上周策略觀點
4月末以來的反彈來自兩方面因素：一是上海疫情新增數(shù)據(jù)高點確立，進入收尾階段；二是鮑威爾講話基本否決6月加息75BP的可能性，同時美國一些經(jīng)濟和財報數(shù)據(jù)不及預期，海外市場轉(zhuǎn)向交易衰退，美債利率高位回落。后續(xù)短期來看，更為確定的邊際還在于國內(nèi)的疫情后修復，但國內(nèi)本輪疫情后的復工推進、以及穩(wěn)增長政策發(fā)力，則是較為明朗的，因此下一階段市場的支撐以及行業(yè)超額收益大概率來自于疫情修復邏輯。
考慮到本輪疫情與2020年武漢疫情的核心差異在于所處經(jīng)濟周期位置的不同，且地產(chǎn)底層邏輯改變之后，當前穩(wěn)增長壓力更甚于過往歷次周期，因此配置方面，更建議【去經(jīng)濟周期】布局高景氣板塊。另一方面考慮到奧密克戎變種傳染性遠高于初代變種，常態(tài)化核酸模式的效果有待觀察，短期來看仍難以完全擺脫疫情的影響，因此供應端和需求端相對獨立于疫情的板塊具有較高的確定性。具體來說包括：1）上海疫情前，本來就處于上行周期的行業(yè)（與經(jīng)濟總需求下行關系不大），但在疫情期間被中斷了供應鏈或被暫時干擾了需求的行業(yè)，較為典型的包括軍工、新能源基建、汽車半導體等；2）上海疫情前，正要逐步接近困境反轉(zhuǎn)（自身產(chǎn)業(yè)周期獨立于經(jīng)濟環(huán)境）但被疫情延后了的行業(yè)，包括調(diào)味品食品加工、旅游酒店、餐飲等。
重點推薦
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）：游戲等互聯(lián)網(wǎng)公司低估值修復
智能汽車ETF（515250）：上半場電動化，下半場智能化
軍工龍頭ETF（512710）：硬科技賽道
建材 ETF（516750）：穩(wěn)增長預期升溫
旅游ETF（159766）：疫后修復
科技類
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
大數(shù)據(jù)ETF（515400）
新能源車（161028）
芯片龍頭ETF（516640）
創(chuàng)50ETF（588380）
科技50ETF（515750）
消費類
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
消費50ETF（515650）
國貨ETF（561130）
金融類
銀行ETF（159887）
周期類
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
機械ETF（159886）
寬基類
300ESGETF（516830）
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）
跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率-3.8%，跑輸滬深300的-1.9%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動大于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-28.7%，跑輸滬深300的-19.0%。
注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
互聯(lián)網(wǎng)板塊業(yè)績、政策底部，建議積極布局
政策底部已現(xiàn)，積極布局平臺經(jīng)濟投資機會：429政治局會議明確平臺經(jīng)濟監(jiān)管進入常態(tài)化階段，發(fā)展重歸第一要義，政策拐點顯現(xiàn)，我們應該更加積極樂觀的看待投資機會，市場分歧帶來更好買入機會。國常會上，總理也明確提出盡快出臺支持平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展的具體措施，預計接下來會出臺實質(zhì)性支持政策，這將進一步刺激平臺經(jīng)濟的快速恢復和增長。短期業(yè)績均受到了一定的影響，我們預期yq后將得到明顯修復。當前板塊估值更具有安全邊際，我們堅定的看好行業(yè)板塊，建議系統(tǒng)性加大對互聯(lián)網(wǎng)板塊的配置
行業(yè)大事：
國辦：推動跨境電商加快發(fā)展提質(zhì)增效
5月26日，國務院辦公廳發(fā)布關于推動外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)的意見，其中提到推動跨境電商加快發(fā)展提質(zhì)增效。針對跨境電商出口海外倉監(jiān)管模式，加大政策宣傳力度，對實現(xiàn)銷售的貨物，指導企業(yè)用足用好現(xiàn)行出口退稅政策，及時申報辦理退稅。盡快出臺便利跨境電商出口退換貨的政策，適時開展試點。針對跨境電商行業(yè)特點，加強政策指導，支持符合條件的跨境電商相關企業(yè)申報高新技術企業(yè)。
上海：支持大型商貿(mào)企業(yè)、電商平臺等企業(yè)以多種方式發(fā)放消費優(yōu)惠券
5月29日，上海市人民政府發(fā)布《上海市加快經(jīng)濟恢復和重振行動方案》指出，優(yōu)化“購物節(jié)”方案，適時推出主題購物節(jié)活動，鼓勵發(fā)展夜間經(jīng)濟，提振消費信心。支持大型商貿(mào)企業(yè)、電商平臺等企業(yè)以多種方式發(fā)放消費優(yōu)惠券，支持文旅企業(yè)發(fā)放文旅消費券，鼓勵文旅企業(yè)在“樂游上海”等平臺進行免費推廣，帶動形成消費熱點。對具有市場引領性的創(chuàng)新業(yè)態(tài)、模式以及創(chuàng)意活動，并對消費市場增長有突出貢獻的企業(yè)適當予以資金支持。
短期風險方面：政策收緊超預期。
智能汽車ETF（515250）
跟蹤指數(shù)：CS智汽車（399976.SZ）
上周表現(xiàn)回顧：
上周CS智汽車指數(shù)震蕩下行，全周累計下跌1.84%，相較滬深300指數(shù)跑輸0.02個百分點。
圖：CS智汽車（930721.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
5月24日，湖北省印發(fā)《關于加快消費恢復提振若干措施的通知》，《通知》提出，自6月至12月，報廢舊車并購買新能源汽車每輛補貼8000元、購買燃油汽車每輛補貼3000元。
5月28日，2022(第二十六屆)粵港澳大灣區(qū)國際汽車博覽會暨新能源及智能汽車博覽會在深圳召開。本屆粵港澳大灣區(qū)車展將以“先行向未來”為主題，加速探索汽車與科技融合發(fā)展的最新動向。作為2022年度國內(nèi)汽車行業(yè)首場線下大型車展，組織方聯(lián)動車企利用車展進行促銷成為一大亮點，除了省市區(qū)各級政府的政策補貼，組委會、展商聯(lián)合發(fā)放3000萬元購車抵用券，現(xiàn)場購車單品牌最高可額外享受超5.5萬元的綜合汽車消費補貼。
下周或未來行業(yè)展望：
