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富國(guó)基金張明凱:信心修復(fù)方向確定,但波動(dòng)依舊

2023-02-06


剛過去的節(jié)后第一周,相信大家或多或少感受到了消費(fèi)復(fù)蘇的景象,無論一線城市還是家鄉(xiāng)小城,線下消費(fèi)場(chǎng)景人流量都肉眼可見地增多,但生產(chǎn)投資仍未出現(xiàn)明顯反彈跡象。對(duì)于整體債市來說,還是“求穩(wěn)”為主,而作為“固收增強(qiáng)”屬性的二級(jí)債基,可以在這個(gè)時(shí)候關(guān)注起來了~


“固收增強(qiáng)”策略并不是簡(jiǎn)單的股債拼湊,它考驗(yàn)的是基金管理人的大類資產(chǎn)配置能力、宏觀研究能力和權(quán)益、固收管理能力等綜合素質(zhì),而其中對(duì)股和債投研深度的要求是非常高的。而富二家的張明凱,就是一位典型的“股債雙優(yōu)”型選手,懂債市、懂轉(zhuǎn)債也懂股市,是業(yè)內(nèi)少有的投資多面手。


● 9年證券從業(yè)經(jīng)歷,8年基金管理經(jīng)驗(yàn)。

● 信用債投資研究出身,精通信用債的行情與風(fēng)險(xiǎn)研判,對(duì)債券市場(chǎng)行情具有較為精準(zhǔn)的研判能力。

● 2018年2月加入富國(guó)基金,現(xiàn)任富國(guó)天豐強(qiáng)化收益、富國(guó)收益增強(qiáng)、富國(guó)可轉(zhuǎn)債等基金基金經(jīng)理。


作為一位“多面手”基金經(jīng)理,張明凱對(duì)未來宏觀市場(chǎng)的方向又怎么看?富二遞上張明凱的最新觀點(diǎn)與客官共享~


(原文刊載于中國(guó)證券報(bào)。)


去年以來各類資產(chǎn)均出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。股票源于市場(chǎng)對(duì)各種客觀不利因素下國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的擔(dān)憂,除了部分上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)回落,更重要是估值水平從均值附近快速回落至歷史低位。債券則源于較低的收益水平難以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)形成抵抗,當(dāng)預(yù)期邊際變化時(shí),會(huì)迅速擊穿各類資管產(chǎn)品的業(yè)績(jī)目標(biāo),隨之而來的贖回對(duì)產(chǎn)品投資本身又形成負(fù)反饋。

 

進(jìn)入到2023年,我們看到經(jīng)濟(jì)基本面正出現(xiàn)邊際上的變化,其中春節(jié)期間出行和電影票房基本回升至疫情之前,整體消費(fèi)力雖較2019年仍有差距,但較過往兩年的修復(fù)斜率則超出預(yù)期。其次年后部分商品價(jià)格也開始有所提升,二手房銷售出現(xiàn)底部回升,同比也好于去年同期。最后政策端對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)訴求較為明確,對(duì)部分仍存在困難的行業(yè)持續(xù)給與支持,后續(xù)仍然會(huì)有相關(guān)支持細(xì)節(jié)出臺(tái)。

 

總體而言,目前除了數(shù)據(jù)上的驗(yàn)證之外,最為關(guān)鍵是信心的恢復(fù),不僅僅表現(xiàn)在消費(fèi)意愿的迸發(fā)、也將反應(yīng)在未來投資和工作生活中。外部對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇反應(yīng)仿佛更加強(qiáng)烈,人民幣匯率從7.3的水平大幅升值至6.7,2023年以來北上持續(xù)流入,規(guī)模也超1500億元,作為具有疫情沖擊恢復(fù)經(jīng)驗(yàn)的主體,外部也更加認(rèn)可這種確定性。當(dāng)然除了這種基本面上的驗(yàn)證,長(zhǎng)期上我們更加相信社會(huì)更階層對(duì)提升自我生活水平與生活質(zhì)量的訴求,雖然國(guó)內(nèi)人口增速進(jìn)入拐點(diǎn)、甚至階段上可能出現(xiàn)下降,但社會(huì)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力的主體終將由廣大的80后、90后、甚至00后組成,其發(fā)展動(dòng)力中長(zhǎng)期是毋庸置疑的。這種信心的修復(fù)一方面將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)回升,另一方面映射到資產(chǎn)表現(xiàn)上則可能是企業(yè)盈利預(yù)期的修復(fù),這種修復(fù)將直接體現(xiàn)在估值水平上。

 

當(dāng)然,也應(yīng)該看到方向的確定也并不代表修復(fù)節(jié)奏出現(xiàn)臺(tái)階式的跳躍。政策端的落地需要時(shí)間,而項(xiàng)目從投入到產(chǎn)出也需要一定周期,而更廣大的社會(huì)資金可能需要在看到具體項(xiàng)目的投入產(chǎn)出,衡量資金成本后才能形成正向循環(huán),這就使得信用派生是一個(gè)逐漸的過程。在外部性上,人民幣匯率進(jìn)入到6.7之后,將告別快速升值階段,也面臨著部分資金獲利回吐的壓力,后續(xù)基本面數(shù)據(jù)的驗(yàn)證將成為支撐持續(xù)性的關(guān)鍵。當(dāng)然除了基本面修復(fù)方向上的確定性之外,我們也面臨著疫情反復(fù)存在的不確定性,各階層項(xiàng)目落地進(jìn)程和各方配合節(jié)奏上的差異,更重要的是最終形成實(shí)物投資和利潤(rùn),與此前投入預(yù)期之間可能也存在一定差異,這些都可能帶來資產(chǎn)端的波動(dòng)。

 

面對(duì)這種不確定性,相對(duì)于單一資產(chǎn)的波動(dòng)都是難以避免的,而固收增強(qiáng)類產(chǎn)品則能夠更好的平抑這種波動(dòng)。一方面?zhèn)仕揭呀?jīng)達(dá)到可以對(duì)沖部分風(fēng)險(xiǎn)的程度,另一方面具有權(quán)益配置比例限制、以及一定回撤控制理念的產(chǎn)品,能夠?qū)⒉▌?dòng)性控制在大眾能夠承受的范圍之內(nèi)。投資這類產(chǎn)品可以更好的避免在長(zhǎng)期方向確定環(huán)境下,因?yàn)槎唐谑袌?chǎng)波動(dòng)所帶來心理上的患得患失。從過往歷史來看,固收增強(qiáng)類產(chǎn)品在牛市環(huán)境下一樣能夠帶給投資人較好的價(jià)值回報(bào),并在持有體驗(yàn)上有極大改善。當(dāng)投資人在面對(duì)難以抉擇,同時(shí)內(nèi)心又心向陽光之時(shí),可以將資產(chǎn)布局重點(diǎn)放置上固收增強(qiáng)領(lǐng)域,上有望獲得顯超同期通脹水平的持有回報(bào),下可以獲取相對(duì)穩(wěn)健的表現(xiàn),力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)進(jìn)退可兼顧的目的。


(本文作者為富國(guó)天豐、富國(guó)收益增強(qiáng)等基金基金經(jīng)理張明凱,以上內(nèi)容不代表對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)走勢(shì)的判斷,也不構(gòu)成投資動(dòng)作和投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。)


投資有風(fēng)險(xiǎn),基金投資需謹(jǐn)慎。

在投資前請(qǐng)投資者認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件?;饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷?,有可能出現(xiàn)虧損.基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利, 也不保證最低收益.過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

以上信息僅供參考,如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品,請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng),并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。

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