旬，劉興旺經(jīng)理便提示了投資者關(guān)注含權(quán)固收類基金的配置價值，感興趣的客官可以點擊《富國基金劉興旺：含權(quán)固收類基金或迎來較好配置時點》回顧~
對于當(dāng)下市場持何觀點？
整體對春季市場資金持謹慎偏多的觀點，我們認為疫情影響弱化后，在經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下，市場短期可能漲幅較大，預(yù)期走在經(jīng)濟基本面稍前。后續(xù)經(jīng)濟復(fù)蘇仍有動力，尤其對于二季度的經(jīng)濟，我們?nèi)暂^有信心。
今年以來，我們整體的資產(chǎn)配置較為均衡，個股選擇上，對于中游制造業(yè)、藍籌、平臺公司、以及新能源也做了一些重點配置，便于在市場表現(xiàn)較好時跟上其反彈。整體操作上仍延續(xù)絕對收益思路，致力在控制組合回撤的前提下獲取較好的業(yè)績回報。
展望后市，如何看待2023年的市場？
以全年的維度來看，我們認為收益曲線陡峭的概率較大一點，風(fēng)險不大，但收益可能也將有限，短期較為看好中短期信用債這一類資產(chǎn)的配置價值。相較去年債券市場“先揚后抑”，我們認為今年債券市場可能相反呈現(xiàn)“先抑后揚”的態(tài)勢，后續(xù)經(jīng)濟復(fù)蘇的程度仍需持續(xù)觀察。
權(quán)益市場方面，短期機會可能延續(xù)，但拉長維度風(fēng)險或也將暴露，風(fēng)險之一為中美關(guān)系，風(fēng)險之二為中美經(jīng)濟周期的錯位，倘若美國經(jīng)濟出現(xiàn)“硬著陸”，對全球經(jīng)濟或?qū)⒃斐奢^大的影響，國際關(guān)系也將更加復(fù)雜。同時國內(nèi)由于人口日趨老齡化，整體經(jīng)濟增速放緩的概率也較大。我們認為今年權(quán)益市場大概率不是單邊牛市的行情，但出現(xiàn)類似去年持續(xù)下跌熊市的可能性也較小。
站在當(dāng)前的時點，宏觀經(jīng)濟有望繼續(xù)修復(fù)，但仍面臨疫情反復(fù)、地產(chǎn)疲軟、外需走弱等擾動因素，如何做好細分資產(chǎn)配置并精選優(yōu)質(zhì)個券，仍將考驗管理人的投研實力。未來，富國固收團隊將延續(xù)全方位和精細化的投資策略，在復(fù)雜的市場環(huán)境中，致力為投資者帶來更好的持有體驗。
以上內(nèi)容不代表對市場和行業(yè)走勢的判斷，也不構(gòu)成投資動作和投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹慎。
-#日富一日 2023債市-
對于今年的債市，各位客官持怎樣的觀點？具體看好哪類債券資產(chǎn)？歡迎留言分享～
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本活動截至2023年2月8日17:00結(jié)束，最終解釋權(quán)歸富國基金管理有限公司所有。
投資有風(fēng)險,基金投資需謹慎。
在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件。基金凈值可能低于初始面值，有可能出現(xiàn)虧損.基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。
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