近日，全國疫情繼續(xù)穩(wěn)定下降，復工復產(chǎn)循序漸進，各地補貼政策陸續(xù)推出，加速汽車消費恢復。而自2月份俄烏沖突以來，傳統(tǒng)能源供應不穩(wěn)定性逐漸增強，國際能源價格持續(xù)受到地緣因素影響，歐美對俄羅斯能源等商品出口的封鎖促使天然氣、原油價格居高不下。據(jù)統(tǒng)計，2022年以來國內(nèi)油價已經(jīng)調(diào)整了9次，其中，8漲1跌。5月30日24時，成品油調(diào)價窗口將再次打開，預計即將上調(diào)。油價上漲勢必讓更多消費者將目光投向新能源車型。未來隨著電動車滲透快速提升，智能車有望快速放量。預計智能汽車行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。
軍工龍頭ETF（512710）
跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周軍工龍頭指數(shù)總體上行，全周漲跌幅為-0.25%。其中，周三、周四、周五上漲，漲幅分別為0.98%、2.66%、0.03%，周一、周二下跌，跌幅分別為-0.46%、-3.46%；收于3303.35。
圖：軍工龍頭（931066.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件與點評：
演習結(jié)束，中國海軍遼寧艦航母編隊正從太平洋返回東海。據(jù)日本時事社網(wǎng)站5月23日報道，日本防衛(wèi)省22日公布消息稱，本月初開始在沖繩以南太平洋海域持續(xù)開展活動的中國海軍遼寧艦航母編隊已經(jīng)取道沖繩本島與宮古島之間海域，從太平洋返回東海。據(jù)報道，日本海上自衛(wèi)隊確認，此次活動期間遼寧艦總共進行了300次以上艦載機起降訓練，不僅次數(shù)創(chuàng)新高，而且實施訓練的海域也位于更靠近西南諸島和臺灣的位置。日本防衛(wèi)省認為，中國正在提升航母的遠洋作戰(zhàn)能力，將進一步加強戒備。（參考消息）
下周或未來行業(yè)展望：
景氣度自上而下有序傳導。上游企業(yè)自去年二季度開始業(yè)績出現(xiàn)高速增長，中游企業(yè)今年逐漸兌現(xiàn)業(yè)績，預計2022年產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度將自上而下傳導，中下游環(huán)節(jié)業(yè)績釋放可期。行業(yè)步入全面需求擴張和產(chǎn)能放量階段，持續(xù)看好未來一年投資機會。軍工主機廠有望實現(xiàn)高合同負債向規(guī)模效應轉(zhuǎn)化，2022年新建產(chǎn)能將進入集中達產(chǎn)期，關注軍工景氣度向中下游傳導進度，經(jīng)營效率提升為關鍵看點，重點關注航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈。
國防軍工指數(shù)持續(xù)上漲，2021年報及2022一季報持續(xù)驗證行業(yè)高景氣：國防軍工指數(shù)持續(xù)上漲，上漲1.2%，估值和業(yè)績增速匹配性比較優(yōu)勢將持續(xù)凸顯；81家公司2021年營收/凈利潤分別增長16%/31%，2022一季度分別增長18%/29%。2018年以來整體毛利率從21.8%提升至24%、凈利率從6.4%提升到9.9%。高景氣度配合相對低估值，當前處歷史低位具高性價比：年初以來申萬國防指數(shù)累計下跌28%，當前整體PETTM為52倍，處于過去10年歷史最高點的12.5%分位，中長期配置價值凸顯。
建材ETF（516750）
跟蹤指數(shù)：中證全指建筑材料指數(shù)（931009.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證建材指數(shù)的收益率-2.7%，跑輸滬深300的-1.9%；中證建材指數(shù)整體行情波動大于滬深300。中證建材指數(shù)年初至今的收益率為-14.0%，跑贏滬深300的-19.0%。
行業(yè)展望：
西安、廈門和上海等高能級城市陸續(xù)推出地產(chǎn)放松政策，而且民企增信發(fā)債增加了2家，地產(chǎn)的硬著陸風險或可以緩解。更重要的是穩(wěn)增長大會提出了具有針對性的舉措，著力疏通復工阻隔，幫助放松政策的順利傳導。我們認為，基建端材料的地產(chǎn)風險小，開工端材料相對彈性更大，比如水泥和防水材料。行業(yè)龍頭往往在行業(yè)底部也是逆勢擴張和率先加杠桿的企業(yè)。
大宗建材方面：前期疫情對需求的制約持續(xù)，庫存壓力使得水泥價格有所松動，雖然短期需求改善較弱，但同比降幅有所收窄。在政策全面加強基建的基調(diào)下，隨著疫情緩解，基建項目落地貢獻實物需求，6月水泥需求有望環(huán)比繼續(xù)改善，三四季度集中釋放。夏季錯峰延長則將進一步緩解高庫存壓力，價格彈性有望顯著增強，行業(yè)盈利逐級改善，核心的產(chǎn)能利用率比較高、行業(yè)格局良好的沿長江和珠三角市場，有希望率先看到超預期的水泥價格彈性。行業(yè)自律+潛在環(huán)保能耗約束使得行業(yè)供給能力收縮，中期行業(yè)產(chǎn)能利用率有望維持高位，盈利中樞維持中高位震蕩。2021年度5~8%的分紅收益率使得當前7倍的市盈率估值具有修復空間。
裝修建材方面：基建投資逐步落地加之疫后趕工有望提振需求，偏開工端或基建業(yè)務為主的材料商發(fā)貨增速表現(xiàn)較偏竣工端的零售類材料商好，預計在疫情影響減弱、政策效果逐步顯現(xiàn)之下裝修建材發(fā)貨及訂單情況有望好轉(zhuǎn)。在地產(chǎn)邊際放松預期、原料成本高位回落、壞賬計提和現(xiàn)金流風險預期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復。參考消費建材板塊歷史經(jīng)驗和當前的競爭態(tài)勢來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I先布局、經(jīng)營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進一步提升份額、進入新的擴張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點可作為右側(cè)信號。
行業(yè)大事：
國務院辦公廳印發(fā)《關于進一步盤活存量資產(chǎn)擴大有效投資的意見》
近日，國務院辦公廳印發(fā)《關于進一步盤活存量資產(chǎn)擴大有效投資的意見》，提出要多種方式盤活存量資產(chǎn)，發(fā)展基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金，有序推進政府和社會資本合作，支持兼并重組等其他盤活方式。我們預計后續(xù)系列的政策措施將加快出臺落地，有助于形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)，有助于在控制政府債務風險的條件下拓寬社會投資渠道、合理擴大有效投資。
中國證監(jiān)會辦公廳、國家發(fā)展改革委辦公廳關于規(guī)范做好保障性租賃住房試點發(fā)行基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）有關工作的通知
通知嚴格落實房地產(chǎn)市場調(diào)控政策，在發(fā)起主體、回收資金用途等方面構(gòu)建了有效的隔離機制，壓實參與機構(gòu)責任，切實防范REITs回收資金違規(guī)流入商品住宅和商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)領域。首批兩單保障性租賃住房REITs項目正式申報，標志著保障性租賃住房REITs產(chǎn)品正式落地，不僅豐富了公募REITs資產(chǎn)類型，也有利于盤活存量資產(chǎn)，拓寬保障性租賃住房建設資金來源，加速項目落地。
國務院召開全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議
5月25日，國務院召開全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議。會議對穩(wěn)增長各項工作進行了深化部署。會議一方面明確工作重點和目標，把穩(wěn)增長放在更加突出位置，著力保市場主體以保就業(yè)保民生，保護中國經(jīng)濟韌性，努力確保二季度經(jīng)濟實現(xiàn)合理增長和失業(yè)率盡快下降，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。
短期風險方面：疫情超預期、地產(chǎn)信用風險失控、政策定力超預期。
旅游ETF（159766）
跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證旅游指數(shù)在周一、周二下跌，周三開始連續(xù)上漲，指數(shù)全周累計上漲1.33%，相較滬深300指數(shù)跑贏3.19個百分點。
圖：中證旅游（930633.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
5月27日，廣東省文化和旅游廳發(fā)布《2022年端午假期出游安全提示》，提醒游客當前國內(nèi)疫情防控形勢依然嚴峻復雜，傳播風險仍然存在，建議減少長途旅游活動，非必要不遠行；倡導開展省內(nèi)游、近郊游、城市周邊游等短線旅游活動。
5月27日，文化和旅游部市場管理司發(fā)布2022年第一季度全國旅行社統(tǒng)計調(diào)查報告。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月31日，第一季度全國旅行社總數(shù)為42604家，第一季度全國旅行社國內(nèi)旅游組織499.04萬人次、902.61萬人天；接待677.95萬人次、1038.10萬人天。
下周或未來行業(yè)展望：
短期來看，全國疫情繼續(xù)穩(wěn)定下降，多地疫情形勢向好，自5月11日以來，江西、甘肅、山東、黑龍江、廣東、福建和廣西已陸續(xù)發(fā)布了有序開展跨省團隊游的通知。而隨著疫情形式好轉(zhuǎn)，大眾的出行意愿也在提升。根據(jù)攜程發(fā)布的《2022端午假期出游趨勢預測大數(shù)據(jù)》顯示，5月13日至5月19日，通過攜程平臺預訂端午跨省團隊游的交易額環(huán)比前一周增長超過20%，同口徑下，省內(nèi)團隊游環(huán)比增長近40%。端午旅游業(yè)態(tài)相比今年五一和清明假期呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。但長期來看，疫情最終走向還存在很大不確定性，中國仍將持續(xù)面臨外防輸入、內(nèi)防反彈的巨大壓力。這種情況下，旅游業(yè)的復蘇還需持續(xù)關注防控政策變化以及疫苗接種情況。
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
5月23日至5月27日跟蹤標的醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI），周二出現(xiàn)周最大跌幅3.41%，截至周五收盤，指數(shù)全周累計下跌2.93%，跑輸滬深300指數(shù)1.07個百分點。
圖：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
近日，全球多地發(fā)生猴痘疫情。據(jù)WHO統(tǒng)計，自2022年5月13日至21日，世衛(wèi)組織12個非猴痘病毒流行成員國已向世衛(wèi)組織報告了92例確診病例和28例疑似病例（迄今沒有死亡病例）。WHO預計隨其他非猴痘病毒流行國家對疫情監(jiān)測的提高會有更多病例報告。猴痘預防方面，目前國內(nèi)尚無相關的疫苗生產(chǎn)企業(yè)；猴痘治療方面，目前暫無治療猴痘感染的特效藥；猴痘檢測方面，國內(nèi)有多家企業(yè)已研發(fā)出猴痘病毒核酸檢測試劑盒。建議關注猴痘疫情的發(fā)展態(tài)勢，關注預防-檢測-治療全鏈條所涉及的公司，已有檢測試劑盒及具有檢測試劑盒研發(fā)能力、疫苗研發(fā)能力、治療藥物儲備的相關公司或?qū)⑹芤妗?/span>但是仍需要關注猴痘疫情加劇、控費及帶量采購等政策實施超預期、政策實施不達預期、全球疫情反復、創(chuàng)新藥研發(fā)和上市失敗等風險。
下周或未來行業(yè)展望：
5月20日世界衛(wèi)生組織報道80余例猴痘病例，引發(fā)對新病毒的關注，帶動疫苗以及檢測試劑企業(yè)股價上漲。下周預計新冠小分子藥物仍為關注重點，部分上市公司的新冠藥物均已進入III期臨床或更靠后的階段，建議繼續(xù)關注國產(chǎn)新冠藥物的研發(fā)進展。目前在多個國家發(fā)現(xiàn)猴痘病例，由于病毒的疫苗開發(fā)周期長而檢測試劑開發(fā)周期相對短，可以關注檢測試劑類企業(yè)的短期表現(xiàn)。此外，預計全球性新冠疫情或?qū)㈦y以在短期內(nèi)平息，國內(nèi)在“動態(tài)清零”的總方針下，搭建“檢測-預防-治療”綜合防范體系勢必加速。建議從檢測、預防、治療、供應鏈等多個角度看待國內(nèi)外復雜防疫情況下的投資機會。
大數(shù)據(jù)ETF（515400）
跟蹤指數(shù)：中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930902.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證數(shù)據(jù)指數(shù)的收益率-2.5%，跑輸滬深300的-1.9%；中證數(shù)據(jù)指數(shù)整體行情波動大于滬深300。中證數(shù)據(jù)指數(shù)年初至今的收益率為-34.3%，跑輸滬深300的-19.0%。
行業(yè)展望：
持續(xù)看好數(shù)字基礎設施建設帶動相關產(chǎn)業(yè)鏈需求穩(wěn)步向上。首先從基礎設施來講，運營商為主的技術設施底座、承載算力的IDC、服務器、“東數(shù)西算”帶來的骨干網(wǎng)建設需求等各個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)將率先受益，同時隨著適度超前建設的推進，產(chǎn)業(yè)需求或?qū)⑦M一步加速；其次從云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能、邊緣計算等技術角度來講，未來應用的高算力運算需求，對基礎設施提出更高要求的基礎上也進一步帶動對相關技術及算法的需求；最后從應用端角度來講，以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、云游戲以及AR/VR等應用漸行漸近，應用場景的不斷落地，進一步倒逼基礎設施建設的不斷加快升級，同時，隨著應用場景的不斷豐富，也將進一步拉動相關產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)需求進一步提升。
行業(yè)大事：
5月26日，工信部部長提出堅持適度超前建設數(shù)字基礎設施，加快工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等布局。工信部部長在2022中國國際大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)博覽會上指出：一是要加快建設數(shù)字基礎設施，堅持適度超前建設，以建帶用、以用促建，全面推進5G網(wǎng)絡和千兆光網(wǎng)建設，加快工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等布局；二是著力拓展融合應用場景。以制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型為引領，構(gòu)建多層次工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺體系；三是推進數(shù)據(jù)資源整合和開放共享，加快數(shù)據(jù)確權(quán)、交易流通、跨境傳輸和安全等基礎制度規(guī)范建設，探索多種形式的數(shù)據(jù)交易模式，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、電信運營商、工業(yè)企業(yè)等有序開放數(shù)據(jù)；四是深化國際務實合作。
5月27日，貴州發(fā)布中國首套數(shù)據(jù)交易規(guī)則體系。貴陽大數(shù)據(jù)交易所數(shù)據(jù)交易規(guī)則發(fā)布活動在貴陽舉行，發(fā)布了中國首套數(shù)據(jù)交易規(guī)則體系。發(fā)布會上，貴陽大數(shù)據(jù)交易所發(fā)布了數(shù)據(jù)要素流通交易規(guī)則、數(shù)據(jù)產(chǎn)品成本評估指引、數(shù)據(jù)產(chǎn)品交易價格評估指引、數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估指引、數(shù)據(jù)交易合規(guī)性審查指南、數(shù)據(jù)交易安全評估指南、數(shù)據(jù)商準入及運行管理指南等一系列文件，從核心上探索解決“數(shù)據(jù)確權(quán)難”、“數(shù)據(jù)定價難”、“數(shù)據(jù)監(jiān)管難”等難題。此次發(fā)布的數(shù)據(jù)交易規(guī)則體系，旨在進一步規(guī)范貴陽大數(shù)據(jù)交易所的運行機制，為國家探索數(shù)據(jù)流通交易新模式、新路徑貢獻貴州經(jīng)驗。
短期風險方面：政策扶持力度不及預期；IT投入不及預期；行業(yè)競爭加劇。
新能源車（161028）
跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）
上周表現(xiàn)回顧：
5月23日至5月27日跟蹤標的CS新能車指數(shù)（399976.SZ），周二出現(xiàn)周最大跌幅4.09%，截至周五收盤，指數(shù)累計下跌3.14%，低于滬深300指數(shù)1.27個百分點。
圖：CS新能車指數(shù)（399976.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
5月23日，國務院常務會議召開，會議決定，汽車促消費方面，提出階段性減征部分乘用車購置稅600億元。乘用車購置稅階段性減征，配合復工復產(chǎn)推進助力汽車產(chǎn)銷修復。4月以來各地各地方政府陸續(xù)推出地補政策，補貼期限普遍為5-6月。其中廣東省補可與市補疊加，單車補貼達2-3萬元。政策紅利預期升溫，或可期待新能源汽車下鄉(xiāng)重啟，政策組合合力提振銷量。22年末新能源汽車購置稅減免到期，關注新能源購置稅政策延續(xù)。但是仍需要關注補貼退坡、新能源汽車銷售不及預期、上游原材料價格波動等風險。
下周或未來行業(yè)展望：
經(jīng)過前期的快速反彈后，上周A股迎來休整，市場整體先抑后揚，新能源汽車板塊小幅震蕩，其中，中證新能源汽車指數(shù)（399976.SZ）上周（5.23-5.27）下跌3.14%。繼廣東發(fā)布開展新能源汽車購置補貼或以舊換新補貼活動后，近期多地也陸續(xù)開展相關活動。其中上海提出置換新能源汽車給予每輛10000元的補貼，政策持續(xù)至2022年12月31日；深圳對新購置符合條件新能源汽車并在深圳市內(nèi)上牌的個人消費者，給予最高不超過1萬元/臺補貼。另外，山東、湖北、江西等地也根據(jù)各地情況提出了3000-8000元/輛不等的補貼額度。另外，隨著汽車下鄉(xiāng)活動的推廣，新能源汽車滲透率也有望快速提升。2021年我國下沉市場（二線及以下城市）乘用車銷量占總銷量比重為66.4%，而新能源乘用車下沉市場占比僅為51.6%，預計新能源汽車下鄉(xiāng)有望加速推動下沉市場的新能源滲透率，帶動總量進一步提升。（數(shù)據(jù)來源：華西證券研究所）
總體來看，我們認為目前銷量最差的月份已經(jīng)過期，5月板塊景氣度將迎來較強反彈。從板塊盈利來看，1季度是鋰漲幅最大的季度，也是電池毛利率最差或是最不確定的季度，后續(xù)隨著鋰產(chǎn)能釋放，電池環(huán)節(jié)盈利也有望迎來拐點。從估值來看，目前板塊估值已至歷史新低。產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)22年估值為20-25倍，23年估值15倍左右，投資價值凸顯。從投資看，短期市場已有快速反彈，后續(xù)市場會觀察銷量進展情況，因此短期板塊或仍有波動，投資者不要追高，仍可逢低布局。
芯片龍頭ETF（516640）
跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)震蕩下行，指數(shù)全周累計下跌4.74%，相較滬深300指數(shù)跑輸2.88個百分點。
圖：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
5月23日，摩根士丹利發(fā)布報告指出，由于一些被認為在2022下半年有望反彈的終端市場如云端半導體、桌機開始出現(xiàn)疲軟態(tài)勢，大摩認為除了臺積電以外，所有晶圓代工廠的下半年產(chǎn)能利用率都會下降；代工廠的客戶可能違反長期協(xié)議并消減晶圓訂單，或者過多的芯片庫存可能會被注銷。
5月25日，科技市場獨立分析機構(gòu)Canalys發(fā)布了2022年第一季度歐洲智能手機出貨量相關數(shù)據(jù)。Canalys稱，2022年第一季度，歐洲智能手機出貨量達到4170萬臺，同比下降10%。歐洲市場出貨量下跌的主要原因是俄烏戰(zhàn)爭帶來的嚴重影響。與2021年第一季度相比，俄羅斯和烏克蘭的出貨量分別下降了31%和51%。歐洲其他地區(qū)的出貨量僅同比下降3.5%，這表明市場需求仍保持不變。但持續(xù)不斷的戰(zhàn)爭使得通貨膨脹率再創(chuàng)新高，這也導致消費者信心不斷下降。
下周或未來行業(yè)展望：
近期市場傳來智能手機砍單傳聞，讓市場對于當前下游需求的不確定性心存擔憂。同時，美國針對中國及半導體產(chǎn)業(yè)動作頻頻，借所謂印太戰(zhàn)略試圖將中國從整個供應鏈當中剝離出去，短期市場對此不確定性存在信心不足。但長期來看，未來來自于前期板塊調(diào)整的高彈性有望延續(xù)。細分層面，隨著促進汽車消費的政策推出，未來重點關注新能源汽車帶來增量市場，包括電源管理芯片、模擬芯片和功率芯片。
創(chuàng)50ETF（588380）
跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)震蕩下行，全周累計下跌4.76%，相較滬深300指數(shù)跑輸2.90%。
圖：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
5月24日，金磚國家網(wǎng)絡安全工作組輪值主席、外交部網(wǎng)絡事務協(xié)調(diào)員以視頻方式主持召開金磚國家網(wǎng)絡安全工作組第八次會議。各國認為，在百年變局和世紀疫情疊加影響下，全球信息安全領域風險和挑戰(zhàn)突出。各國愿以達成“《金磚國家網(wǎng)絡安全務實合作路線圖》進展報告”為契機，進一步總結(jié)近年來金磚國家網(wǎng)絡安全合作進展，規(guī)劃未來合作方向，推動金磚網(wǎng)絡安全合作不斷邁上新臺階。
5月26日，2022數(shù)博會數(shù)據(jù)安全論壇在線上舉辦。工業(yè)和信息化部網(wǎng)絡安全管理局副局長在論壇上指出，全面加強數(shù)據(jù)安全治理體系和治理能力建設，對保障數(shù)據(jù)安全有序流動，激發(fā)數(shù)據(jù)潛在價值，促進國家經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展尤為重要。工業(yè)和信息化部網(wǎng)絡安全管理局數(shù)據(jù)安全處處長則透露，工信部正研究編制《促進數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導意見》，將支撐保障數(shù)據(jù)要素有序開放和深度利用。
下周或未來行業(yè)展望：
半導體自主可控需求緊迫。近日，美國總統(tǒng)訪問韓國，并在韓國總統(tǒng)和三星電子副會長陪同下視察參觀首爾附近的一家三星電子半導體工廠，雙方在視察后宣布建立“技術同盟”?？紤]到美國就一直在想方設法對抗中國半導體行業(yè)的崛起，不斷制裁中國的半導體公司，因此存在美國希望將中國踢出半導體供應鏈的可能。在這種地緣政治不確定性升級的背景下，國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)成長屬性凸顯，設計企業(yè)的崛起將拉動配套制造、封測需求，推動相關廠商積極擴產(chǎn)，并積極導入國產(chǎn)設備、材料，國內(nèi)EDA、設備、材料等上游“卡脖子”環(huán)節(jié)有望迎來黃金發(fā)展時期。
網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)有望持續(xù)增長。在俄烏沖突中，烏克蘭國防部、武裝部隊等多個軍方網(wǎng)站和銀行的網(wǎng)站遭到大規(guī)模網(wǎng)絡攻擊而關閉，網(wǎng)絡攻擊明顯已經(jīng)成為現(xiàn)代戰(zhàn)爭的一部分。近年來國家有關部門相繼出臺了《網(wǎng)絡安全法》《網(wǎng)絡安全等級保護基本要求》等一系列法規(guī)和政策，為網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)的發(fā)展營造了良好的政策環(huán)境。而隨著數(shù)字經(jīng)濟不斷發(fā)展，大數(shù)據(jù)、AI、云計算等技術的不斷更迭，工業(yè)企業(yè)、制造業(yè)、教育、交通等傳統(tǒng)行業(yè)不斷地數(shù)字化轉(zhuǎn)型，網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模有望持續(xù)增長，并隨著國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的深化有望持續(xù)受益。
科技50ETF（515750）
跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證科技指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-2.98%。其中，周三、周四、周五上漲，漲幅分別為0.91%、0.90%、0.13%，周一、周二下跌，跌幅分別為-0.40%、-4.51%；收于4418.80。
圖：中證科技（931186.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
5月25日，國務院辦公廳發(fā)布關于印發(fā)醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2022年重點工作任務的通知（下稱“通知”）。對年內(nèi)醫(yī)改重點進行了部署，具體包括四項：一是加快構(gòu)建有序的就醫(yī)和診療新格局；二是深入推廣三明醫(yī)改經(jīng)驗；三是著力增強公共衛(wèi)生服務能力；四是推進醫(yī)藥衛(wèi)生高質(zhì)量發(fā)展。明確支持社會化辦醫(yī)健康規(guī)范發(fā)展，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化。“通知”中強調(diào)“以人民健康為中心，持續(xù)推進解決看病難、看病貴問題”，明確要求“支持社會辦醫(yī)持續(xù)健康規(guī)范發(fā)展，支持社會辦醫(yī)療機構(gòu)牽頭組建或參加醫(yī)療聯(lián)合體”。
工控及電力設備板塊受疫情影響工控短期承壓，“十四五”電網(wǎng)投資向好。4月PMI指數(shù)環(huán)比略有下滑，1-4月工業(yè)機器人需求受疫情影響有所承壓，工控需求中長期仍向好。4月電力工業(yè)運行狀況受疫情影響短期有所壓制，全國電網(wǎng)工程完成投資額均維持正增長，結(jié)構(gòu)中風電、光伏兩大新能源占比持續(xù)提升。
下周或未來行業(yè)展望：
新階段需要新邏輯：鋰電設備的投資邏輯正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，行業(yè)需求二階導向下背景下，未來擴產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性特征更加明顯，利潤端彈性和遠期成長空間理應更受重視。
1）鋰電設備千億市場：供給端的促進因素推動新能源汽車大規(guī)模普及轉(zhuǎn)向內(nèi)生驅(qū)動，預計2025年全球滲透率21%，對應動力電池裝機量1189GWh。中短期看，基于動力電池產(chǎn)能需求測算2021-2025年鋰電設備年均需求超千億元。穩(wěn)態(tài)下，僅產(chǎn)能折舊更新年需求也有望達千億元。
2）擴產(chǎn)結(jié)構(gòu)性加速度：全球一二線電池廠均加速擴產(chǎn)，但是受到訂單、產(chǎn)能、融資、疫情等因素的影響，不同電池廠的擴產(chǎn)速度不同，未來部分廠商未來擴產(chǎn)有望加快，行業(yè)或出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性加速度。
3）經(jīng)營質(zhì)量大幅改善：展望未來，部分公司經(jīng)營質(zhì)量有望大幅改善：①設備投資額穩(wěn)定；②設備持續(xù)處于賣方市場；③費用前置下規(guī)模效應有望體現(xiàn)；4)成本因素有望緩解。
參考海外CXO龍頭估值水平，目前國內(nèi)CXO行業(yè)估值已經(jīng)見底，投資性價比較高。其中，國內(nèi)中低增速CXO具備投資性價比，高增速CXO超預期空間大。從企業(yè)倍數(shù)角度來看，我國CXO公司與海外相比已經(jīng)明顯處于底部，估值修復可期。國內(nèi)外CXO因為底層邏輯的差異，國內(nèi)更多基于工程師紅利、項目升級、漏斗效應，業(yè)績增速和持續(xù)性更好。
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）
兩周表現(xiàn)回顧：
上周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為-0.20%，跑贏滬深300的-1.87%；行情波動較小；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-10.42%，跑贏滬深300的-19.01%。
行業(yè)展望：
上周豬價、出欄均重均有小幅上漲；根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，上周生豬價格為 15.66 元/kg（上上周15.41 元/kg）；出欄均重小幅上漲，上周生豬出欄均重在 120.71公斤（上上周 119.6 公斤）。行業(yè)缺乏大面積壓欄、二次育肥的條件，后續(xù)或出現(xiàn)價格超預期上漲來驗證產(chǎn)能超預期去化；壓欄情況看，目前4月出欄體重整體穩(wěn)定，5 月下旬略有增長，同時5月屠宰量有所上升，反應行業(yè)沒有大面積壓欄情況，目前行業(yè)現(xiàn)金流情況也難以支撐大面積壓欄情況；從二次育肥看，目前肥豬標豬價格倒掛，基本無大面積二次育肥動力。壓欄及二次育肥等不改變總量，只改變時間，養(yǎng)殖戶通常不會選擇在夏天壓欄，若6-7月夏季到來價格出現(xiàn)超預期上漲，那么屆時的價格足以驗證產(chǎn)業(yè)事實的去化程度可能比預期的要大很多，最終導致豬價高度高于預期。
種子/種植：
2022年一季度種植業(yè)板塊營收、凈利均有較好增長，2021/2022銷售季主要種企業(yè)績、凈利率均有大幅提升；種子行業(yè)2022年一季度合計營收34.58億元，同比增長8%，歸母凈利潤1.72億元，同比增長30%。2022年種業(yè)景氣度有望超預期，轉(zhuǎn)基因、種子法等政策有望改善行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，改善行業(yè)格局。種植鏈關注糧食價格上漲相關主題。
短期風險：行業(yè)去產(chǎn)能不達預期。
年報&一季報情況：
中證農(nóng)業(yè)成分股全部公司均披露了年度報告以及2022年一季度報告；雖然當前豬價仍處于低位，畜牧養(yǎng)殖行業(yè)單季度行業(yè)整體凈利潤為負，但農(nóng)業(yè)整體凈利潤水平已經(jīng)轉(zhuǎn)正。年度報告方面，中證農(nóng)業(yè)整體的2021年全年凈利潤增速為-103.5%，行業(yè)整體增速來到歷史極低位置；一季報方面，中證農(nóng)業(yè)整體的2022年一季度增速回到-97.0%，增速水平仍較低，但行業(yè)整體凈利潤水平已經(jīng)轉(zhuǎn)正，企業(yè)盈利能力逐步復蘇。
消費50ETF（515650）
跟蹤指數(shù)：CS消費50（931139.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周CS消費50指數(shù)持續(xù)震蕩，指數(shù)全周累計下跌3.28%，相較滬深300指數(shù)跑輸1.42%。
圖：CS消費50（931139.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
5月29日，上海市政府發(fā)布《上海市加快經(jīng)濟恢復和重振行動方案》（下稱《行動方案》或“50條”），共包括八個方面50條措施，全力助企紓困、推動復工復產(chǎn)復市。
6月1日，GB/T 15109-2021《白酒工業(yè)術語》及GB/T 17204-2021《飲料酒術語和分類》兩項國家標準將正式實施。白酒新國標對于規(guī)范品類界定，特別是界定糧食酒等概念有著重要價值，甚至可以說，未來新國標的實施將會直接帶來整個國內(nèi)白酒的品質(zhì)提升，規(guī)范企業(yè)經(jīng)營，而間接作用是進一步推高了白酒釀造門檻，提升了行業(yè)整體發(fā)展質(zhì)量。
下周或未來行業(yè)展望：
目前消費板塊修復遲遲未能展開，短期內(nèi)市場信心下挫。但隨著政策不斷加碼，消費板塊未來修復確定性進一步加強，布局價值已現(xiàn)。細分板塊方面，重點關注高端白酒，隨著新國標標準實施，高端白酒企業(yè)確定性優(yōu)勢更加凸顯；另外，隨著上海復工復產(chǎn)復市，關注之前收疫情影響嚴重的餐飲產(chǎn)業(yè)和線下零售，尋找存在消費場景修復機會的消費行業(yè)。
國貨ETF(561130)
跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證國貨指數(shù)的收益率-3.6%，跑輸滬深300的-1.9%；國貨指數(shù)整體行情波動大于滬深300。國貨指數(shù)年初至今的收益率為-25.1%，跑輸滬深300的-19.0%。
行業(yè)展望：
看好國貨行業(yè)，這是未來5-10年的長期大邏輯。
上周情況：中央穩(wěn)經(jīng)濟會議召開，經(jīng)濟仍然面臨較大壓力，消費板塊調(diào)整較多，深圳已經(jīng)出臺了消費端的刺激政策，6月開始上海陸續(xù)復工，靜待疫情后線下消費復蘇。
短期：二季度消費受到疫情，以及整體經(jīng)濟下行的壓力較大，疫情反復對消費者的消費意愿有一定影響，618預售開始，今年618我們預計是主要消費品牌上半年的重要銷售節(jié)點，對穩(wěn)住二季度業(yè)績有重要意義，2022年穩(wěn)增長仍是主基調(diào)，動態(tài)清零的政策短期之內(nèi)沒有變化，終端消費靜待復蘇。
中期：近年來，消費行業(yè)的各個子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國產(chǎn)品牌崛起的趨勢，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居，新能源車等新興品類，均有優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運動服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進，煥發(fā)活力。
長期：國產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢。本質(zhì)上是“國崛起”而不是“貨崛起”。中國是世界上消費品制造供應鏈最完善，最強大的經(jīng)濟體之一。隨著中國國力持續(xù)發(fā)展，成長在國力不斷增強背景下的95后，00后，具備消費能力之后，對于國產(chǎn)品牌的認知，會進一步體現(xiàn)在消費行為上。未來，中國國產(chǎn)品牌崛起是一個大的趨勢。
短期風險方面：部分標的估值相對偏高，疫情反復使得消費景氣度恢復不及預期。
銀行ETF（159887）
跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周銀行指數(shù)的收益率-0.8%，跑贏滬深300的-1.9%；銀行整體行情波動小于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為-3.4%，跑贏滬深300的-19.0%。
行業(yè)展望：
政策頻出，穩(wěn)增長邏輯再強化：LPR下調(diào)釋放強烈維穩(wěn)信號，貨幣信貸形勢會議上，央行表態(tài)“引導金融機構(gòu)全力以赴加大貸款投放力度”。展望下階段，穩(wěn)增長目標不變則寬信用進程不改，“以量補價”的投資邏輯將貫穿全年。銀行板塊或?qū)⒀永m(xù)“寬信用-穩(wěn)增長-經(jīng)濟預期改善-板塊估值修復”邏輯，尤其是房地產(chǎn)銷售回暖后，預計前期受房地產(chǎn)風險事件擾動的資產(chǎn)質(zhì)量能看到明顯改善。當前板塊估值0.55 倍PB處于歷史低位，疫后復蘇+穩(wěn)增長政策顯效+業(yè)績確定性強，銀行板塊有較大的估值修復空間，建議積極關注。
短期風險方面：
房地產(chǎn)行業(yè)動蕩顯著加??；信貸需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。
業(yè)績預期：
1）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時期，較少信用減值拉動利潤增長；2）財富管理將成為零售銀行業(yè)績增長點。
稀土ETF（159713）
跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：
上周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為-0.74%，小幅跑贏滬深300的-1.87%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動略大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-22.97%，跑輸滬深300的-19.01%。
行業(yè)展望：
短期內(nèi)供需緊張加劇推高稀土價格，長期需重視稀土資源自主可控。
1）短期供需緊張加劇，稀土價格周內(nèi)繼續(xù)回升。稀土價格繼續(xù)小幅回升，氧化鐠釹周內(nèi)上漲 2.7%至 95 萬元/噸，氧化鋱周內(nèi)上漲 0.7%至 1455 萬元/噸，主要供需緊張格局加劇，①需求端預期好轉(zhuǎn)：上海復工深入推進，新能源汽車、工業(yè)電機等需求預計將有序恢復，且港口恢復運輸，海外需求增加。②供給端有所縮減：進口方面，緬甸礦有所恢復，4 月進口 1815.8 萬噸，環(huán)比改善，但仍不足去年同期六成；美國礦進口6259 萬噸，環(huán)比-45%，整體進口礦有所下降。國內(nèi)方面，南方礦雖計劃開采，但產(chǎn)出仍需時間且數(shù)量不多。全面復工復產(chǎn)即將到來，供給端甚至有所縮減，供需緊張難緩解，稀土價格將繼續(xù)高位運行。
2）海外稀土項目放量較慢，供給端或長期短缺。近日，加拿大第一家、北美第二大稀土生產(chǎn)商稀土礦開始交付，預計 2022/2023年產(chǎn)量為 300/600 噸氧化鐠釹，到 2025 年擴產(chǎn)后也僅有 1200 噸氧化鐠釹，約占全球供應的 1%，供給量有限，進展緩慢，公司未來亦無其他新增項目，影響極小。未來稀土有望復刻歷史上鋰鈷需求高增的邏輯，其供給端比鋰鈷要更優(yōu)異，把握擁有全球定價權(quán)的核心資產(chǎn)價格重估機遇。
短期風險方面：稀土價格上漲過快壓制下游需求。
年報&一季報情況：
受供需關系仍然緊平衡的影響，稀土行業(yè)景氣度維持高位。稀土產(chǎn)業(yè)成分股全部公司均披露了年度報告和2022年一季度報告，指數(shù)整體2021年全年凈利潤增速達到119.1%，稀土產(chǎn)業(yè)整體處于高景氣狀態(tài)；行業(yè)2022年一季度凈利潤增速為31.0%，凈利潤增速仍相對較高，但絕對水平已經(jīng)有所下降。
化工50ETF（516120）
跟蹤指數(shù)：細分化工（000813）
兩周表現(xiàn)回顧：
上周細分化工指數(shù)的收益率為-0.82%，跑贏滬深300的-1.87%；板塊整體行情波動適中；細分化工指數(shù)2022年初至今的收益率為-17.56%，小幅跑贏滬深300的-19.01%。
行業(yè)展望：
（1）農(nóng)藥：農(nóng)藥原藥價格基本回調(diào)到位，這兩年農(nóng)化的強景氣確實推動了終端市場的大幅增長，對農(nóng)藥價格有明顯支撐，隨著南半球的采購啟動，農(nóng)藥部分價格已經(jīng)有上揚趨勢；
（2）鉀肥：主要看俄烏局勢，核心還是白俄羅斯20%供給的受限，白俄與俄羅斯在推進列寧格勒Ust-Luga港口的修建，但是短期還是無法建設好，之前預期是最快下半年才能打通，但是現(xiàn)在看可能也沒那么快，短期國際鉀肥形勢依舊緊張，東南亞價格漲至900美元/噸；
（3）磷肥：景氣還有空間，從供需看今年年底全球有幾個項目投產(chǎn)，但是增量只占全球產(chǎn)能2%，明年年初海外磷肥價格可能高位有些回落，國內(nèi)主要看法檢政策，磷肥主要廠家近期被發(fā)改委約談，6月份法檢政策目前不太明朗；磷礦石目前供應非常緊張，礦企訂單排至6-7月，短期價格有望進一步上行，農(nóng)業(yè)需求外工業(yè)需求也很強，同時磷礦石全球未來供需基本平衡。
（4）氮肥：我們貿(mào)易量比較少，合成氨近期價格上漲疊加下游農(nóng)化需求，氮肥價格價差擴大。
年報&一季報情況：
受疫情以及國內(nèi)需求等多重因素影響，化工行業(yè)公司業(yè)績回落幅度明顯。細分化工成分股所有公司均披露了年度報告和2022年第一季報報告；年度報告方面，細分化工整體的2021年全年凈利潤增速到達103.3%，仍處于較高水平，行業(yè)整體增速仍相對較快；一季報方面，細分化工整體的2022年一季度增速已經(jīng)回落至23.7%，回到相對正常水平，企業(yè)盈利能力仍較強。
機械ETF（159886）
跟蹤指數(shù)：細分機械（000812.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：
上周細分機械指數(shù)的收益率為-3.24%，大幅跑贏滬深300的-1.87%；機械指數(shù)行情整體波動較大。細分機械指數(shù)2022年年初至今收益率為-23.25%，跑輸滬深300的-19.01%。
行業(yè)展望：
光伏設備：光伏行業(yè)景氣上行疊加新技術迭代加速，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中按照景氣確定性和設備增速彈性，排序依次為電池、組件、硅片。
通用設備：自去年下半年以來，制造業(yè)PMI走弱，制造業(yè)資本開支相對較為疲軟。與此同時，原材料價格高位以及芯片等核心部件供應緊張引發(fā)漲價均對主要企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響，通過拆分，我們發(fā)現(xiàn)有以下細分行業(yè)有板塊性亮點：①不同細分行業(yè)表現(xiàn)不同，先進制造占比高或耗材類產(chǎn)品收入增速相對較為穩(wěn)定；②流程行業(yè)需求有回升趨勢，漲價轉(zhuǎn)嫁較為通暢；③部分出口公司需求維持高景氣，漲價+運費原材料等帶動盈利能力回升。
鋰電設備：近期鋰電設備板塊跟隨電動車企穩(wěn)并有所反彈，目前整體估值22年25X，23年15X。此前市場較為擔心電池廠因鋰漲價、車漲價擴產(chǎn)放緩，但今年以來下游電池廠擴產(chǎn)持續(xù)進行，并未放緩；此外市場較為擔心23年鋰電設備行業(yè)訂單增速下滑或訂單下滑，導致目前板塊估值承壓，根據(jù)電池廠現(xiàn)有的規(guī)劃，預計23年國內(nèi)鋰電池廠的擴產(chǎn)仍將維持高位，而海外電池廠擴產(chǎn)將進一步增長。
工程機械：短期行業(yè)仍處于階段底部，后續(xù)穩(wěn)增長政策發(fā)力，同時，由于施工旺季出現(xiàn)疫情，穩(wěn)增長主題下施工需求和銷售或后移，預計2季度后需求將逐步改善，銷量降幅收窄迎來邊際改善。
年報&一季報情況：
由于當前海外出口強度有所回落，機械行業(yè)的景氣度開始逐步回落；細分機械成分股中所有公司均披露了年度報告以及2022年一季度報告；細分機械整體的2021年全年凈利潤增速到達6.4%，整體增速水平開始逐步回落；行業(yè)2022年一季度凈利潤增速為-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利增速已經(jīng)開始逐步改善。
300ESGETF（516830）
跟蹤指數(shù)：滬深300ESG基準指數(shù)（931463.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周滬深300ESG指數(shù)的收益率-1.9%，與滬深300持平；滬深300ESG指數(shù)整體行情波動接近滬深300。滬深300ESG指數(shù)年初至今的收益率為-18.5%，跑贏滬深300的-19.0%。
注：滬深300ESG基準指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
全年維持審慎看法，反轉(zhuǎn)還需確認政策底和盈利底。6月內(nèi)熱外冷，穩(wěn)態(tài)博弈期橫盤整理概率更大，步步為營看待反彈空間。國內(nèi)偏暖：上海疫情結(jié)束意味疫情復工復產(chǎn)定價結(jié)束，主線轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長落地，政策效果跟蹤物流-生產(chǎn)-預期修復。海外偏冷，中美關系回暖信號仍需等待，跟蹤是否出現(xiàn)首腦級別會晤，同時關注美股下跌對A股擾動。反轉(zhuǎn)仍需等待，政策底與盈利底需跟蹤，核心驅(qū)動是國內(nèi)基本面真實回暖，以及海外地緣政治壓力緩解。國家安全是第一梯隊，關注農(nóng)業(yè)（種業(yè)、農(nóng)田、農(nóng)機、物流）、基建（油氣管網(wǎng)、城市管網(wǎng)、數(shù)字基建、高鐵建設）、軍工（新材料、電子信息化、航空裝備、導彈）。
行業(yè)大事：
國資委：力爭到2023年央企控股上市公司ESG專項報告披露“全覆蓋”
5月27日消息，國務院國資委公布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》。文件要求，探索建立健全ESG體系，中央企業(yè)集團公司要推動央企控股上市公司ESG專業(yè)治理能力、風險管理能力不斷提高，要推動更多央企控股上市公司披露ESG專項報告，力爭到2023年相關專項報告披露“全覆蓋”。
上海市：發(fā)布《上海市加快經(jīng)濟恢復和重振行動方案》
5月29日消息，上海市人民政府發(fā)布印發(fā)《上海市加快經(jīng)濟恢復和重振行動方案》，指出實施家電以舊換新計劃，對綠色智能家電、綠色建材、節(jié)能產(chǎn)品等消費按規(guī)定予以適當補貼，支持大型商場、電商平臺等企業(yè)以打折、補貼等方式開展家電以舊換新、綠色智能家電和電子消費產(chǎn)品促銷等活動。
廣東省東莞市：“莞7條”增添細則，綠色建筑商品公積金額度上浮20%
5月25日，東莞市住建局發(fā)布《綠色建筑商品住宅認定有關事項的通知》：商品住宅符合《綠色建筑評價標準》（GB/T50378-2019）一星級以上等級要求的可以來東莞市住房和城鄉(xiāng)建設局申請綠色建筑商品住宅認定，綠色建筑商品住宅認定以單棟建筑或建筑群為評價對象，認定通過后購房者申請公積金貸款額度可上浮20%。
短期風險方面：
疫情可能存在反復；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟增長不及預期。
業(yè)績預期：
2022年1一季度全A/全A（非金融）歸母凈利潤增速3.6/8.2%，我們預計中性假設下全年增速分別為-2.2%/-10.2%，悲觀假設下-8.5%/-20.3%。
級掌柜有話說：只談干貨，不談風月
